公司近況

    我們近日調(diào)研了國檢集團(tuán)，與公司管理層交流近期并購集團(tuán)下屬檢測資產(chǎn)事項相關(guān)情況以及未來外延并購展望。具體內(nèi)容如下：

    評論

    市場化改造有望釋放并購資產(chǎn)盈利潛力，盈利有望長期穩(wěn)健增長。

    本次公司收購的部分收購標(biāo)的過去主要從事對內(nèi)服務(wù)，因服務(wù)價格對內(nèi)打折、未積極進(jìn)行對外營銷等因素，其資質(zhì)、技術(shù)等優(yōu)勢未得以充分發(fā)揮。我們預(yù)計交易完成后，公司將通過品牌協(xié)同、資質(zhì)擴(kuò)項、新增設(shè)備等措施積極推進(jìn)子公司資質(zhì)優(yōu)勢與市場資源的整合，幫助子公司進(jìn)行市場化改造和營銷拓展。我們預(yù)期本次并購的集團(tuán)下屬檢測資產(chǎn)長期有望實現(xiàn)穩(wěn)健的盈利增長；但短期看，由于資產(chǎn)交割完成后需進(jìn)行CMA 資質(zhì)轉(zhuǎn)移，子公司短期收入增長或受到一定制約。

    搶抓市場整合機(jī)遇，繼續(xù)推進(jìn)建工檢測資產(chǎn)并購。在質(zhì)檢總局推動全國檢驗檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)整合的大背景下，建工檢測行業(yè)低景氣周期有望加速行業(yè)整合進(jìn)程。公司于2019 年2 月收購了棗莊公司70%股權(quán)，我們預(yù)計公司未來將繼續(xù)推進(jìn)棗莊地區(qū)國有檢測機(jī)構(gòu)的整合；同時也將繼續(xù)積極探索其他區(qū)域的國有檢測資產(chǎn)并購和整合，在提升市占率、貢獻(xiàn)企業(yè)業(yè)績增長的同時，推動區(qū)域建筑工程市場質(zhì)量提升以及監(jiān)管體系完善。

    有望推出股權(quán)激勵方案，建議關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。公司此前已就股權(quán)激勵進(jìn)行了一定的研究工作：2019 年5 月，公司控股股東中國建材總院召開激勵機(jī)制研討暨工作推進(jìn)會，提出要高度重視激勵工作，分單位制定工作計劃，“成熟一家推動一家”。11 月11 日國資委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權(quán)激勵工作有關(guān)事項的通知》，鼓勵中央企業(yè)積極推動所控股上市公司建立股權(quán)激勵機(jī)制。我們預(yù)計公司作為中建材集團(tuán)控股上市公司有望推出一定股權(quán)激勵方案，從而實現(xiàn)綁定核心員工與公司利益，助力公司長期發(fā)展。建議投資者關(guān)注相關(guān)進(jìn)展。

    估值建議

    當(dāng)前公司股價對應(yīng)27.7x 2020e P/E。我們維持盈利預(yù)測、“跑贏行業(yè)”評級和目標(biāo)價27.45 元不變，對應(yīng)35x 2020e P/E 和26%上行空間。

    風(fēng)險

    部分地區(qū)建工檢測市場競爭加劇