市場(chǎng)綜述：上周五滬深兩市股指開盤后震蕩走低，滬指再破2900 點(diǎn)，隨后銀行、券商帶動(dòng)股指回升，但11 點(diǎn)之后再度回落，2900 點(diǎn)未能守住。盤面上看，稀土永磁沖高，電子競(jìng)技板塊走強(qiáng)，半導(dǎo)體及元件板塊拉升。近期強(qiáng)勢(shì)的豬肉、雞肉概念股帶頭殺跌，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈、無線耳機(jī)跌幅居前，大多數(shù)板塊下跌。整體上看，依舊是調(diào)整行情，個(gè)股漲少跌多，成交量依舊萎靡不振。除ST 外，30 只個(gè)股漲停，22只個(gè)股跌停。截止收盤，上證指數(shù)報(bào)2891.34 點(diǎn)，下跌18.53 點(diǎn)，跌幅0.64%，總成交額1525.76 億；深證成指報(bào)9647.99 點(diǎn)，下跌98.57 點(diǎn)，跌幅1.01%，總成交額2484.99億；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1674.78 點(diǎn)，下跌17.80 點(diǎn)，跌幅1.05%，總成交額881.29 億。

    市場(chǎng)預(yù)測(cè)：本周共有10 只新股申購(gòu)，下周四還有郵儲(chǔ)銀行，市場(chǎng)面臨流動(dòng)性緊缺的壓力。目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重，滬指圍繞2900 點(diǎn)震蕩休整，但部分 “硬核”科技股則逆勢(shì)大漲，中小題材股開始表現(xiàn)。此前白馬藍(lán)籌股集中上漲，但是四季度以來分化嚴(yán)重，主板盡管有小部分金融股護(hù)盤，也有部分藍(lán)籌股再創(chuàng)新高，但是，力度和集體性都比較差。7 月初開始，創(chuàng)業(yè)板指的走勢(shì)就要持續(xù)好于上證綜指，基本上確立了相對(duì)大盤的優(yōu)勢(shì)地位。創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)偏強(qiáng)的風(fēng)格能否在四季度延續(xù)？我們認(rèn)為，中小創(chuàng)偏強(qiáng)的風(fēng)格要想延續(xù)需要滿足政策、業(yè)績(jī)和流動(dòng)性三方面的條件：政策是核心，業(yè)績(jī)滯后，流動(dòng)性是加速器。第一階段是在政策的刺激下，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；第二階段是業(yè)績(jī)改善的跡象得到市場(chǎng)的認(rèn)同；第三階段，如果有流動(dòng)性寬松的環(huán)境，風(fēng)格可能演繹到極致。

    上述三個(gè)階段我們逐個(gè)分析一下。首先，政策信號(hào)的積極意義不言而喻。中美貿(mào)易摩擦直接暴露中國(guó)在科技領(lǐng)域的短板，國(guó)家鼓勵(lì)科技創(chuàng)新的政策不斷出臺(tái)，資源逐漸向科創(chuàng)領(lǐng)域傾斜。對(duì)民營(yíng)企業(yè)扶持政策會(huì)延續(xù)，繼續(xù)破解民企融資難融資貴問題，進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率，完善創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市、再融資和并購(gòu)重組制度，有助于中小創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。其次，中小創(chuàng)盈利增速改善。中小板2019 年前三季度盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。2019 年1-3 季度中小板歸母凈利潤(rùn)同比上漲 2.44%，中報(bào)下降 -3.45%，提升 5.89個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板方面，2019 年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比下降5.88%，較中報(bào)的-21.31%降幅大幅收窄。經(jīng)過以上分析，政策、業(yè)績(jī)都有已經(jīng)滿足，接下來就等待流動(dòng)性寬松的環(huán)境了。國(guó)際方面，全球貨幣寬松。隨著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)三次降息，2019 年以來，全球30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開啟了降息周期，預(yù)計(jì)四季度全球降息潮繼續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)回落壓力及CPI 上行加大了貨幣政策決策難度，后續(xù)貨幣政策取向仍需密切跟蹤經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及物價(jià)走勢(shì)。雖然央行大水漫灌的概率比較低，但是預(yù)計(jì)后續(xù)對(duì)民營(yíng)、小微企業(yè)定向滴灌的結(jié)構(gòu)性貨幣政策還會(huì)進(jìn)一步加碼，加快疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率。因此我們認(rèn)為，四季度低位績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)更佳。相比高高在上的大白馬，低位的中小創(chuàng)股票，尤其是部分有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)性高的低位的中小創(chuàng)個(gè)股四季度有望迎來更佳的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)可攻。進(jìn)取型投資者可以在中小市值股票中甄選真正具備成長(zhǎng)潛力的股票，方向包括通信、國(guó)產(chǎn)芯片、智能制造、物聯(lián)網(wǎng)、信息安全、云計(jì)算、人工智能、生物醫(yī)藥等新興領(lǐng)域中具有“硬科技”（自主可控的核心科技）的公司。需要提醒投資者注意，隨著A 國(guó)際化程度不斷提高，科創(chuàng)板注冊(cè)制及目前新的退市制度下，個(gè)股將會(huì)繼續(xù)分化，主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、垃圾股、偽成長(zhǎng)的中小市值個(gè)股將逐漸被邊緣化，投資者盡量規(guī)避。因此對(duì)中小創(chuàng)個(gè)股要精挑細(xì)選，對(duì)于不善個(gè)股選擇的投資者，可購(gòu)買中小創(chuàng)指數(shù)基金。

    行業(yè)觀點(diǎn)：工程機(jī)械。11 月13 日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議決定，完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度。兩大舉措提振基建：資本金比例下調(diào)、可發(fā)權(quán)益型金融工具籌集資本金。工程機(jī)械板塊有望受益于基建投資拉動(dòng)景氣度提升。

    去年12 月中旬，我們?cè)?019 年度A 股市場(chǎng)投資策略報(bào)告中重點(diǎn)推薦了工程機(jī)械板塊中的龍頭企業(yè)。4 月初的二季度策略及7 月初的三季度策略報(bào)告中繼續(xù)推薦投資者關(guān)注。

    年初至今工程機(jī)械板塊漲幅接近50%，驗(yàn)證了我們的判斷。四季度，我們繼續(xù)看好工程機(jī)械板塊中的龍頭企業(yè)。理由如下，首先，目前中信工程機(jī)械板塊估值是15 倍左右，仍處于相對(duì)低位。其次，四季度宏觀經(jīng)濟(jì)依舊面臨下行壓力，在地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速雙雙承壓的大背景下，基建投資將會(huì)繼續(xù)成為補(bǔ)短板穩(wěn)增長(zhǎng)的最切實(shí)有效的手段，估計(jì)四度度會(huì)有一批基建項(xiàng)目逐步落地，工程機(jī)械板塊受益于基建投資拉動(dòng)景氣度提升，特別是板塊內(nèi)的龍頭企業(yè)。最后，挖掘機(jī)銷量火爆，近期挖掘機(jī)銷量延續(xù)了雙位數(shù)增長(zhǎng)