氟化工行業(yè)專題報(bào)告：氟化工是我國具有特色資源的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)水平在國際上具有較高的地位。近年來我國氟化工產(chǎn)業(yè)形成了無機(jī)氟化工、氟碳化學(xué)品、含氟聚合物及含氟精細(xì)化學(xué)品四大類氟化工產(chǎn)品體系和完整門類。其中，含氟聚合物的起源和發(fā)展始終是同其在現(xiàn)代工業(yè)特別是尖端武器為代表的軍工業(yè)和以航空航天為代表的高科技密切聯(lián)系在一起的，有無強(qiáng)大的含氟聚合物工業(yè)常被看作國家現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代科技、現(xiàn)代國防的重要標(biāo)志之一。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域的不斷深入，我國氟化工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的勢頭有望延續(xù)。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、規(guī)模領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進(jìn)的氟化工龍頭企業(yè)：巨化股份、東岳集團(tuán)、三美股份、永和股份、昊華科技及上游螢石資源巨頭金石資源等公司。

 

      其中：【東岳集團(tuán)】在含氟高分子材料、氯堿離子膜和氫燃料質(zhì)子交換膜等方面已取得多項(xiàng)重大自主創(chuàng)新成果，聚合物生產(chǎn)能力處于全國第一梯隊(duì)；【巨化股份】氟制冷劑及氯化物原料處于全球龍頭地位，含氟聚合物材料處于全國領(lǐng)先地位，未來聚合物規(guī)劃項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富；【永和股份】現(xiàn)已完成氟化工全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，未來將繼續(xù)聚焦于擁有更高附加值的含氟高分子材料等業(yè)務(wù)；【三美股份】持續(xù)鞏固AHF/制冷劑/發(fā)泡劑行業(yè)優(yōu)勢地位并向氟精細(xì)化學(xué)品、氟聚合物等新領(lǐng)域延伸產(chǎn)業(yè)鏈；【昊華科技】子公司中昊晨光以有機(jī)氟材料作為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，技術(shù)底蘊(yùn)深厚，科研能力領(lǐng)先地位突出。

 

      核心觀點(diǎn)：

 

      1）目前PTFE、PVDF、FEP是最主要的氟塑料，分別占比57%、18%、15%，共占據(jù)全球約90%的氟塑料市場，PTFE是應(yīng)用最廣泛的含氟聚合物。

 

      （1）PTFE行業(yè)：截至2022年11月底，國內(nèi)PTFE總產(chǎn)能達(dá)到19.1萬噸，海外總體產(chǎn)能約為16.9萬噸，我國PTFE產(chǎn)能整體占全球的約53%。2022年P(guān)TFE市場規(guī)模為228.34億元。

 

      國內(nèi)PTFE行業(yè)曾經(jīng)歷盲目擴(kuò)張階段，目前低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)品仍待發(fā)展。近年來，我國PTFE市場需求量的CAGR約為4.07%，未來全球市場規(guī)模有望保持4.55%的增速。

 

      （2）PVDF行業(yè)：截至2022年11月底，國內(nèi)PVDF總產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到13.7萬噸（同比+74.5%）。近幾年來，國內(nèi)企業(yè)逐漸掌握生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品質(zhì)量逐步提高，已成功打入下游高端市場，國產(chǎn)鋰電池級PVDF占比現(xiàn)已從2017年的8%成長到39%。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，未來1-3年內(nèi)，宣告計(jì)劃建設(shè)的PVDF產(chǎn)能超過25萬噸，產(chǎn)能將高速增長。

 

      （3）FEP行業(yè)：截至2022年11月底，我國FEP總產(chǎn)能已達(dá)到4.6萬噸。2021年全球FEP市場銷售額達(dá)到6.2億美元，預(yù)計(jì)2022-2028年復(fù)合增長率（CAGR）為5.8%。68%的FEP用于生產(chǎn)電線電纜，未來“東數(shù)西算”助推光纖升級換代，F(xiàn)EP成可作為電線電纜絕緣、保護(hù)的理想材料，未來需求前景廣闊。

 

      整體來說，2022-2025年，我們預(yù)測三大氟樹脂材料（PTFE、PVDF、FEP）合計(jì)對螢石的消耗將達(dá)到48.2、64.1、74.1、85.7萬噸（占螢石產(chǎn)量的8.6%、10.7%、12.3%、13.8%），CAGR為21.15％。對應(yīng)折合氫氟酸的消耗量合計(jì)為20.5、27.3、31.6、36.5；折合R22的消耗量合計(jì)為42.2、55.7、64.2、74.3萬噸（作為原材料用途的R22不受配額限制）。其中，2022-2025年期間，我們預(yù)測我國PTFE、PVDF、FEP的產(chǎn)能增速CAGR分別為10.26%、38.88%、18.22%。此外，其他含氟樹脂（PFA、PVF、ETFE、氟橡膠等）目前占氟聚合物市場的11%，是重要的新材料高端制造、國產(chǎn)替代的發(fā)展方向，將在工業(yè)建筑、石油化學(xué)、汽車工業(yè)、航天工業(yè)等有廣泛的應(yīng)用。

 

      2）HFPO及下游質(zhì)子/離子交換膜行業(yè)：HFPO作為重要的中間體，是下游合成含氟乙烯基醚類（如PPVE、PSVE、PFVE、PMVE）單體的主要原料。而PPVE/PSVE等是下游制備PFA、全氟醚橡膠、全氟離子交換樹脂等的重要單體。質(zhì)子交換膜（主要類型為全氟磺酸型）商業(yè)應(yīng)用場景主要集中于氯堿工業(yè)、燃料電池、電解水制氫、液流電池儲(chǔ)能系統(tǒng)，未來有望受益于國內(nèi)氫能及燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展；近年來全釩液流電池儲(chǔ)能示范項(xiàng)目相繼建成，全氟磺酸型離子交換膜是唯一商用的全釩液流電池離子膜，未來前景廣闊。