恒為科技(603496)：運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭企業(yè)，智能系統(tǒng)平臺(tái)業(yè)務(wù)空間充足。公司網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)主要提供可視化基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品，并逐步向后端業(yè)務(wù)應(yīng)用子系統(tǒng)發(fā)展。公司可視化業(yè)務(wù)在運(yùn)營(yíng)商領(lǐng)域已居龍頭地位，在近期中國(guó)移動(dòng)集采中已成為第一中標(biāo)候選人。智能系統(tǒng)平臺(tái)業(yè)務(wù)為公司另一主營(yíng)業(yè)務(wù)，主要包括智能計(jì)算、智能網(wǎng)絡(luò)與智慧網(wǎng)絡(luò)三大方向。公司與相關(guān)領(lǐng)域的行業(yè)龍頭企業(yè)如新華三等建立合作關(guān)系，產(chǎn)品逐漸建立了市場(chǎng)口碑與行業(yè)影響力。

 

      網(wǎng)絡(luò)可視化：受益流量增長(zhǎng)，需求彈性有望釋放。流量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)網(wǎng)絡(luò)可視化產(chǎn)品需求增加與速率升級(jí)。隨著5G 建設(shè)高峰走向尾聲，各個(gè)網(wǎng)絡(luò)層級(jí)的管理需要同步跟進(jìn)；且5G 進(jìn)入深化應(yīng)用階段，流量增長(zhǎng)有望持續(xù)。同時(shí)，運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支有線(xiàn)側(cè)結(jié)構(gòu)占比也有望提升�；�于此，運(yùn)營(yíng)商、政府等下游客戶(hù)有望逐漸釋放招標(biāo)采購(gòu)需求，下游需求彈性較強(qiáng)。

 

      智能系統(tǒng)平臺(tái)：受益國(guó)產(chǎn)信息化發(fā)展，拓展智慧物聯(lián)場(chǎng)景。外部環(huán)境刺激與政策推動(dòng)進(jìn)一步提高我國(guó)對(duì)于核心技術(shù)自主可控的重視程度，國(guó)產(chǎn)信息化有望加速發(fā)展。公司15 年開(kāi)始布局相關(guān)領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，且與國(guó)產(chǎn)飛騰、盛科、兆芯等芯片廠商建立合作伙伴關(guān)系，有望充分受益。并且21 年公司募投項(xiàng)目布局產(chǎn)能，奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)。除此以外，公司積極拓展智慧物聯(lián)場(chǎng)景，培育出智能巡檢機(jī)器人、光伏清掃機(jī)器人等產(chǎn)品及業(yè)務(wù)。近期公司設(shè)立子公司，加速向新能源運(yùn)維領(lǐng)域方向發(fā)展。

 

      短期業(yè)績(jī)受疫情影響，業(yè)績(jī)彈性充足。2022 年前三季度，公司收入與歸母凈利潤(rùn)均有不同程度的同比下滑。主要由于上半年疫情影響上�？偛康恼�常研發(fā)與市場(chǎng)活動(dòng)，疊加物流不暢等因素，致使部分訂單的產(chǎn)品交付和市場(chǎng)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)展延遲。隨著下游需求回暖和訂單交付，公司業(yè)績(jī)彈性充足。以三季度為例，據(jù)公司公告，22Q3 可視化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，推動(dòng)單季度收入（2.14億元）同環(huán)比均顯著增長(zhǎng)，僅略低于上半年水平，也彰顯可視化需求彈性。

 

      風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求改善不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

      投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

 

      預(yù)計(jì)22-24 年公司收入分別為8.0/11.8/16.4 億元，同比+18%/48%/39%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.8/1.1/1.5 億元，同比+43%/44%/39%；每股收益分別為0.34/0.48/0.67 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為46/32/23 倍。公司網(wǎng)絡(luò)可視化業(yè)務(wù)下游需求彈性有望釋放，智能系統(tǒng)平臺(tái)業(yè)務(wù)受益國(guó)產(chǎn)信息化趨勢(shì)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。