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    2023個(gè)股潛力分析：榮泰健康(603579)股票最新研究報(bào)告
    
        
    日期：2023-04-07 11:01:04  來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
    
      
    
       
     
    
       
    
         
    
          
		   
    
	      榮泰健康(603579)：4Q22內(nèi)外銷壓力凸顯 期待2023逐季改善
    

    
	 
    

    
	　　2022 年業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期
    

    
	 
    

    
	      榮泰健康公布2022 年業(yè)績(jī)：全年收入20.05 億元，同比-23.26%；歸母凈利潤(rùn)1.64 億元，同比-30.51%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.26 億元，同比-6.28%。對(duì)應(yīng)4Q22 收入4.43 億元，同比-40.79%；歸母凈利潤(rùn)0.39 億元，同比-19.23%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.16 億元，同比扭虧為盈。年末分紅0.5 元/股，分紅率41%。公司業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期，主要是4Q22 受海外需求下滑影響，公司出口收入下滑較多。
    

    
	 
    

    
	      2022 年公司內(nèi)外銷均面臨較大負(fù)面壓力。1）2022 年公司內(nèi)銷收入8.61 億元，同比-27.8%。其中，摩摩噠品牌收入全年出現(xiàn)個(gè)位數(shù)下滑，主要是四季度“雙十一”促銷表現(xiàn)較弱，受此影響公司線上收入同比有所下滑，但表現(xiàn)依然好于線下。2）2022 年公司線下業(yè)務(wù)受疫情影響，下滑幅度較大。
    

    
	 
    

    
	      負(fù)面壓力下公司堅(jiān)持市場(chǎng)下沉及空白市場(chǎng)擴(kuò)張的戰(zhàn)略，2022 年開(kāi)設(shè)傳統(tǒng)店鋪118 家、臨街專賣店21 家。3）2022 年公司出口收入11.25 億元，同比-19%，主要是韓國(guó)Bodyfriend 訂單下滑較多，美國(guó)地區(qū)收入在需求不景氣、客戶去庫(kù)存的背景下，下半年同比亦有所下滑。
    

    
	 
    

    
	      財(cái)務(wù)分析：1）2022 年公司毛利率同比-0.3ppt 至26.5%，其中內(nèi)銷毛利率同比+1.4ppt 至36.0%，外銷毛利率同比-0.7ppt 至19.4%，內(nèi)銷毛利率提升主要是線上收入占比提升所致。2）2022 年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別+0.7/+0.7/-0.1ppt，期間費(fèi)用率上升主要由于收入規(guī)模下滑，而費(fèi)用支出較為剛性。3）此外，2022 年人民幣貶值增厚公司利潤(rùn)。綜合影響下，全年公司歸母凈利率同比-0.9ppt 至8.2%。
    

    
	 
    

    
	      發(fā)展趨勢(shì)
    

    
	 
    

    
	      1Q22 內(nèi)銷有所好轉(zhuǎn)，出口繼續(xù)承壓。1）隨著國(guó)內(nèi)疫情影響淡化，1Q23 公司內(nèi)銷表現(xiàn)環(huán)比改善，線上銷售同比有所增長(zhǎng)，線下銷售同比降幅有所縮窄。2）我們預(yù)計(jì)1Q23 公司出口收入延續(xù)四季度同比下滑態(tài)勢(shì)，其中占比最高的韓國(guó)客戶訂單下滑依然較多，美國(guó)客戶延遲提貨對(duì)公司收入確認(rèn)亦存在負(fù)面影響。
    

    
	 
    

    
	      盈利預(yù)測(cè)與估值
    

    
	 
    

    
	      由于公司出口下滑幅度超我們預(yù)期，我們下調(diào)2023 年盈利預(yù)測(cè)15%至2.04 億元，引入2024 年盈利預(yù)測(cè)2.31 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15x/13x2023/24 年市盈率。由于跨年估值切換，我們維持中性評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)21.99元，對(duì)應(yīng)15x/13x 2023/24 年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有0.4%的上行空間。
    

    
	 
    
		   
    
			
    
		
    
             
        
    
       
     
                
    

    

      

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