套保投機(jī)衍生品中用實(shí)物商品比如銅、原油等作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，套保投機(jī)金融界稱此類衍生品為商品期貨。

別只說(shuō)“期貨”能夠管理風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)，運(yùn)用不好也會(huì)釀成風(fēng)險(xiǎn)。套保投機(jī)與前面提到的“西部礦業(yè)”一樣，同樣是有色金屬企業(yè)的湖南株洲冶煉廠（以下簡(jiǎn)稱“株冶”），20多年前在倫敦金屬交易所進(jìn)行的期貨交易中，把套期保值變成了投機(jī)交易，引發(fā)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，這件事讓期貨在中國(guó)臭了好些日子，使期貨市場(chǎng)發(fā)展停頓了好多年。1997年的株洲冶煉廠，也就是如今的株洲冶煉集團(tuán)，是當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一，在日常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)方面均堪稱國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)的佼佼者。“株冶”生產(chǎn)的“火炬牌”鋅是我國(guó)第一個(gè)在倫敦金屬交易所注冊(cè)的品牌，該廠在倫敦金屬交易所進(jìn)行期貨交易，目的是套期保值。“株冶”是鋅的生產(chǎn)商，為了防止將來(lái)銷售時(shí)鋅價(jià)下跌，進(jìn)行了空頭（賣出）套期保值。根據(jù)套期保值原理，套期保值所需要的期貨合約的數(shù)量是根據(jù)投資者將來(lái)交易的現(xiàn)貨量的多少來(lái)確定的。對(duì)于空頭套期保值來(lái)說(shuō)，即使進(jìn)行完全套期保值，所賣空的期貨合約也只能與企業(yè)所持有的現(xiàn)貨或者將來(lái)會(huì)持有的現(xiàn)貨的數(shù)量相當(dāng)。一旦超過(guò)這個(gè)數(shù)額，就需要承擔(dān)額外的頭寸風(fēng)險(xiǎn)，套期保值就變成了投機(jī)。1997年，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上已從事兩年多交易的“株冶”交易人員，在倫敦金屬交易所越權(quán)進(jìn)行交易，套保投機(jī)大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被境外對(duì)沖基金盯住并進(jìn)行逼倉(cāng)。事情暴露時(shí)，“株冶”在倫敦金屬交易所已賣出45萬(wàn)噸鋅，而當(dāng)時(shí)“株冶”鋅的年產(chǎn)量?jī)H為30萬(wàn)噸，套保投機(jī)所持空頭頭寸遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所持有的現(xiàn)貨量，這也就是境外機(jī)構(gòu)敢于放手逼倉(cāng)的根本原因。事發(fā)后，“株冶”通過(guò)種種辦法組織貨源以應(yīng)付“巨量交割”，無(wú)奈拋售頭寸太大，最后只好以高價(jià)買入部分合約平倉(cāng)了結(jié)。由于從1997年初開(kāi)始的半年里，多頭推高倫敦鋅價(jià)，漲幅超過(guò)50%，“株冶”最后集中性平倉(cāng)的三天內(nèi)虧損額達(dá)1.76億美元，按照當(dāng)時(shí)的匯率，折合人民幣14.59億元，從而導(dǎo)致了業(yè)界無(wú)人不曉的株冶“套保變投機(jī)”的期貨風(fēng)險(xiǎn)事件。