全球面臨衰退壓力，家電產(chǎn)業(yè)龍頭股格局重塑

 

    　　本輪全球經(jīng)濟(jì)變化面臨的壓力明顯，其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)龍頭股地產(chǎn)景氣回落、消費(fèi)需求偏弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期性弱化壓力仍較大，而全球來(lái)看，原材料價(jià)格高位震蕩，高通脹和貨幣政策收緊影響下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)滯脹到衰退的輪動(dòng)，結(jié)合海外歷史經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情形，我們認(rèn)為，一方面，需要警惕海外經(jīng)濟(jì)大幅弱化情形下，家電出口需求面臨的壓力，另一方面，對(duì)于家電板塊而言，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)在周期性底部可能呈現(xiàn)的更為明顯，歷史變化來(lái)看，短期的波動(dòng)后，中國(guó)家電出口概念股持續(xù)強(qiáng)化，不必過(guò)于悲觀。

 

    　　海外家電零售需求幾經(jīng)波動(dòng)，智能化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)不變海外家電的零售需求在幾次危機(jī)中出現(xiàn)不同的波動(dòng)：1）2008-2009 年金融危機(jī)期間：消費(fèi)者的恐慌心理使得家電產(chǎn)品消費(fèi)需求直線下滑，彩電白電廚電等地產(chǎn)鏈相關(guān)品類所受沖擊較大。2）2012-2013 年歐洲債務(wù)危機(jī)期間：

 

    　　廚房小家電受青睞，家電走向創(chuàng)新化、實(shí)用化。3）2022 年能源危機(jī)期間：

 

    　　綠色節(jié)能環(huán)保類家電或成主流，熱泵引領(lǐng)新能源取暖科技。基于技術(shù)的不斷發(fā)展，不管是“去家電化”還是“泛家電化”，一方面，科技型企業(yè)紛紛開(kāi)拓家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)智能物聯(lián)，另一方面，家電企業(yè)順應(yīng)智能互聯(lián)發(fā)展趨勢(shì)，向科技型企業(yè)轉(zhuǎn)型。

 

    　　中國(guó)家電出口危中存機(jī)

 

    　　海外需求波動(dòng)“危”中存“機(jī)”，或再度提升家電產(chǎn)業(yè)中國(guó)依賴度。中國(guó)為全球最大的家電概念股出口基地，先進(jìn)的家電制造龍頭股能力、完善的產(chǎn)業(yè)鏈集群和高效供應(yīng)鏈?zhǔn)沟弥袊?guó)家電產(chǎn)業(yè)難以替代，回顧歷史危機(jī)，短期海外需求波動(dòng)不改中國(guó)優(yōu)勢(shì)，且各類家電產(chǎn)品中國(guó)出口占全球貿(mào)易額占比不斷提升，展現(xiàn)了中國(guó)家電概念股企業(yè)在產(chǎn)業(yè)迭代中不斷強(qiáng)化的技術(shù)能力，對(duì)比中國(guó)空調(diào)能效要求及海外市場(chǎng)能效要求，中國(guó)新1 級(jí)能效產(chǎn)品已經(jīng)高于發(fā)達(dá)國(guó)家歐盟、日本、韓國(guó)、美國(guó)等地空調(diào)能效要求，大幅領(lǐng)先于發(fā)展中國(guó)家印度、泰國(guó)空調(diào)能效要求，在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先水平，危機(jī)或再度推動(dòng)中國(guó)家電出口全球份額提升。

 

    　　回顧歷史危機(jī)，短期壓力聚集難掩中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期強(qiáng)化趨勢(shì)成熟市場(chǎng)的長(zhǎng)尾布局與全球市場(chǎng)的區(qū)域均衡戰(zhàn)略，助力家電產(chǎn)業(yè)平抑區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，走出景氣底部。從歷史表現(xiàn)上來(lái)看，海外家電及所屬的消費(fèi)板塊在類似的周期中順周期表現(xiàn)更為明顯，而中國(guó)家電在海外面臨經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的周期中，受益于中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略縱深，相對(duì)表現(xiàn)更優(yōu)，因此我們認(rèn)為，在短期風(fēng)險(xiǎn)匯聚的過(guò)程中，家電企業(yè)經(jīng)營(yíng)及業(yè)務(wù)壓力被動(dòng)放大，進(jìn)而影響估值，當(dāng)下更應(yīng)該以長(zhǎng)期視角替代短期博弈，家電產(chǎn)業(yè)鏈概念股一體化趨勢(shì)仍是中國(guó)家電企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)，且綠色節(jié)能環(huán)保家電的技術(shù)趨勢(shì)明確，伴隨著長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，在綠色節(jié)能技術(shù)上具備優(yōu)勢(shì)的中國(guó)家電企業(yè)更有能力提升全球份額。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求衰退超預(yù)期。原材料概念股價(jià)格大幅回升。國(guó)內(nèi)需求大幅弱化。

 

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