投資要點(diǎn)

    　　整體：10 月上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比+5.70%，產(chǎn)險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比+9.70%10 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（國(guó)壽+平安壽+太保壽+新華+人保壽）原保費(fèi)收入合計(jì)784 億元，同比+5.70%，環(huán)比-37.45%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)）原保費(fèi)收入合計(jì)614 億元，同比+9.70%，環(huán)比-13.06%。

    　　1-10 月：上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（國(guó)壽+平安壽+太保壽+新華+人保壽）原保費(fèi)收入累計(jì)13493 億元，同比+6.80%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)（人保產(chǎn)+平安產(chǎn)+太保產(chǎn)）原保費(fèi)收入累計(jì)6898 億元，同比+11.37%。

    　　壽險(xiǎn)：10 月人保壽同比+19.67%漲幅最高，1-10 月平安壽同比+9.14%漲幅最高

    　　10 月：太保壽114 億元（同比+4.00%、環(huán)比-30.02%）、中國(guó)人壽234 億元（同比-0.09%、環(huán)比-56.51%）、平安壽295 億元（同比+8.30%、環(huán)比-11.98%）、新華保險(xiǎn)104 億元（同比+10.02%、環(huán)比-38.57%）、人保壽37 億元（同比+19.67%、環(huán)比-23.08%）

    　　1-10 月：太保壽1973 億元（同比+5.56%）、中國(guó)人壽5204 億元（同比+5.78%）、平安壽4229 億元（同比+9.14%）、新華保險(xiǎn)1183 億元（同比+8.09%）、人保壽904 億元（同比+3.20%）。

    　　產(chǎn)險(xiǎn)：10 月太保產(chǎn)險(xiǎn)同比+14.69%漲幅最高，1-10 月太保產(chǎn)險(xiǎn)同比+12.82%漲幅最高

    　　10 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)295 億元（同比+7.21%、環(huán)比-17.20%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)221 億元（同比+10.99%、環(huán)比-7.16%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)98 億元（同比+14.69%、環(huán)比-12.46%）。

    　　1-10 月：人保產(chǎn)險(xiǎn)3613 億元（同比+12.46%）、平安產(chǎn)險(xiǎn)2190 億元（同比+8.91%）、太保產(chǎn)險(xiǎn)1096 億元（同比+12.82%）。

    　　投資建議：平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)個(gè)險(xiǎn)新單增長(zhǎng)持續(xù)承壓，10 月同比-10%（本年累計(jì)-7%）。我們判斷除去代理人因素外也與上市險(xiǎn)企工作重心轉(zhuǎn)入2020 開(kāi)門紅相關(guān)。外部理財(cái)產(chǎn)品收益率下降、風(fēng)險(xiǎn)不斷暴露下，保險(xiǎn)公司年金+萬(wàn)能雙主險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升。隨著健康險(xiǎn)新規(guī)出臺(tái)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)格局將迎來(lái)優(yōu)化，保障+儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)產(chǎn)品并發(fā)，2020 開(kāi)門紅雙位數(shù)增長(zhǎng)值得期待。依次推薦估值相對(duì)較低經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中國(guó)太保、至開(kāi)門紅業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)估值彈性較大的中國(guó)人壽、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡的中國(guó)平安以及發(fā)力健康險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)賽道的新華保險(xiǎn)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：長(zhǎng)端利率下行、權(quán)益市場(chǎng)下行、長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、監(jiān)管政策變化。