20世紀(jì)90年代以來，隨著證券交易技術(shù)的發(fā)展，程序化交易操縱證券交易的低遲延和電子直通（direct market access）成為全球證券及期貨交易所新一輪市場競爭的主要陣地，程序化交易操縱對證券交易低遲延的追求為程序化交易（automatedtrading，又稱自動化交易）創(chuàng)造了空間。中國證監(jiān)會發(fā)布的《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》第2條嘗試對程序化交易的概念作了界定：“程序化交易，是指通過既定程序或特定軟件，自動生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。”在理論上，程序化交易操縱學(xué)者間通常將程序化交易視為某種中性概念，對于程序化交易整體上是否均構(gòu)成操縱市場行為具有不同認(rèn)識；但是多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，至少其中所包含的幌騙交易應(yīng)當(dāng)確定為操縱市場行為；此類交易行為人的幌騙行為并不具有真實交易目的，其所伴隨的大量掛單撤單行為僅意在吸引跟風(fēng)投資者；此類違法行為在本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)受到制裁；而且自德國2013年制定《高頻交易法》以來，各國理論與實踐界均無異議地明確認(rèn)為通過程序化技術(shù)進(jìn)行的證券幌騙交易為操縱濫權(quán)行為。

  從中國證監(jiān)會的征求意見稿看，程序化交易主要包括兩種類型：（1）自動生成交易指令的決策型交易；（2）執(zhí)行交易指令的執(zhí)行型交易。從境外市場的實踐看，程序化交易操縱決策型交易主要指狹義的程序化交易，即借助高速計算機(jī)技術(shù)，通過尋找市場上的各種交易機(jī)會，作出買進(jìn)或賣出特定證券的交易決策；執(zhí)行型交易主要指算法交易（algorithmic trading），程序化交易操縱即借助高速計算技術(shù)，通過特定數(shù)量模型，根據(jù)事先確定的目標(biāo)和約束條件，制定和動態(tài)調(diào)整下單策略，完成指定數(shù)量的證券買賣，并實現(xiàn)交易成本最低、成交價格最優(yōu)和對市場價格影響最小等多重目標(biāo)的交易技術(shù)。