高空作業(yè)平臺領(lǐng)先企業(yè)，蓄力再次加速增長。公司是國內(nèi)高空作業(yè)平臺領(lǐng)軍企業(yè)。

    　　產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)、商業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域，遠銷歐洲、美洲、亞洲、非洲等80多個國家和地區(qū)。多年來，公司的經(jīng)營業(yè)績保持高速增長，2016 到2018 年營業(yè)收入年復合增長率為34.96%；凈利潤年復合增長率為60.57%。2019 年前三季度，公司營業(yè)收入為14.45 億元，同比增長9.02%，扣非歸母凈利潤為4.14 億元，同比增長15.41%，增速較前幾年放緩。但我們認為，明年中、美、歐等主要市場有望共振向上，且公司新產(chǎn)品打開成長新空間，增長有望再次提速。

    我國高空作業(yè)平臺處于導入期，下游競爭性擴張確保未來需求。目前，我國高空作業(yè)平臺保有量明顯低于歐美地區(qū)。2019 年上半年，根據(jù)世界銀行及IPAF 的數(shù)據(jù)測算，美國第二產(chǎn)業(yè)每萬人對應(yīng)的高空作業(yè)平臺的保有量為102.88 臺，歐洲為20.27臺，而我國僅為3.65 臺，保有量遠低于美國和歐洲地區(qū)，未來發(fā)展空間巨大。

    　　根據(jù)我們的行業(yè)調(diào)研，下游需求景氣背景下，行業(yè)租賃商從2018 年的800 家左右增長到2019 年10 月份的1600 家左右。根據(jù)大型租賃商公告，2020 年宏信、眾能、大黃蜂的采購量分別為10000、35000、13000 臺高空作業(yè)平臺，是2018 年采購量的兩倍以上。新租賃商進入和老租賃商采購量增加將帶動國內(nèi)高空作業(yè)平臺保有量增速直線式上行。2018 年末，我國高空作業(yè)平臺行業(yè)市場規(guī)模約為56 億元，預計2019年末為92 億左右，同比增長64.3%。2020 年有望達到115 億元。

    美國觸底回升，歐洲切入順利，國外銷售有望整體向上。受中美貿(mào)易爭端影響，2019 年公司對美出口大幅下滑。2019 年10 月22 日，美國宣布對占公司對北美出口占比約80%的電驅(qū)產(chǎn)品豁免征稅，且美國客戶為避關(guān)稅提前采購的庫存基本消化完畢，預計美國市場將觸底反彈。公司借道MAGNI 進軍歐洲市場成效顯著。2019 年上半年，公司歐洲市場主營業(yè)務(wù)收入為1.49 億元，同比增長47.16%。目前公司在歐洲市場市占率極低，有望利用其高性價比及MAGNI 的渠道優(yōu)勢，快速拓展市場。

    新臂式產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)接近尾聲，推向市場打開成長新空間。隨著行業(yè)發(fā)展、施工場景多樣化和收入提升，臂式產(chǎn)品需求快速增加，市場呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。公司新臂式產(chǎn)品主要客戶的驗證正順利推進，有望逐步切入市場。臂式產(chǎn)品單價高、技術(shù)門檻高，有望進一步提升公司壁壘，打開更大的成長空間。

    投資建議：我們預計公司2019 年-2021 年的收入增速分別為12.6%、48.0%、21.5%，凈利潤增速分別為15.1%、51.9%、17.3%，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為77.4 元，相當于2020 年32X 的動態(tài)市盈率。

    風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動的風險、海外市場風險