行業(yè)近況

 

    過(guò)去一月（8 月1 日到8 月26 日），醫(yī)藥概念股板塊指數(shù)下跌2.67%，上證指數(shù)下跌0.52%，深證成指下跌1.69%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.13%。從子板塊來(lái)看，化學(xué)制藥下跌2.14%，醫(yī)療器械下跌1.72%，醫(yī)療服務(wù)下跌4.03%，生物制品概念股下跌3.40%，中藥下跌2.53%，醫(yī)藥商業(yè)下跌1.07%。

 

    評(píng)論

 

    醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，逐步進(jìn)入產(chǎn)品端的投資時(shí)期：在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間，由于醫(yī)保政策龍頭股的持續(xù)調(diào)整，以及出海邏輯受挫，醫(yī)藥產(chǎn)品端都是被市場(chǎng)忽視的板塊。

 

    但隨著研發(fā)投入的逐步產(chǎn)出，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)品端已經(jīng)悄然升級(jí)，這也是我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈龍頭股升級(jí)的必然結(jié)果。無(wú)論是從醫(yī)療設(shè)備還是創(chuàng)新藥領(lǐng)域，我們都看到了越來(lái)越多的國(guó)際合作，以及國(guó)內(nèi)的進(jìn)口替代。同時(shí)醫(yī)保政策在經(jīng)歷了過(guò)去的探索，今年也日趨穩(wěn)定，我們認(rèn)為在經(jīng)歷了大幅調(diào)整后，后續(xù)產(chǎn)品端的投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

 

    看好創(chuàng)新藥和高端醫(yī)療設(shè)備板塊：我們認(rèn)為，未來(lái)幾年將是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際化加速的一年，無(wú)論是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械的海外臨床都處于提速的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥海外權(quán)益轉(zhuǎn)讓案例在新的一年有望大幅提升。雖然近期國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)品在海外審批受阻，但我們依然認(rèn)為中國(guó)創(chuàng)新的趨勢(shì)還在提速，企業(yè)之間的商務(wù)拓展以及海外授權(quán)還會(huì)變多，同時(shí)高端醫(yī)療設(shè)備的海外銷(xiāo)售也在提速。歐美市場(chǎng)相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量有更大空間，海外進(jìn)展將會(huì)打開(kāi)公司成長(zhǎng)的天花板。這也應(yīng)證了我們前面所說(shuō)的投資邏輯往產(chǎn)品端走的趨勢(shì)判斷。

 

    公司分化會(huì)加大：不同于醫(yī)療服務(wù)和CXO，醫(yī)藥產(chǎn)品端的分化非常大，同一類(lèi)產(chǎn)品由于研發(fā)進(jìn)度和銷(xiāo)售策略的不同都會(huì)對(duì)投資價(jià)值產(chǎn)生極大影響。在產(chǎn)品端的投資時(shí)期，公司之間的分化會(huì)顯著加大，需要緊密跟蹤核心產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)展及生命周期。

 

    估值與建議

 

    A股：藥明康德、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、康龍化成、愛(ài)博醫(yī)療龍頭股、泰格醫(yī)藥、華潤(rùn)三九、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥、偉思醫(yī)療。

 

    H股：藥明生物、信達(dá)生物、康諾亞、康方生物、石藥集團(tuán)龍頭股、海吉亞醫(yī)療、時(shí)代天使。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    藥品研發(fā)失敗，政策對(duì)于價(jià)格壓制超預(yù)期。

 

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