微型逆變器定位光伏中小功率段的應用場景，適配價格敏感度相對不高、注重應用屬性與品牌的地區(qū)。微型逆變器概念股應用顆粒度相較當前市場主流組串式逆變器或集中式逆變器方案而言較細，在相對小功率分布式應用場景在安全性、發(fā)電效率、可靠性以及靈活性等方面存在優(yōu)勢；但同樣式因為其較細的顆粒度，導致其歷史維度上單瓦價格處于較高位置。微型逆變器多體架構(gòu)持續(xù)滲透，安全性法案外需求逐步起色。隨著微型逆變器行業(yè)技術迭代后，微型逆變器多體架構(gòu)持續(xù)滲透（如昱能科技DS3D 與禾邁股份HMS-2000），其單瓦售價有望觸及0.1$/W 水平。雖短期仍無法相較組串逆變器展現(xiàn)出直接價格優(yōu)勢，但基于對分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中直流高壓風險的重視，以及其對發(fā)電量提升帶來的潛在增益，微型逆變器于分布式市場中的滲透率后續(xù)有望提升。

 

    　　“光伏+分布式占比+MLPE 滲透”多維支撐需求景氣成長。全球光伏裝機概念股持續(xù)提升，分布式光伏龍頭股占比提高，微型逆變器滲透率提高。根據(jù)CPIA 預測的情景，我們選擇采用中性偏樂觀預期，全球光伏新增裝機有望從2021 年的170GW 增長至2025 年的330GW；分布式光伏自身成長屬性維系，后續(xù)占比有望持續(xù)提升；微型逆變器憑借其在分布式市場中依靠其安全性、發(fā)電效率、可靠性以及靈活性等方面的優(yōu)點疊加全球光伏組件級電力電子安全要求持續(xù)深化，微型逆變器于分布式光伏市場滲透率有望提升，預計2026 年，微型逆變器年出貨量有望達33GW。

 

    　　海外龍頭占據(jù)較大份額，國內(nèi)企業(yè)替代空間大。根據(jù)Wood Mackenzie 于2021 年10 月發(fā)布的《全球光伏逆變器與組件級電力電子設備市場展望2021》，2020 年在全球微型逆變器市場中，Enphase 處于主導地位，市場占有率多年維系全球第一（超80%），昱能科技則位居第二名，禾邁股份相關銷售金額達到第三。國內(nèi)企業(yè)注重產(chǎn)品研發(fā)，推出適合不同市場的多級架構(gòu)。自海外企業(yè)Enphase 于2009 年首次實現(xiàn)單體微型逆變器大批量商業(yè)化運用之后，國內(nèi)企業(yè)在單體微型逆變器的基礎上不斷更新迭代，推出多體微型逆變器及三相微型逆變器。多體逆變器不僅可以攤薄成本，而且可以適用于中小功率的工商業(yè)場景，應用市場更廣闊，后續(xù)有望迎來更多滲透空間。

 

    　　隨著MLPE 市場景氣成長，疊加先前相關技術渠道積淀，國內(nèi)微型逆變器廠商業(yè)績景氣成長確定性強。“光伏+分布式占比+MLPE 滲透”多維支撐微型逆變器概念股需求景氣成長，國內(nèi)企業(yè)隨產(chǎn)品迭代與渠道耕耘展現(xiàn)出強競爭力，市場份額有望持續(xù)走高，海外市場帶來高利潤空間。建議關注光伏組件龍頭股級電力電子領域開拓者昱能科技（688348，未評級）、微型逆變器冉起新星禾邁股份（688032，未評級）與微逆業(yè)務景氣成長的德業(yè)股份（605117，未評級）。

 

    　　風險提示

 

    　　光伏裝機容量不及預期、境外經(jīng)營風險、技術升級與知識產(chǎn)權(quán)糾紛風險、匯率變動風險、 假設條件變化影響測算結(jié)果。

 

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