QFII/RQFII，被低估的通道

    2014 年之后，陸股通逐步分流QFII/RQFII 通道價(jià)值。QFII/RQFII 和陸股通是外資進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)的主要制度安排，但相對(duì)陸股通，QFII/RQFII 在交易機(jī)制、主體資格認(rèn)證、投資額度管理、匯兌管理等方面較為復(fù)雜。渠道上的“劣勢(shì)”，使得QFII/RQFII 自2014 年陸股通開(kāi)通后，通道價(jià)值逐步弱化——2016年二季度，QFII/RQFII 持有股票市值占外資全部持有市值的比重接近80%，但2019 年三季度，這一比值已下降至不足35%。

    隨著改革的推進(jìn)，QFII/RQFII 渠道價(jià)值將極大強(qiáng)化，并有可能成為2020 年海外公募基金進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的重要通道。相對(duì)陸股通，QFII/RQFII 雖整體存在一定劣勢(shì)，但在交易時(shí)間、投資方式、投資范圍、分紅稅收減免等也具有一定優(yōu)勢(shì)。隨著QFII/RQFII 交易機(jī)制、投資主體認(rèn)定等方面進(jìn)一步便利化，上述優(yōu)勢(shì)將極大凸顯，渠道價(jià)值將極大強(qiáng)化。預(yù)計(jì)隨著各項(xiàng)改革細(xì)則，例如取消資金匯出比例限制、允許外匯套保、不再對(duì)單家合格境外投資者的投資額度進(jìn)行備案和審批等落地，2020 年之后，通過(guò)QFII/RQFII 進(jìn)入境內(nèi)資本市場(chǎng)的海外公募基金或顯著增加，不可低估QFII/RQFII 的通道價(jià)值。

    數(shù)據(jù)集萃

    宏觀流動(dòng)性：上周央行公開(kāi)市場(chǎng)凈投放3000 億元；1 周SHIBOR 下行，3 個(gè)月SHIBOR 上行；信用利差走闊，期限利差縮窄。

    股市流動(dòng)性：資金供給，上周陸股通凈流入57.47 億元，融資余額上升，產(chǎn)業(yè)資本凈減持34 億元。資金需求，截至11 月25 日，11 月股權(quán)融資1350.59 億元，其中，IPO 募資389 億元。上周解禁市值1599.26 億元，較前周大幅增加。

    交易特征：上周偏股混合型倉(cāng)位與普通股票型基金倉(cāng)位均有所上升；萬(wàn)得全A、上證綜指換手率較前周均有所回升，市場(chǎng)交易熱度回暖；日均成交額方面，萬(wàn)得全A 和上證綜指均上升。

    風(fēng)險(xiǎn)提示： 貿(mào)易摩擦惡化，影響外資入場(chǎng)節(jié)奏。