同任何事物的發(fā)展過(guò)程一樣,行業(yè)的發(fā)展也經(jīng)歷一個(gè)從成長(zhǎng)到衰退的演變過(guò)程,這個(gè)過(guò)程稱為行業(yè)的生命周期。行業(yè)的生命周期可分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。
(一)幼稚期
幼稚期指行業(yè)的產(chǎn)生期,是行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段。在這一階段,只有為數(shù)不多的投資公司投資于這個(gè)新興的行業(yè)。另外,創(chuàng)業(yè)公司的研究和開(kāi)發(fā)費(fèi)用較高,而大眾對(duì)其產(chǎn)品尚缺乏全面了解,致使產(chǎn)品市場(chǎng)需求狹小,銷售收人較低,因此,這些創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)上可能不但沒(méi)有贏利,反而出現(xiàn)較大虧損。到后期,隨著行業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)成本的降低,以及市場(chǎng)需求的擴(kuò)大,新行業(yè)便逐步走向成長(zhǎng)期。
處于幼稚期的產(chǎn)業(yè),由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立不久、廠商較少、收益較少甚至虧損,因而在傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)上是不符合上市條件的。為了滿足這些產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)資本的需求，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí),除風(fēng)險(xiǎn)投資基金外,許多國(guó)家和地區(qū)近年來(lái)紛紛創(chuàng)立上市條件有別于傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的、便于新興產(chǎn)業(yè)上市融資的新型證券市場(chǎng)，如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng),香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等,最重要的上市條件之一就是企業(yè)未來(lái)發(fā)展的前景看好,盡管目前的狀況可能不佳。正是基于對(duì)未來(lái)高成長(zhǎng)的預(yù)期,一些處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)的證券表現(xiàn)常常極為出色,然而由于這種價(jià)格的大幅揚(yáng)升沒(méi)有其業(yè)績(jī)基礎(chǔ),而初創(chuàng)期產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較大,因而必然是投機(jī)性的,證券價(jià)格的大幅波動(dòng)不可避免。
(二)成長(zhǎng)期
在這一時(shí)期,企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)逐漸成形,產(chǎn)品市場(chǎng)需求開(kāi)始上升,新行業(yè)也隨之繁榮起來(lái)。同時(shí),由于市場(chǎng)前景看好,投資于新行業(yè)的廠商大量增加,產(chǎn)品也逐步從單一、低質(zhì)、高價(jià)向多樣優(yōu)質(zhì)和低價(jià)方向發(fā)展，因而新行業(yè)出現(xiàn)了生產(chǎn)廠商及產(chǎn)品相互競(jìng)爭(zhēng)的局面。在這一時(shí)期,同行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈,那些財(cái)力與技術(shù)較弱、經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)往往被淘汰或被兼并。盡管這--時(shí)期企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)很快,但所面臨的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也非常大，破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高。到后期，由于行業(yè)中廠商與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果,市場(chǎng)上廠商的數(shù)量在大幅度下降后便開(kāi)始穩(wěn)定下來(lái),整個(gè)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)人成熟期。
處于成長(zhǎng)期的產(chǎn)業(yè)由于利潤(rùn)快速成長(zhǎng),因而其證券價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)。由于證券價(jià)格的上漲有業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ),所以這種證券價(jià)格的上揚(yáng)是明確的，并且具有長(zhǎng)期性質(zhì)。證券價(jià)格也會(huì)因?qū)ξ磥?lái)成長(zhǎng)的過(guò)度預(yù)期和對(duì)這種過(guò)度預(yù)期的糾正而出現(xiàn)中短期波動(dòng)。另外,由于在產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的同時(shí)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部會(huì)出現(xiàn)廠商之間.的分化,相應(yīng)的,證券價(jià)格也表現(xiàn)為在某--成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的證券價(jià)格快速上漲的同時(shí),個(gè)別證券卻表現(xiàn)不佳。
(三)成熟期
在這一時(shí)期，在競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的少數(shù)大廠商壟斷了整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng),每個(gè)廠商都占有一定比例的市場(chǎng)份額,行業(yè)的增長(zhǎng)速度保持在一個(gè)適度的水平。廠商與產(chǎn)晶之間的競(jìng)爭(zhēng)手段逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段,如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后維修服務(wù)等。行業(yè)的利潤(rùn)由于一定程度的壟斷達(dá)到了很高的水平,而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。行業(yè)處于成熟期的特點(diǎn)主要有:
(1)企業(yè)規(guī)模空前、地位顯赫,產(chǎn)品普及程度高;
(2)行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和,市場(chǎng)需求也趨于飽和,買方市場(chǎng)出現(xiàn);
(3)構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位,其生產(chǎn)要素份額、產(chǎn)值、利稅份額在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有一席之地。
然而通常在短期內(nèi)很難識(shí)別一個(gè)行業(yè)何時(shí)真正進(jìn)人成熟期。在成熟期的后期,整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)可能停止,致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國(guó)民生產(chǎn)總值同步增長(zhǎng),這時(shí)行業(yè)開(kāi)始步人衰退期。當(dāng)然,由于技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)全球化等各種因素,某些行業(yè)可能會(huì)在進(jìn)人成熟期之后迎來(lái)新的增長(zhǎng)。
處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地。由于處于成熟期的產(chǎn)業(yè)壟晰已經(jīng)形成,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間已經(jīng)不大,所以產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)的可能性已經(jīng)很小,但一般能保持適度成長(zhǎng),而且壟斷利潤(rùn)豐厚。所以,其證券價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢(shì),大漲和大跌的可能性都不大,頗具長(zhǎng)線持籌的價(jià)值。
(四)衰退期
在這一時(shí)期,由于新產(chǎn)品和大量替代品的出現(xiàn)，原行業(yè)的市場(chǎng)需求開(kāi)始減少,產(chǎn)品的銷售量也開(kāi)始下降,某些廠商開(kāi)始向其他更有利可圖的行業(yè)轉(zhuǎn)移資金。因而原行業(yè)的利潤(rùn)率停滯甚至不斷下降。當(dāng)正常利潤(rùn)無(wú)法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后,整個(gè)行業(yè)便逐漸解體。
行業(yè)衰退可以分為絕對(duì)衰退和相對(duì)衰退兩類。絕對(duì)衰退是指行業(yè)本身內(nèi)在的衰退規(guī)律起作用而發(fā)生的規(guī)模萎縮、功能衰退、產(chǎn)品老化。相對(duì)衰退是指行業(yè)因結(jié)構(gòu)性原因或者無(wú)形原因引起行業(yè)地位和功能發(fā)生衰減的狀況,而并不一定是行業(yè)實(shí)體發(fā)生了絕對(duì)的菱縮,例如電視業(yè)的崛起,導(dǎo)致了電影業(yè)的相對(duì)衰退，公路業(yè)的發(fā)展也促使了鐵路業(yè)的相對(duì)衰退。
處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于已喪失發(fā)展空間，所以在證券市場(chǎng)上全無(wú)優(yōu)勢(shì),是績(jī)平股、垃圾股的搖籃。一般情況下,這類產(chǎn)業(yè)的股票常常是低價(jià)股,不引人關(guān)注,只具有證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性功能。但在中國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)情況下,由于上市資格控制較嚴(yán),而且向國(guó)有企業(yè)傾斜,因此衰退型產(chǎn)業(yè)的上市證券雖然也常常為低價(jià)股、績(jī)差股或績(jī)平股,但常常因買殼、借殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飆升行情,這一狀況未來(lái)將會(huì)隨著證券發(fā)行審核制度的改革而逐步改變。
