本周觀點(diǎn)：

    焦炭：弱基本面VS 短期消費(fèi)韌性，焦炭?jī)r(jià)格或維持震蕩。供給端：本周230 家焦炭產(chǎn)能利用率下降0.13%到73.58%，目前受到空氣污染因素影響，山西等地均出臺(tái)環(huán)保限產(chǎn)政策，邊際產(chǎn)量存在進(jìn)一步下行可能，建議關(guān)注環(huán)保政策變化情況。需求與庫(kù)存端：本周除樣本鋼廠庫(kù)存上行以外，獨(dú)立焦化廠及港口庫(kù)存均小幅下行，總體庫(kù)存下行但依然處于絕對(duì)高位；雖然下游受環(huán)保限產(chǎn)及高位鐵礦價(jià)格影響產(chǎn)量上行空間有限，但隨著成材端利潤(rùn)大幅回歸存在復(fù)產(chǎn)可能，焦炭需求存在支撐。價(jià)格端：

    本周焦炭?jī)r(jià)格持平，目前受到環(huán)保限產(chǎn)因素及高位鐵礦價(jià)格、低位焦炭利潤(rùn)影響，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈嚴(yán)重。綜上：下游需求韌性下疊加環(huán)保限產(chǎn)，焦炭?jī)r(jià)格存在支撐，但由于目前焦炭庫(kù)存處于絕對(duì)高位，進(jìn)入消費(fèi)淡季焦炭?jī)r(jià)格或維持震蕩。

    焦煤：弱基本面疊加下游環(huán)保限產(chǎn)，焦煤價(jià)格或偏弱震蕩。供給端：目前臨近冬季焦煤進(jìn)口仍存在限制可能疊加環(huán)保及安監(jiān)要求，邊際供給仍存在收緊可能。需求與庫(kù)存端：本周除樣本鋼廠庫(kù)存上行外，港口及獨(dú)立焦化廠焦煤庫(kù)存均出現(xiàn)下行，總體庫(kù)存下行但仍處于絕對(duì)高位；目前受到空氣質(zhì)量問(wèn)題及焦炭利潤(rùn)相對(duì)低位影響，焦炭產(chǎn)量持續(xù)下行，焦煤需求或?qū)⒗^續(xù)承壓。價(jià)格端：焦煤價(jià)格環(huán)比持平，目前雖然供給端或收緊對(duì)焦煤價(jià)格形成支撐，但高位庫(kù)存疊加下游環(huán)保限產(chǎn)、雙焦產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)博弈下焦煤價(jià)格或偏弱震蕩。

    動(dòng)力煤：日耗高位疊加低位庫(kù)存，動(dòng)力煤價(jià)格存在支撐。供給端：受六月發(fā)改委加快推進(jìn)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放要求，部分產(chǎn)地或?qū)⒃霎a(chǎn)保證夏季電力用煤需求，但由于未來(lái)存在環(huán)保督察預(yù)期，邊際供給或?qū)⒕S持。需求與庫(kù)存端：本周六大電耗煤量環(huán)比上行7.24%，同比高于去年同期且仍存在上行可能；雖然10月工業(yè)增加值及制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)弱勢(shì)，但需求旺季動(dòng)力煤需求存在繼續(xù)上行可能；本周港口庫(kù)存下跌4.14%，終端庫(kù)存小幅下行2.15%，總體庫(kù)存低于去年同期并持續(xù)下行。目前日耗變化或決定動(dòng)力煤庫(kù)存方向，建議關(guān)注制造業(yè)數(shù)據(jù)及日耗變化情況。價(jià)格端：雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)趨弱日耗上行空間有限，但由于旺季高位日耗疊加庫(kù)存相對(duì)低位，動(dòng)力煤價(jià)格存在支撐。

    投資建議：雖然下游消費(fèi)韌性下焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)回升疊加環(huán)保限產(chǎn)對(duì)價(jià)格形成支撐，但進(jìn)入消費(fèi)淡季高位庫(kù)存下焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒕S持震蕩。雖然進(jìn)口端存在收緊預(yù)期，但受到焦炭利潤(rùn)低位疊加下游環(huán)保限產(chǎn)影響，焦煤價(jià)格或?qū)⑵�弱震蕩；雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)相對(duì)趨弱，但由于旺季日耗維持高位疊加庫(kù)存相對(duì)低位，動(dòng)力煤價(jià)格存在支撐；雖然宏觀及下游預(yù)期均存在修復(fù)，但由于受焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈嚴(yán)重疊加利潤(rùn)低位，板塊走勢(shì)仍待觀察。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行過(guò)快，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期、進(jìn)口超預(yù)期。