后市展望：

    本周A股市場(chǎng)或受多、空因素疊加影響，但總體仍難改震蕩調(diào)整態(tài)勢(shì)。雖然MSCI擴(kuò)容落地或引入被動(dòng)資金約600億元，一定程度改善市場(chǎng)資金面環(huán)境；但觀察3個(gè)月SHIBOR已升至年初高點(diǎn)，或仍難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)上資金面總體趨緊的態(tài)勢(shì)。另外，考慮到國(guó)債長(zhǎng)、短端利差收窄及信用利差（CDs）“抬頭”，或預(yù)示經(jīng)濟(jì)基本面有惡化跡象。料在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向差預(yù)期被“證偽”之前，A股估值中樞或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)。風(fēng)格方面，中證500持有MSCI中盤“因子池”股票比重高達(dá)64%，將有望受益跑出相對(duì)收益。

    行業(yè)配置建議：把握“外資偏好”核心驅(qū)動(dòng)。重點(diǎn)關(guān)注：一是外資“定價(jià)”能力較強(qiáng)+地產(chǎn)后周期復(fù)蘇行業(yè)，家電（廚電）、建材（玻璃）、家居家裝等；二是外資“定價(jià)”能力較強(qiáng)+基于通脹核心矛盾，CPI引導(dǎo)的大眾消費(fèi)類品種，包括：傳媒、食品飲料，疊加家電等。三是基于我們此前發(fā)布的深度報(bào)告《2020年外資機(jī)構(gòu)全A行業(yè)配置展望》布局外資或長(zhǎng)期增配的品種：電子制造、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、元件、醫(yī)療器械和互聯(lián)網(wǎng)傳媒等。

    大市回顧：

    市場(chǎng)走勢(shì)分析：A、H走勢(shì)背離，驅(qū)動(dòng)力均來自估值，符合我們報(bào)告預(yù)判。A股市場(chǎng)，我們強(qiáng)調(diào)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)“兩大驅(qū)動(dòng)”創(chuàng)下歷史新低的背景下，考慮到短期貨幣寬松政策或受到CPI制約，意味著企業(yè)盈利預(yù)期下行或?qū)е翧股估值中樞下調(diào)。港股市場(chǎng)而言，本土社會(huì)事件較大程度打壓市場(chǎng)估值，伴隨“該事件”短期偏向理性，或一定程度提振市場(chǎng)估值；另外，全面推廣H股“全流通“改革，亦將對(duì)港股估值起到提振作用。

    行業(yè)表現(xiàn)：上周行業(yè)好壞參半。鋼鐵、建筑材料、采掘、有色金屬漲幅居前，分別上漲4.7%、3.6%、3.4%和3.3%，受益于：10月房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積及新開工面積回暖，國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)、擴(kuò)基建預(yù)期增強(qiáng)，或一定程度提振估值安全邊際較高的上游品種。醫(yī)藥生物、食品飲料和電子等表現(xiàn)靠后，分別下跌2.0%、2.0%和1.9%，或一定程度受到人民幣匯率貶值，外資獲利后凈流出影響。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面惡化；人民幣匯率顯著貶值。