2020 年是“決勝之年”，三大目標(biāo)將全面“收官”，穩(wěn)住增長至為關(guān)鍵，預(yù)計(jì)逆周期政策將在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定中保持“確定性增長”。2019 年，中美經(jīng)貿(mào)摩擦與逆周期調(diào)節(jié)政策的節(jié)奏主導(dǎo)了經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行方向，經(jīng)貿(mào)摩擦談判曲折多變，導(dǎo)致政策“托底”效果不及預(yù)期。展望2020 年，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不減，而2020年則是重大計(jì)劃的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)——“全面小康”宏偉目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之年、“十三五”規(guī)劃的收官之年、“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”的最后攻關(guān)之年，重大計(jì)劃必須完成，重要目標(biāo)必須實(shí)現(xiàn)，2020 決戰(zhàn)決勝態(tài)勢明顯。要成功實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，保持一定的增長不可或缺，預(yù)期逆周期調(diào)節(jié)政策將圍繞上述目標(biāo)來展開，從財(cái)政、貨幣、基建等方面看也有空間和著力點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，2020 年將力爭保持6%左右的經(jīng)濟(jì)增長，如期實(shí)現(xiàn)三大目標(biāo)任務(wù)。

    　　 全球經(jīng)濟(jì)弱勢回穩(wěn)，經(jīng)貿(mào)摩擦?xí)簳r(shí)緩和。2019 年全球經(jīng)濟(jì)增長很可能創(chuàng)下2008 年金融危機(jī)以來的最低增速。并且，2020 年制約經(jīng)濟(jì)增長的因素目前尚未有確定性好轉(zhuǎn)的跡象，內(nèi)生性增長動(dòng)能減弱，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑及部分國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率在增加。為此，各國央行和政府已經(jīng)開始籌措更多穩(wěn)增長政策，試圖拉平經(jīng)濟(jì)下行的斜率，避免需求快速下滑。主要國家政策應(yīng)對的重點(diǎn)將可能由“以貨幣寬松為主”逐步走向“財(cái)政貨幣化主導(dǎo)”，歐日和新興市場在財(cái)政政策方面具有相對優(yōu)勢。預(yù)計(jì)2020 年經(jīng)貿(mào)摩擦局勢可能暫時(shí)緩和、多國財(cái)政和貨幣政策的加碼將使得全球經(jīng)濟(jì)在2019年的低基數(shù)下出現(xiàn)弱勢回穩(wěn)的態(tài)勢。

    　　 財(cái)政及貨幣政策將繼續(xù)逆周期調(diào)節(jié)的步伐。預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率將提至3%，適當(dāng)增加廣義赤字，新增地方專項(xiàng)債3 萬億元，同時(shí)推動(dòng)降低項(xiàng)目資本金比例，并進(jìn)一步推出創(chuàng)新型政策工具，幫助基建投資增速回升至6-8%；預(yù)計(jì)2020 年MLF 利率將迎來兩次下調(diào)，實(shí)體融資利率有望繼續(xù)走低，準(zhǔn)備金率或圍繞“三檔兩優(yōu)”下降100-150 個(gè)基點(diǎn)。財(cái)政與貨幣政策的合力有望得以顯現(xiàn)，助力“決勝之年”。

    　　 中長期改革將加速落地，更大開放及區(qū)域戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。2019 年改革開放措施陸續(xù)推出和落地，如，繼續(xù)健全營商環(huán)境和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)；自貿(mào)區(qū)擴(kuò)容至第五批試點(diǎn)，探索制度創(chuàng)新和對標(biāo)國際先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)；舉辦第二屆中國進(jìn)口博覽會(huì)，宣示中國堅(jiān)定對外開放的行動(dòng)和決心；粵港澳大灣區(qū)和長三角一體化發(fā)展規(guī)劃相繼出臺(tái)，明年或?qū)⒂懈�多城市群�?guī)劃出臺(tái)。改革開放加速落地、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，短期有助于提振信心、穩(wěn)定預(yù)期。

    　　 2020 年經(jīng)濟(jì)并無失速風(fēng)險(xiǎn)，“全面小康”所對應(yīng)的GDP“翻番”目標(biāo)將得以實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長將呈現(xiàn)出四個(gè)特點(diǎn)：1）基建投資顯著回升，財(cái)政加碼幫助對沖地產(chǎn)高位回落；2）PPI 通縮壓力減輕，企業(yè)盈利邊際改善；3）名義社消增速企穩(wěn)，汽車消費(fèi)不再成為拖累項(xiàng)；4）外需壓力不減但凈出口貢獻(xiàn)仍將為正。預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)在一季度階段性觸底后將開始企穩(wěn)，后續(xù)季度維持6%左右的增速水平。CPI 上漲壓力在一季度后明顯緩解，預(yù)計(jì)全年為3.1%左右。人民幣匯率則將減小波動(dòng)，有望在明年下半年重回升勢，中間價(jià)年末升至6.85 水平。