投資建議

 

    燃料電池示范城市群政策落地、氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃發(fā)布，我們預(yù)期將對(duì)燃料電池行業(yè)概念股產(chǎn)生重大催化。燃料電池將從交通領(lǐng)域開(kāi)始滲透，并逐步應(yīng)用至儲(chǔ)能、發(fā)電、軌交等領(lǐng)域，打開(kāi)千億元級(jí)市場(chǎng)空間。

 

    理由

 

    政策持續(xù)催化，我們預(yù)計(jì)行業(yè)有望迎來(lái)加速發(fā)展。2021 年后京津冀、上海、廣東、河南、河北被批復(fù)燃料電池汽車示范應(yīng)用城市群，采用“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”的方式支持燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展。獎(jiǎng)勵(lì)政策強(qiáng)調(diào)國(guó)產(chǎn)零部件的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并引導(dǎo)大功率、中重型商用車發(fā)展。2022 年3 月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃》，明確氫能的戰(zhàn)略定位、發(fā)展目標(biāo)、重點(diǎn)任務(wù)等，為氫能產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展描繪了宏偉藍(lán)圖，我們預(yù)計(jì)行業(yè)有望迎來(lái)加速發(fā)展。

 

    交通領(lǐng)域，重卡為燃料電池最具優(yōu)勢(shì)應(yīng)用場(chǎng)景，我們預(yù)計(jì)有望率先實(shí)現(xiàn)全生命周期成本平價(jià)。我們認(rèn)為燃料電池汽車具備邊際續(xù)航成本低、燃料能量密度高的特性，使其更適用于中長(zhǎng)途、重載交通運(yùn)輸領(lǐng)域，2021 年燃料電池重卡銷量占比達(dá)41%。綜合考慮購(gòu)置成本、能源使用成本、動(dòng)力系統(tǒng)自重對(duì)重卡載貨收益的影響，我們測(cè)算2030 年燃料電池重卡全生命周期成本有望實(shí)現(xiàn)與鋰電池、柴油重卡平價(jià)。

 

    儲(chǔ)能領(lǐng)域，中長(zhǎng)期大規(guī)模儲(chǔ)能具備優(yōu)勢(shì)。光伏、風(fēng)電等波動(dòng)性可再生能源發(fā)電量增長(zhǎng)增加電力系統(tǒng)不穩(wěn)定性，催生儲(chǔ)能等靈活性資源需求。相比于抽水蓄能及電化學(xué)儲(chǔ)能，氫儲(chǔ)能具備自衰減率低、長(zhǎng)時(shí)間儲(chǔ)存成本低、儲(chǔ)存規(guī)模大的特征，在長(zhǎng)周期大規(guī)模儲(chǔ)能情形下可發(fā)揮較大作用。我們測(cè)算在月度調(diào)峰場(chǎng)景下，氫儲(chǔ)能度電成本有望在2025 年后逐漸實(shí)現(xiàn)與鋰電儲(chǔ)能平價(jià)。

 

    國(guó)內(nèi)小型家用熱電聯(lián)供尚不具備經(jīng)濟(jì)性，眾多大型商用示范項(xiàng)目逐步開(kāi)展。日本為家用燃料電池推廣的領(lǐng)導(dǎo)者，目前家用熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，投資回收期約7 年；而國(guó)內(nèi)受制于居民電價(jià)及供暖成本低廉，且尚無(wú)大規(guī)模補(bǔ)貼，我們測(cè)算家用熱電聯(lián)供系統(tǒng)尚不具備經(jīng)濟(jì)性。目前部分地方政府明確燃料電池?zé)犭娺B供項(xiàng)目推廣目標(biāo)與相應(yīng)補(bǔ)貼，眾多大型商用分布式發(fā)電的示范項(xiàng)目交付運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)期隨燃料電池?zé)犭娐?lián)供系統(tǒng)及氫能降本，熱電聯(lián)供系統(tǒng)有望在建筑物發(fā)電等領(lǐng)域發(fā)揮重要脫碳作用。

 

    估值與建議

 

    政策端催化下，我們預(yù)期燃料電池產(chǎn)業(yè)龍頭股將迎來(lái)快速發(fā)展，交通、儲(chǔ)能、固定式發(fā)電概念股等眾多應(yīng)用將催生燃料電池千億元市場(chǎng)空間。我們推薦燃料電池系統(tǒng)龍頭企業(yè)億華通，建議關(guān)注捷氫科技、重塑股份、治臻股份（未上市）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    政策落地不及預(yù)期，燃料電池及氫能降本不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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