報(bào)告要點(diǎn)：

    　　核心策略：市場(chǎng)漲跌互現(xiàn) 風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓

    　　上周A 股市場(chǎng)漲跌不一，總體下行。主要指數(shù)中，上證紅利指數(shù)領(lǐng)漲。市場(chǎng)格局方面，小盤(pán)股指數(shù)重新占優(yōu)。行業(yè)方面，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊逆勢(shì)上漲�？傮w看，在年底獲利兌現(xiàn)期，市場(chǎng)防守意愿較強(qiáng)。

    　　1. 逆周期調(diào)節(jié)兌現(xiàn)，持續(xù)性有待觀察。央行自11 月初以來(lái)先后下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率、逆回購(gòu)利率、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率、貸款市場(chǎng)定價(jià)利率（LPR），連續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。此番連續(xù)降息傳遞了央行逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)，在經(jīng)濟(jì)下行與結(jié)構(gòu)性通脹矛盾中將優(yōu)先選擇穩(wěn)增長(zhǎng)，貨幣政策思路逐步清晰。降息鏈條始于政策利率，經(jīng)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)傳導(dǎo)至貸款市場(chǎng)利率，降息完整線路得以展示。程度上來(lái)看，此次降息鏈一定程度受制于物價(jià)上行以及房住不炒基調(diào)，步伐不大，持續(xù)性亦待進(jìn)一步觀察。從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)在周初經(jīng)歷上漲后周中出現(xiàn)比較明顯的兌現(xiàn)行為，指數(shù)連續(xù)回調(diào)。

    　　2. 海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不減，風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓較大。近期國(guó)際市場(chǎng)關(guān)于貿(mào)易談判的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，近期貿(mào)易爭(zhēng)端再次反復(fù)，短期內(nèi)談判進(jìn)程再遇波折。從A 股市場(chǎng)來(lái)看，三季度以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易爭(zhēng)端的長(zhǎng)期性已有充分預(yù)期，利好或利空都難以引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅變化。因此從近日市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，滬深主要指數(shù)大多波動(dòng)溫和，受內(nèi)部因素影響增加。但國(guó)際市場(chǎng)預(yù)期還是與國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端聯(lián)系更為緊密，特朗普彈劾案件、香港問(wèn)題均制約著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提振。雖然國(guó)際經(jīng)濟(jì)基本面近期有所修復(fù)。但從全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，漲跌互現(xiàn)的權(quán)益市場(chǎng)現(xiàn)狀，及貿(mào)易爭(zhēng)端的高不確定性對(duì)全球投資風(fēng)險(xiǎn)偏好形成較高壓力。

    　　投資選擇：防御性板塊（金融等）+高景氣度板塊（科技與消費(fèi)）。

    　　近期市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，需結(jié)合中長(zhǎng)期動(dòng)能匯聚方向及收益率改善。平衡高景氣度板塊，如科技、消費(fèi)板塊，與防御性板塊間平衡。建議關(guān)注細(xì)分板塊景氣度，如消費(fèi)板塊中的醫(yī)藥、食品飲料等；以及避險(xiǎn)功能較強(qiáng)、安全邊際較高的金融板塊。

    　　市場(chǎng)：市場(chǎng)全面下行 小盤(pán)指數(shù)跌幅較大

    　　上周A 股市場(chǎng)全面下行。主要指數(shù)中，上證紅利指數(shù)領(lǐng)跌，中小板指跌幅相對(duì)較�。皇袌�(chǎng)格局方面，小盤(pán)股指數(shù)整周跌幅較大。

    　　資金：逆回購(gòu)連續(xù)暫停 資金利率上升

    　　上周央行繼續(xù)暫停逆回購(gòu)操作；資金面方面，上周銀行間市場(chǎng)資金利率明顯上升，但市場(chǎng)流動(dòng)性總體依然較寬裕。

    　　情緒：成交額換手率均下降

    　　上周各市場(chǎng)成交額明顯回落；市場(chǎng)換手率亦整體下降。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)，企業(yè)盈利不及預(yù)期。