公司動(dòng)態(tài)

    　　維持跑贏行業(yè)

    　　公司近況

    　　中航光電發(fā)布《A 股限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（第二期）（草案）》，擬向約1215 名激勵(lì)對(duì)象授予3,206.5 萬(wàn)股股票，約占總股本的2.9963%。本次激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源于回購(gòu)或定向發(fā)行A 股普通股，授予價(jià)格為23.43 元/股。公司層面業(yè)績(jī)考核ROE（不低于13.6%）及扣非歸母凈利潤(rùn)（復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%），激勵(lì)對(duì)象還需個(gè)人業(yè)績(jī)考核。本次方案尚需航空工業(yè)集團(tuán)審核及公司股東大會(huì)審核。

    　　評(píng)論

    　　激勵(lì)范圍廣，核心管理及技術(shù)骨干人員激勵(lì)到位。本次激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為1215 人，激勵(lì)范圍廣泛。激勵(lì)對(duì)象主要包括部分董事、高管、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及子公司高管、核心骨干。其中，董事長(zhǎng)郭澤義及總經(jīng)理趙勇分別獲授總股本的0.0107%，其余8 為高級(jí)管理人員分別獲授總股本的0.0089%，剩余中層管理人員及核心骨干合計(jì)獲授總股本的2.9038%。我們認(rèn)為此次激勵(lì)計(jì)劃范圍廣，約占公司總員工的10%；且中層管理及骨干在激勵(lì)中股份占比可觀，激勵(lì)到位，能形成較好的激勵(lì)效果，將利好公司整體戰(zhàn)斗力的提升與長(zhǎng)期發(fā)展。

    　　扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)彰顯長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心。本次激勵(lì)計(jì)劃禁售期為授予日起24 個(gè)月，解鎖期為禁售期滿次日起的36 個(gè)月。解鎖業(yè)績(jī)條件為：1）凈資產(chǎn)收益率不低于13.6%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位值；2）扣非歸母凈利潤(rùn)較2018 年度復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于10%，且不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75 分位值；3）EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）達(dá)到航空工業(yè)集團(tuán)的考核目標(biāo)，且△EVA大于0。值得注意的是，本次計(jì)劃業(yè)績(jī)考核目標(biāo)較第一期而言：1）提高了ROE 目標(biāo)（由13%提升為13.6%），2）以凈利潤(rùn)為考核目標(biāo)（第一期以營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為考核目標(biāo)）。我們認(rèn)為，此次激勵(lì)計(jì)劃直接以扣非凈利潤(rùn)為考核目標(biāo)，彰顯了公司對(duì)經(jīng)營(yíng)效率、成本管控等方面的信心，看好公司長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)本次激勵(lì)計(jì)劃需攤銷費(fèi)用總額49,219.775 萬(wàn)元，將于2019~2023 年攤銷完畢（最高年份2020），我們認(rèn)為整體費(fèi)用可控。

    　　估值建議

    　　維持盈利預(yù)測(cè)不變。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)35.2x/28.3x 2019/2020 年P(guān)/E。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)48.1 元不變，對(duì)應(yīng)44x/35x2019/2020 年P(guān)/E，潛在漲幅24%。

    　　風(fēng)險(xiǎn)

    　　航空航天訂單及交付進(jìn)度的不確定性。