川財(cái)周觀點(diǎn)：本周三（11 月20 日）中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新一期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）。1 年期LPR 利率為4.15%，5 年期以上LPR 利率為4.80%。同10 月21 日公布的上期LPR 相比，均下調(diào)了5 個(gè)基點(diǎn)。我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行依然承壓，繼調(diào)降部分基建項(xiàng)目資本金比例，以及MLF 小幅下調(diào)之后，5 年期LPR 首次下調(diào)5BP，均體現(xiàn)了當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)，逆周期調(diào)控繼續(xù)加碼。對(duì)于地產(chǎn)板塊，我們認(rèn)為L(zhǎng)PR 的下行主要在于兩點(diǎn)：（1）對(duì)于地產(chǎn)調(diào)控的基調(diào)依然是“以穩(wěn)為主”，LPR 的下行更多的體現(xiàn)在穩(wěn)增長(zhǎng)，不宜過(guò)分解讀；（2）調(diào)控方式由一刀切轉(zhuǎn)為一城一策后，LPR 的下行或引導(dǎo)后續(xù)一般貸款利率趨勢(shì)，為各地因城施策釋放調(diào)整空間。建議關(guān)注：

    （1）穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、低估值的規(guī)模型房企：萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、金地集團(tuán)、招商蛇口；（2）二線藍(lán)籌房企：陽(yáng)光城、藍(lán)光發(fā)展、華夏幸福；（3）物業(yè)板塊：

    中航善達(dá)等。

    市場(chǎng)表現(xiàn)：本周上證綜指下跌-0.21%，收?qǐng)?bào)于2885.29 點(diǎn)。地產(chǎn)板塊本周上漲1.17%。成分股中，中迪投資、中潤(rùn)資源和魯商發(fā)展?jié)q幅居前，分別上漲26.67%、13.73%和12.01%；與之相比，中航善達(dá)、大名城、雅戈?duì)柕�幅居前，分別下跌-3.91%、-3.75%和-3.72%。

    關(guān)鍵指標(biāo)：30 大中城市本周商品房成交面積為337 萬(wàn)平方米，環(huán)比減少32 萬(wàn)平方米。其中一線城市商品房成交面積為65 萬(wàn)平方米，環(huán)比減少5 萬(wàn)平方米；二線城市商品房成交面積為165 萬(wàn)平方米，環(huán)比增加2 萬(wàn)平方米；三線城市商品房成交面積為107 萬(wàn)平方米，環(huán)比減少28 萬(wàn)平方米。

    行業(yè)新聞

    1、央行11 月18 日重啟并開(kāi)展1800 億元人民幣7 天期逆回購(gòu)操作，操作利率下調(diào)5 個(gè)基點(diǎn)至2.5%。2、10 月我國(guó)實(shí)際使用外資692 億元，同比增長(zhǎng)7.4%，前10 個(gè)月，全國(guó)實(shí)際使用外資同比增6.6%，新設(shè)外商投資企業(yè)超過(guò)3.3 萬(wàn)家。3、1-10 月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)3.8%；印花稅同比增長(zhǎng)12.4%；土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收中，契稅同比增長(zhǎng)6.6%；土地增值稅同比增長(zhǎng)11.7%；房產(chǎn)稅同比增長(zhǎng)1.5%；耕地占用稅同比增長(zhǎng)7。1%；城鎮(zhèn)土地使用稅同比下降11.1%。4、11 月20 日，繼MLF、公開(kāi)市場(chǎng)7 日逆回購(gòu)的利率下調(diào)后，今日LPR 利率進(jìn)行第四次報(bào)價(jià)，1 年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為4.15%，此前為4.2%；5 年期以上LPR為4.80%，此前為4.85%，均下調(diào)5 個(gè)基點(diǎn)（bp），這是LPR 自設(shè)立以來(lái)，5 年期以上LPR 首次下降。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；地產(chǎn)政策持續(xù)收緊。