本期投資提示：

 

    　　投資分析意見：全年維度來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為業(yè)績確定優(yōu)先，基于以下三個(gè)條件選股：1、全年盈利預(yù)測不做調(diào)整或調(diào)整幅度較��；2、前期庫存壓力不大，渠道質(zhì)量良性；3、中長期成長邏輯和空間仍然清晰。重點(diǎn)推薦：山西汾酒、貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒；大眾品，疫后復(fù)蘇是下半年的投資主線，隨著消費(fèi)場景的環(huán)比恢復(fù)，我們中長期仍看好行業(yè)空間大，治理優(yōu)秀的成長型公司；二季度疫情限制消費(fèi)場景，成本壓力延續(xù)，短期可布局成本下降明確，業(yè)績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種。重點(diǎn)推薦：伊利股份、重慶啤酒、安井食品、青島啤酒、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜概念股；關(guān)注絕味食品、天味食品龍頭股、中國飛鶴。

 

    　　白酒板塊：本周部分白酒公司披露中報(bào)信息。古井貢酒發(fā)布2022 年半年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.02 億元，同比增長28.46%，歸母凈利潤19.19 億元，同比增長39.17%；測算Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.28 億，同增29.6%，歸母凈利潤8.2 億同增45%，凈利率22%，去年同期19.6%，同比提高2.4pct。我們在前期周報(bào)中提示，預(yù)計(jì)老窖、洋河、古井中報(bào)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)，驗(yàn)證我們判斷。預(yù)計(jì)公司Q2 高增主要來自，1、安徽雖受疫情影響，但消費(fèi)場景恢復(fù)較快，古井貢在省內(nèi)已實(shí)現(xiàn)深度全面覆蓋，受疫情影響的時(shí)間和區(qū)域相對有限；2、全面受益安徽的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)升級，其中200 元以上的古8、古16、古20 高速增長，在300 元和500 元完成提前站位并引領(lǐng)市場，且動(dòng)銷順暢，庫存良性；3、Q1末渠道回款積極，22Q1 末合同負(fù)債為47 億，環(huán)比21Q4末增加18.67億，且目前回款進(jìn)度仍快于往年同期，預(yù)計(jì)省內(nèi)三季度內(nèi)可完成全年回款任務(wù)。古井貢酒近兩年正全面受益安徽省的消費(fèi)升級和頭部集中，隨著省內(nèi)的份額和結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，中期看凈利率具備較大提升彈性，我們繼續(xù)看好并推薦公司。水井坊發(fā)布22 年中報(bào)，22H1 實(shí)現(xiàn)營收20.74 億，同比增長12.89%，歸母凈利潤3.7億，同比減少2%。其中22Q2 實(shí)現(xiàn)營收6.59 億，同比增長10.36%，歸母凈利潤0.07億，去年同期為-0.42 億。拆量價(jià)看，上半年銷量增長4%，噸酒價(jià)格增長8%。我們此前即判斷次高端是今年受疫情影響最大的價(jià)格帶，主要是宴席等消費(fèi)場景的缺失。公司價(jià)格帶是典型的次高端，預(yù)計(jì)下半年銷售將環(huán)比改善，但幅度有限，需要綜合考慮需求、疫情和庫存等因素。行業(yè)層面，隨著消費(fèi)場景的恢復(fù)和需求的邊際改善，預(yù)計(jì)下半年白酒行業(yè)表現(xiàn)將好于上半年，但分化加劇，份額將加速向頭部品牌、向中高價(jià)格帶集中，因此我們?nèi)詧?jiān)持看好確定性的頭部品種。

 

    　　高端酒價(jià)格：本周批價(jià)茅臺龍頭股成箱3030 元，散瓶2780 元，五糧液975 元，國窖1573 批價(jià)915 元。

 

    　　食品板塊：伊利股份召開投資者日活動(dòng)，我們判斷，上半年公司整體經(jīng)營穩(wěn)步向好，幾大業(yè)務(wù)板塊和明星單品持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，收入利潤穩(wěn)步增長。液奶方面，受益居民健康意識提升，基礎(chǔ)白奶和金典高端品快速增長，安慕希通過口味創(chuàng)新不斷拓展場景，新品持續(xù)放量；奶粉自去年以來發(fā)力，今年以來預(yù)計(jì)保持20%以上增長；冷飲受益份額提升和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，今年呈加速增長態(tài)勢；公司亦有節(jié)奏的布局發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)。綜合看，由于公司品類布局完善，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，因此受疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)下行影響不大，相對競品的領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。在成本和費(fèi)用方面，預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格略降，行業(yè)的促銷費(fèi)用雖在疫情前后階段性增加，但全年看預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，盈利能力仍處于持續(xù)提升通道。

 

    　　我們認(rèn)為公司當(dāng)下已在價(jià)值底部，增長的確定性很強(qiáng)，維持買入。涪陵榨菜發(fā)布中報(bào)， 22Q2 收入利潤超預(yù)期，二季度加速增長趨勢驗(yàn)證我們年初判斷。22H1 提價(jià)致銷量下降，22H2 有望量價(jià)齊升。

 

    　　毛利率方面，22Q2 公司實(shí)現(xiàn)毛利率57.7%，若剔除去年同期運(yùn)費(fèi)會計(jì)準(zhǔn)則的影響，同比約+2.5pct，主因提價(jià)貢獻(xiàn)和低成本原料使用。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率41.2%，同比提升14pct。展望22H2，三季度公司開始全面使用今年低價(jià)原料，疊加提價(jià)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)毛利率環(huán)比繼續(xù)改善。雖然三季度公司將加大地推營銷及開展廣告宣傳，但從過往歷史看，公司費(fèi)用投放嚴(yán)格遵守年初設(shè)立的規(guī)劃，且今年較去年費(fèi)用更加精準(zhǔn)化，預(yù)計(jì)22H2 仍可實(shí)現(xiàn)利潤高增，維持買入評級。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品龍頭股需求；疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)場景缺失。

 

數(shù)據(jù)推薦

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