周觀點(diǎn)及投資建議

 

    　　老娘舅為中式快餐概念股代表性品牌之一，以直營門店為主，聚焦華東市場。1）門店模式及分布：以直營門店為主，截至21 年末共擁有388 家門店，其中直營/加盟門店數(shù)量分別為364/24 家。門店遍布長三角16 個(gè)城市，截至21年末，杭州/南京/蘇州/湖州/上海門店數(shù)量分別為115/52/48/46/39 家，未來將于華東繼續(xù)加密門店；新一線城市為公司發(fā)展重心，21 年門店數(shù)量占比達(dá)50.0%+。2）收入分布：浙江為主市場，實(shí)現(xiàn)營收8.5 億元，收入占比達(dá)57.1%；從模式上來看，外賣業(yè)務(wù)21 年實(shí)現(xiàn)營收7.0 億元，占比達(dá)47.3%。

 

    　　經(jīng)營分析：公司2021 年桌流轉(zhuǎn)率為5.0 次/天，低于2019 年6.2 次/天的水平，仍在修復(fù)中；客單價(jià)為42.8 元，較2019 年的38.6 元有所提升。營業(yè)利潤率為5.7%，同比提升3.0pct、較2019 年仍下滑1.6pct，主因長三角地區(qū)的點(diǎn)狀式疫情對(duì)門店經(jīng)營造成間歇性影響。

 

    　　財(cái)務(wù)分析：營收超疫情前水平，但呈增收未增利現(xiàn)象。21 年公司營收為15.2 億元/+26.4%；公司門店擴(kuò)張疊加局部性聚集疫情影響，營收增長動(dòng)力受限而成本壓力不減， 21 年公司毛利率為16.4%/+1.8pct，較19 年仍減少1.4pct；凈利潤增幅亮眼，21 年凈利潤為0.6 億元/+193.3%，凈利率為4.2%/+2.4pct。

 

    　　募集資金用途：預(yù)計(jì)募資8.3 億元，擬將資金的50.6%，即超4.2 億元用于江浙滬皖一帶門店擴(kuò)張升級(jí)，36.9%用于供應(yīng)鏈基地建設(shè)，其余資金用于信息化系統(tǒng)升級(jí)和品牌推廣。

 

    　　社服數(shù)據(jù)跟蹤：餐飲：7 月各級(jí)城市外賣運(yùn)力、餐飲龍頭股商戶復(fù)工強(qiáng)度迅速攀升。截至7 月23 日一線/新一線/二線/三線及以下城市商戶復(fù)工強(qiáng)度分別恢復(fù)至去年同期的約114%/140%/148%/112%左右水平；上海7 月中后期代表連鎖品牌餐飲需求上升明顯而深圳有所回落，7 月24 日分別恢復(fù)至去年同期的約86%、69%。

 

    　　投資建議：疫情波動(dòng)下，關(guān)注受益線下需求回暖且自身標(biāo)準(zhǔn)化程度高、處于擴(kuò)張期的海倫司、九毛九，鎖定早餐剛需、占據(jù)社區(qū)優(yōu)質(zhì)點(diǎn)位的巴比食品；預(yù)計(jì)高端休閑及周邊游更快恢復(fù)，推薦復(fù)星旅文（Club Med 海外強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇、國內(nèi)新村開業(yè)，三亞亞特業(yè)績高彈性、7 月需求恢復(fù)快速），國內(nèi)酒店疫后集中度提升確定性強(qiáng)，關(guān)注龍頭錦江酒店。

 

    　　數(shù)據(jù)及公告跟蹤

 

    　　行情回顧： 上周（2022/7/25~2022/7/29 ） 滬深300 、恒生指數(shù)分別跌1.6%、漲0.1%、社會(huì)服務(wù)（申萬）跌2.2%，細(xì)分來看，餐飲A 股、港股指數(shù)分別跌0.5%、漲0.2%，酒店A 股、港股指數(shù)分別跌2.0%、漲0.3%。

 

    　　行業(yè)新聞：1）央行與文旅部門概念股聯(lián)合發(fā)文，各方協(xié)力以金融促文旅行業(yè)恢復(fù)發(fā)展。2）暑期旅游概念股強(qiáng)式復(fù)蘇，多個(gè)城市酒店訂單量同比去年翻倍增長。

 

    　　重點(diǎn)公司公告：百勝中國-S 發(fā)布二季度業(yè)績公告并宣布每股派息0.12 美元；海倫司發(fā)布二季度業(yè)績預(yù)告。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　疫情反復(fù)，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料龍頭股價(jià)格波動(dòng)，拓店速度及項(xiàng)目拓展不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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