事件：公司及歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬與安徽鼎恩企業(yè)運營管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“安徽鼎恩”）簽署《關(guān)于安徽精卓光顯科技有限責任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬將持有的部分安徽精卓股權(quán)轉(zhuǎn)讓給安徽鼎恩，轉(zhuǎn)讓后安徽鼎恩將持有安徽精卓51.88%的股份，股權(quán)轉(zhuǎn)讓總金額為人民幣18 億元。

    點評：看好公司走出困境迎來拐點，本次出售資產(chǎn)，觸控業(yè)務(wù)出表，堅定看好明年光學業(yè)務(wù)成長性。公司此前由于存貨資產(chǎn)減值，引發(fā)的問題通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓+國資入股等方式，預(yù)計將順利解決公司資金壓力。公司本次擬出售安徽精卓51.88%股份，作價18 億元，本次交易標的安徽精卓主要開展非美國大客戶相關(guān)的觸摸屏和觸控顯示全貼合模組等觸控顯示相關(guān)業(yè)務(wù)，出售資產(chǎn)后，公司承諾將不再從事除美國大客戶業(yè)務(wù)以外所有的COVERLENS、觸控、顯示、柔性oled 后端模組、天線、裝飾模組、模切等業(yè)務(wù)及相關(guān)衍生品業(yè)務(wù)，安徽鼎恩要求發(fā)生的除外。

    觸控出表，優(yōu)化資源配置。截至2019 年10 月31 日，安徽精卓資產(chǎn)總額為382,093.67 萬元，凈資產(chǎn)總額為341,785.81 萬元；本次交易后，安徽精卓對公司4.03 億負債將于2 年內(nèi)償清，公司資源配置、財務(wù)結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，流動性加強；同時，資產(chǎn)出售后，公司不再從事除美國大客戶外的部分，有助于公司提升業(yè)務(wù)專注度，聚焦光學核心業(yè)務(wù)，促進公司長遠發(fā)展；另一方面，通過引入戰(zhàn)略投資者，安徽精卓將可以更好地利用現(xiàn)有的產(chǎn)能基礎(chǔ)及市場優(yōu)勢，進一步豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，穩(wěn)步提升業(yè)務(wù)的盈利能力，公司將受益其業(yè)務(wù)拓展帶來的投資收益。

    攝像頭數(shù)量、滲透率提升，堅定看好明年光學成長。近年來，攝像頭創(chuàng)新成為手機創(chuàng)新的主要發(fā)力點，攝像頭數(shù)量增加為主要賣點之一，雙攝和三攝滲透率快速提升，將進入高速增長期。我們認為，攝像頭創(chuàng)新的持續(xù)發(fā)力，將令公司顯著受益，看好公司明年迎來拐點，受益觸控出表，光學業(yè)務(wù)持續(xù)高增長。據(jù)counterpoint 和IDC 數(shù)據(jù)顯示，19 年三攝滲透率為15%，有望于21 年突破50%滲透率，蘋果19 年新機高端系列搭載三攝，大廠示范效應(yīng)下有望加速滲透，手機配置多攝有望進一步提升攝像頭企業(yè)的營收空間和盈利能力，公司深耕光學領(lǐng)域有望持續(xù)受益于多攝滲透。另外，屏下指紋需求因全面屏趨勢迅速拉升，市場仍處導入期，19 年滲透率有望達15%（18 年3%），公司生物識別板塊有望享行業(yè)紅利。

    投資建議：看好公司此次觸控出表，公司盈利能力預(yù)計將提升，堅定看好明年光學成長。在不考慮公司出售資產(chǎn)的情況下，維持公司盈利預(yù)測，19-21年營收為500.44、604.45 和723.43 億元，凈利潤預(yù)計為5.48、20.03 和25.06億元，給予公司2020 年30 倍PE，目標價22.12 元，維持“買入”評級。

    風險提示：光學業(yè)務(wù)景氣度不及預(yù)期、指紋識別景氣度不及預(yù)期、大客戶進展不及預(yù)期、競爭格局加劇、交易進展不及預(yù)期