一個完整的投資過程包括五個步驟:確定投資政策、進行投資分析、組建投資組合、投資組合的修正和投資組合業(yè)績評估。

 

   (一)確定投資政策

 

   政策是為實現(xiàn)定目標(biāo)所制定的基本方針和基本準(zhǔn)則的總和。投資政策是投資者為實現(xiàn)投資目標(biāo)所應(yīng)遵循的基本方針和基本準(zhǔn)則，它包括確定投資收益目標(biāo)、投資資金的規(guī)模、投資對象以及應(yīng)采取的投資策略和措施等內(nèi)容。

   投資收益目標(biāo)是指在投資者承擔(dān)一定風(fēng)險的前提下，希望獲得的投資收益率。由于證券投資屬于風(fēng)險投資，而且風(fēng)險和收益之間呈現(xiàn)出 .種正相關(guān)關(guān)系，所以，投資者如果把只能賺錢不能賠錢定為證券投資的目標(biāo)，是不合適和不客觀的。客觀和合適的投資收益目標(biāo)應(yīng)該是在盈利的同時，也承認(rèn)可能發(fā)生的虧損。因此，投資收益目標(biāo)的確定應(yīng)包括風(fēng)險和收益兩項內(nèi)容。投資資金的規(guī)模是指投資者可以用于證券投資的資金，它取決于投資者的實際財務(wù)能力。投資對象是指投資者準(zhǔn)備投資的證券品種，它是根據(jù)投資收益目標(biāo)來確定的。確定投資政策是證券投資的第一步， 它反映了投資者的投資路徑和投資風(fēng)格，并最終反映在可能的投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的類型特征上。

 

   (二)進行投資分析

 

   投資分析是投資過程的第二步，它是指對投資過程第一步 所確定的金融資產(chǎn)類型中個別證券或證券組合的具體特征進行考察分析。這種考察分析的一個目的是明確這些證券的價格形成機制和影響證券價格波動的諸因素及其作用機制，考察分析的另一個目的是發(fā)現(xiàn)那些價格偏離價值的證券。進行投資分析的方法很多，大致可分為兩類:第一類稱為技術(shù)分析, 第二類稱為基本分析。技術(shù)分析的目的是預(yù)測證券價格漲跌的趨勢，即解決何時買賣證券的問題。技術(shù)分析偏重證券價格的分析，并認(rèn)為證券價格是由供需關(guān)系所決定的;不過，技術(shù)分析并不研究影響供需狀況的各種因素，而只是就供需情況、證券市場行情表上的變化加以分析�；�本分析是指通過對各公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)的動態(tài)及一 般經(jīng)濟情況的分析，來研究證券的價值，即解決應(yīng)該購買何種證券的問題。據(jù)此，基本分析試圖預(yù)測這些現(xiàn)金流量的時間和數(shù)量，再利用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率把它們折算成現(xiàn)值。具體來說，不僅需要預(yù)測折現(xiàn)率，而且還必須預(yù)測這種證券未來的收益(股息、利息)流量(對于股票投資來說，這相當(dāng)于預(yù)測企業(yè)的每股平均收益和派息率)。如果預(yù)測的證券真實價值低于其當(dāng)?shù)牡氖袌鰞r格，則該證券的價值被高估;反之，則該證券的價值被低估。真實價值和市場價格的差異部分地影響著投資者對證券價格偏離的判斷。基本分析人士相信，任何較大的價格偏差都會被市場糾正，即被低估的證券價格會有較大幅度的上升，被高估的證券價格會有較大幅度的下跌。

 

   (三)組建投資組合

 

   組建投資組合是投資過程的第三步，它是指確定具體的證券投資品種和投資者的資金投入各種證券的比例。在這里，投資者需要注意個別證券選擇、投資時機選擇和多元化這三個問題。個別證券選擇，主要是預(yù)測個別證券的價格走勢及其波動情況;投資時機選擇，涉及預(yù)測和比較各種不同類型證券的價格趨勢和波動情況(例如預(yù)測普通股相對于公司債券之類的固定收益證券的價格波動);多元化則是指依據(jù)一定的現(xiàn)實條件，組建一個在一 定收益條件下風(fēng)險最小的投資組合。

 

   (四)投資組合的修正

 

   投資組合的修正作為投資過程的第四步，實際上是指定期重溫前三步的過程，即隨著時間的推移，或是投資者改變投資目標(biāo)，或是投資對象發(fā)生變化，從而使當(dāng)前持有的證券投資組合不再成為最優(yōu)組合的狀況，為此需嬰賣掉現(xiàn)有組合中的一些證券和購買一些新的證券以形成新的組合。這一行為主要取決 于交易的成本和修訂組合后投資業(yè)績前最改善幅度的大小。

 

   (五)投資組合業(yè)績評估

 

   投資過程的第五步是對投資組合進行業(yè)績評估，它主要是指定期評價投資的表現(xiàn)，檢驗投資的業(yè)績與預(yù)期投資目標(biāo)是否吻合。其依據(jù)不僅是投資的回報率,還有投資者所承受的風(fēng)險，因此，需要有衡量收益和風(fēng)險的相對標(biāo)準(zhǔn)(或稱基準(zhǔn))。通過跟蹤投資收益與評價基準(zhǔn)之間的誤差，來分析導(dǎo)致這些誤差的原因，并總結(jié)經(jīng)驗為下一階段的投資過程提供指導(dǎo)。

 

   從時間上看，業(yè)績評價可以分為過程評價和事后評價兩種。過程評價是一種階段性的評價，可為投資過程的動態(tài)調(diào)整提供必要的信息。事后評價是一 種檢驗性和總結(jié)性的評價，可為以后的投資提供必需的經(jīng)驗性信息。事實上兩種業(yè)績評價在投資過程中是不斷交替運用的。業(yè)績評價最重要的作用是為投資者的投資組合調(diào)整提供指導(dǎo)。在現(xiàn)代投資實踐中，絕大多數(shù)的投資是由職業(yè)投資經(jīng)理人通過委托一代理關(guān)系代表投資者進行的。評價職業(yè)投資者的職業(yè)經(jīng)驗和投資業(yè)績，不僅成為投資者選擇投資代理的必要參考信息，同時也是約束和激勵職業(yè)投資者的重要手段。所以，業(yè)績評價能為投資過程的良性循環(huán)提供必要的檢驗和支持。在投資實踐中，投資過程五個步驟的工作并不是機械地進行的，而應(yīng)該根據(jù)投資實踐的動態(tài)變化而不斷地作出適應(yīng)性調(diào)整。它們之間是一種動態(tài)反 饋與調(diào)整的關(guān)系，而投資過程就在這種反饋與調(diào)整循環(huán)中不斷地進行著。