核心觀點(diǎn)

    多維度分析：預(yù)計(jì)2020 年是未來幾年增速起點(diǎn)。一方面，國(guó)際比較，通過比較美國(guó)、日本、韓國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定階段后銷量出現(xiàn)下滑持續(xù)時(shí)間分析，基本維持在2-3 年左右，之后銷量將重回增長(zhǎng)。另一方面，國(guó)內(nèi)分析：拖累行業(yè)近2 年銷量下滑主要是中西部區(qū)域需求下滑，但今年3 季度已看到中西部需求邊際改善趨勢(shì)；2009 年至2018 年間，自主品牌市場(chǎng)份額均值42.2%，最高為44.7%，2018 年來自主品牌市場(chǎng)份額下滑明顯，2019 年7 月下滑至34.4%的新低，但8、9、10 月市場(chǎng)份額觸底反彈。國(guó)際比較和國(guó)內(nèi)分析，隨著中西部區(qū)域需求逐步釋放及自主品牌市場(chǎng)份額企穩(wěn)，預(yù)計(jì)行業(yè)整體企穩(wěn)向上。

    整車：集中度提升，龍頭和優(yōu)勢(shì)自主市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升，低基數(shù)疊加中西部延后需求釋放，企穩(wěn)趨勢(shì)確立。近10 年行業(yè)集中度上升，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)市場(chǎng)份額提升更快，從提升幅度的情況來看，排名靠前的汽車集團(tuán)分別是上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、吉利汽車等。分品牌分析，德系、日系維持強(qiáng)勢(shì)。行業(yè)調(diào)整期將加快產(chǎn)能出清，弱勢(shì)自主品牌市場(chǎng)分額將被優(yōu)勢(shì)自主品牌重新分配，吉利、長(zhǎng)城市場(chǎng)份額將繼續(xù)提升。預(yù)計(jì)2020 年在低基數(shù)及中西部區(qū)域乘用車延后需求有望逐步釋放，若中西部需求釋放幅度好于預(yù)期，則行業(yè)銷量增速有望好于預(yù)期。

    零部件：看好受益自主復(fù)蘇疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、進(jìn)口替代的公司。在全球及國(guó)內(nèi)整車降成本背景下，國(guó)內(nèi)零部件進(jìn)口替代及全球配套是趨勢(shì)所在，部分零部件公司在此過程中將逐步成長(zhǎng)為做大做強(qiáng)的全球化零部件公司�？春卯a(chǎn)品、技術(shù)升級(jí)帶來新增長(zhǎng)空間的公司：華域汽車、星宇股份，關(guān)注科博達(dá)；受益自主復(fù)蘇疊加進(jìn)口替代，盈利彈性大的公司：新泉股份、拓普集團(tuán)；毛利率、ROE出現(xiàn)拐點(diǎn)公司：愛柯迪、精鍛科技、銀輪股份；關(guān)注收購(gòu)公司產(chǎn)業(yè)鏈整合、全球配套的公司：岱美股份、繼峰股份；智能駕駛：德賽西威、均勝電子。關(guān)注細(xì)分龍頭：濰柴動(dòng)力、福耀玻璃。

    新能源汽車：產(chǎn)業(yè)格局重塑，看好特斯拉、大眾MEB 產(chǎn)業(yè)鏈。新能源乘用車：

    預(yù)計(jì)明年仍將保持增長(zhǎng)。隨著特斯拉、大眾MEB 平臺(tái)等在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)新能源乘用車競(jìng)爭(zhēng)格局將重塑。看好特斯拉、MEB 產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司機(jī)會(huì)：華域汽車、三花智控、拓普集團(tuán)，關(guān)注寧德時(shí)代。新能源客車：繼續(xù)向龍頭集中。

    投資建議與投資標(biāo)的：行業(yè)PE、PB 估值目前處于歷史低位，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)歷史相對(duì)低位，2020 年預(yù)計(jì)部分優(yōu)質(zhì)公司將看到盈利和估值雙升。建議關(guān)注標(biāo)的：華域汽車、長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、拓普集團(tuán)、愛柯迪、三花智控、新泉股份、銀輪股份、星宇股份、科博達(dá)、岱美股份、德賽西威、精鍛科技、繼峰股份、濰柴動(dòng)力、福耀玻璃、寧德時(shí)代。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響汽車需求、新能源汽車需求低于預(yù)期、上游原材料成本壓力。