投資要點(diǎn)：

 

    我國(guó)乳品行業(yè)龍頭股市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著生活水平的提高，居民愈發(fā)重視身體健康，我國(guó)乳品行業(yè)近幾年市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2006年的1684億元增加至2020年的6385億元，年均復(fù)合增速為10%。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年我國(guó)乳品市場(chǎng)將延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2025年我國(guó)乳品行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8100億元，CAGR5約為4.87%。而推動(dòng)我國(guó)乳品市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的因素主要包括品類高端化、消費(fèi)升級(jí)、需求增加等。

 

    我國(guó)乳品行業(yè)形成兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，市場(chǎng)份額有望向頭部企業(yè)進(jìn)一步靠攏。目前，我國(guó)乳品行業(yè)龍頭股形成了以伊利股份與蒙牛乳業(yè)為全國(guó)性乳企代表的兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面。2021年伊利與蒙牛二者的市占率達(dá)到43%，在市場(chǎng)中形成了一定的品牌壁壘。業(yè)務(wù)多元布局、品牌影響力、冷鏈技術(shù)、監(jiān)管等因素共同推動(dòng)我國(guó)乳品行業(yè)市場(chǎng)份額向頭部企業(yè)靠攏。

 

    我國(guó)乳品量?jī)r(jià)仍有提升空間。量方面，隨著居民生活水平的提高，疊加疫情發(fā)生后乳制品可以提高免疫力的觀點(diǎn)逐步被消費(fèi)者接受認(rèn)可，乳品需求有望維持高景氣。價(jià)方面，消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)需求多元化，帶動(dòng)乳品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，乳品行業(yè)的價(jià)格有進(jìn)一步提升的空間。

 

    近期生鮮乳概念股價(jià)格下降，乳制品公司成本壓力趨緩。生鮮乳價(jià)格受飼料成本與奶牛數(shù)量共同影響。近期隨著俄烏沖突等影響因素弱化，玉米、豆粕等飼料價(jià)格上漲趨緩，豆粕價(jià)格高位回落。從奶牛數(shù)量來(lái)看，2020年下半年在牛奶價(jià)格上漲的背景下，奶牛養(yǎng)殖的補(bǔ)欄積極性有所提高，奶牛存欄量穩(wěn)步回升。USDA預(yù)計(jì)，2022年我國(guó)奶牛數(shù)量將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)達(dá)到6300千頭左右。在飼料價(jià)格上漲趨緩與奶牛數(shù)量增加的共同作用下，生鮮乳價(jià)格2022年以來(lái)總體呈下降態(tài)勢(shì)，乳企成本壓力有所趨緩。

 

    投資策略：首次覆蓋，給予乳品行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。目前我國(guó)乳品行業(yè)龍頭股形成了以伊利股份與蒙牛乳業(yè)為全國(guó)性乳企代表的兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)局面，龍頭企業(yè)形成了一定的品牌壁壘。從需求來(lái)看，疫情發(fā)生后，居民對(duì)乳品可以提高免疫力的認(rèn)可度提高，人均乳品需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。雖然3月部分地區(qū)疫情反復(fù)一定程度上影響了發(fā)貨節(jié)奏，但整體來(lái)看3月對(duì)乳品開(kāi)門(mén)紅影響相對(duì)有限，2022Q1乳品板塊業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。隨著疫情逐步趨于常態(tài)化，在消費(fèi)者健康意識(shí)不斷增強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)乳品需求有望延續(xù)高景氣。而在這過(guò)程中，龍頭企業(yè)可以通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降本控費(fèi) 等方式提高競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向龍頭企業(yè)靠攏。標(biāo)的方面，可重點(diǎn)關(guān)注伊利股份（600887）、光明乳業(yè)龍頭股（600597）、新乳業(yè)（002946）、妙可藍(lán)多（600882）、天潤(rùn)乳業(yè)（600419）等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品質(zhì)量安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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