10 月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速?gòu)? 月的-5.3%進(jìn)一步下降至-9.9%。

    年底工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)擾動(dòng)較大，總體而言，工業(yè)企業(yè)收入與盈利能力進(jìn)一步走弱，但行業(yè)分化的態(tài)勢(shì)較為明顯。10 月上、中、下游行業(yè)利潤(rùn)增速均明顯放緩。具體分行業(yè)看，

    上游行業(yè)漲跌互現(xiàn)，煤炭、黑色、水泥等行業(yè)保持較高景氣度，石油與天然氣開采行業(yè)盈利波動(dòng)較大，而有色金屬采選業(yè)盈利繼續(xù)偏弱。

    從趨勢(shì)來(lái)看，部分出口相關(guān)行業(yè)盈利增長(zhǎng)在過(guò)去幾個(gè)月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，包括中游的設(shè)備制造、電氣機(jī)械，以及下游的計(jì)算機(jī)等。其中某些行業(yè)雖然9-10 月盈利增速存在一定波動(dòng)，但總體仍呈現(xiàn)改善的態(tài)勢(shì)。另一方面，其他外需相關(guān)行業(yè)盈利增長(zhǎng)仍然疲弱，包括紡織、服裝、制鞋等。

    此外，汽車制造業(yè)收入增速自2 季度以來(lái)穩(wěn)步回升，并且近期其利潤(rùn)增速也有所企穩(wěn)。

    10 月工業(yè)企業(yè)收入同比增速?gòu)? 月的2.9%下跌至1.5%。與利潤(rùn)增速走勢(shì)類似，上、中、下游行業(yè)收入增速均走弱。具體而言，上游行業(yè)的收入增速?gòu)? 月的5.0%回落至1.7%，中游行業(yè)收入增速?gòu)?.3%下降至1.3%，下游行業(yè)收入增速?gòu)? 月的3.6%回撤至1.4%。。

    10 月季調(diào)后的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率從9 月的5.85%收窄至5.67%。

    分行業(yè)看，上、中、下游利潤(rùn)率均收縮。其中，上游利潤(rùn)率從9 月的12.76%收縮至10 月的12.31%，中游利潤(rùn)率從4.76%收窄至4.42%，而下游利潤(rùn)率從7.57%下降至7.14%。

    10 月庫(kù)存水平增長(zhǎng)率進(jìn)一步大幅放緩。整體杠桿率下降、應(yīng)收賬款有所回撤。10 月庫(kù)存銷售比有所下降，庫(kù)存同比增速繼續(xù)明顯放緩。工業(yè)企業(yè)總體資產(chǎn)負(fù)債率小幅回落。此外，應(yīng)收賬款（與銷售收入）比率基本走平、而應(yīng)收賬款同比增速回撤。

    9 月財(cái)務(wù)費(fèi)用收入占比有所回彈，流動(dòng)資產(chǎn)比率顯著上升；與此同時(shí)，工業(yè)企業(yè)虧損額同比增速微降。

    往前看，行業(yè)分化的態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)，此前快速放緩的部分出口導(dǎo)向型行業(yè)、以及基數(shù)較低的汽車與手機(jī)等行業(yè)，盈利增長(zhǎng)可能有所企穩(wěn)甚至加快。此外，受食品價(jià)格上漲推動(dòng)，農(nóng)業(yè)相關(guān)行業(yè)收入增速可能較為穩(wěn)健。

    10 月工業(yè)企業(yè)收入與盈利能力進(jìn)一步快速走弱，然而往前看，考慮到基數(shù)走低的支撐作用，部分行業(yè)景氣度存在企穩(wěn)回升的可能。另外值得注意的是，11-12 月工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)往往會(huì)受到年末“調(diào)整”的影響，將為解讀單月的工業(yè)企業(yè)收入、盈利和資產(chǎn)負(fù)債變化等信息帶來(lái)一定困難。因此我們建議淡化對(duì)年末單月數(shù)據(jù)的解讀，而主要側(cè)重對(duì)整體趨勢(shì)的分析。