中國上市公司中最早引人類似管理層收購運作方式的是大眾交通(600611)和大眾科創(chuàng)(600635)。1997 年，大眾公司2800余職工共同出資7000萬元組建的職工持股會，并通過職工持股會控股大眾公司下屬的大眾企業(yè)管理公司(以下簡稱“企管公司")。企管公司受讓原由大眾出租(現(xiàn)更名為大眾交通)持有的浦東大眾(現(xiàn)更名為大眾科創(chuàng))股權(quán)后，成為浦東大眾的第一大股東。1998年，大眾出租向浦東大眾定向發(fā)行法人股1.4億股，浦東大眾以1000輛營運車輛和兩家交運公司的股權(quán)折價認(rèn)購，差額以現(xiàn)金補足。這樣，浦東大眾取代國資局成為大眾出租的最大股東，從而職工持股會便成為兩家上市公司的最終控制者。

 

   從本質(zhì)上看，這類似于國外的員工持股計劃，而不是真正意義上的管理層收購。但是當(dāng)時管理層收購還是一個令人回避的字眼。中國真正意義上的管理層收購是北京四通公司在1999年實行的管理層收購,但其管理層仍然采用了職工持股會形式。

   1984年5月，中國科學(xué)院7名科技人員借款2萬元創(chuàng)立四通新技術(shù)開發(fā)有限公司(以下簡稱“老四通"),為集體所有制企

業(yè)。1998 年底，職工持股會開始發(fā)起。1999年5 月6日經(jīng)審批正式創(chuàng)立。持股會原定認(rèn)購總額6000萬元(股), 董事長沈國鈞和總裁段永基各占6%，為360萬元(股)，14個新老核心共占43%。5月13日，“老四通"投資4900萬元，與“職工持股會”合資設(shè)立北京四通投資有限公司(下稱“新四通”)。“職工持股會”在“新四通”中占51%，“老四通”占49%。至此，“新四通”成為管理者控股的新的法人實體。隨后,“新四通”按照市價收購“老四通”持有的“香港四通”全部股權(quán)，實現(xiàn)管理者對“香港四通”的收購。

 

   受四通集團管理層收購的啟發(fā)，國內(nèi)企業(yè)紛紛探索實施管理層收購之路。其中，粵美的(00527) 管理層收購是中國上市公司中第一家成功實施管理層收購的公司。目前在管理層收購在我國已經(jīng)呈迅速發(fā)展之勢。盡管管理層收購的相關(guān)政策在2003年出現(xiàn)了波折，但是國內(nèi)企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到管理層收購這種創(chuàng)新制度和工具的重要作用,正在逐漸規(guī)范的制度框架下積極制定和推行管理層收購方案。但作為一種企業(yè)并購的新方式，一種制度的創(chuàng)新，管理層收購在我國還處于起步階段。

 

   我國管理層收購市場正面臨著歷史性機遇。這表現(xiàn)為以下幾個方面:一是國有股減持和“國退民進”的改革方向;二是國有資產(chǎn)管理體制改革出現(xiàn)分級管理的新思路;三是隨著我國加人WTO,更多的經(jīng)濟領(lǐng)域會向外資和民營資本開放，這也同時拓展了管理層收購的目標(biāo)企業(yè)范圍;四是管理層收購相關(guān)法律和政策框架的逐步完善。從長遠(yuǎn)來看，管理層收購對我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高經(jīng)營管理效率以及社會資源優(yōu)化配置均有重大意義。