核心觀點：

    本周A 股三大指數(shù)普跌，滬指跌2.46%，深成指跌2.50%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.13%。風(fēng)格上來看，本周金融股跌2.78%，周期股跌2.67%，消費股跌2.29%，成長股跌2.31%，穩(wěn)定股跌3.24%。本周行業(yè)表現(xiàn)前三名為食品飲料（0.15%）、電子（0.07%）、醫(yī)藥生物（-0.84%），排名后三名為農(nóng)林牧漁（-4.95%）、休閑服務(wù)（-5.43%）、家用電器（-5.54%）。估值方面，全部A 股市盈率為16.54 倍，較上周下降2.49%，剔除金融和石油石化后市盈率為26.36 倍，較上周下降2.47%。本周A 股日均成交額、日均換手率均較上周有所下降，顯示市場情緒不高。北向資金本周凈流入17.91 億元，也較上周有所下降。

    10 月我國工業(yè)增加值同比4.7%，社會消費品零售同比7.2%，1-10 月固定資產(chǎn)投資累計同比5.2%，三項數(shù)據(jù)均低于前值并弱于市場預(yù)期均值。10 月數(shù)據(jù)的回落有季節(jié)性因素的影響，今年月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動較大，工業(yè)增加值和消費表現(xiàn)出了明顯的季末走高、季初回落的特征，在這種情況下，累計同比增速的變化更能反映經(jīng)濟運行的方向。

    今年供需兩方的主要經(jīng)濟指標(biāo)均呈現(xiàn)平緩下行的趨勢，這反應(yīng)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)存在，未來GDP 增速或?qū)⑵? 并降至更低平臺。單從四季度來看，經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)出類滯脹的狀態(tài)，即經(jīng)濟增速趨于下行，通脹水平上行，從幅度來說，通脹走高預(yù)計會成為經(jīng)濟階段性的主要矛盾，也會成為市場更為關(guān)注的因素。

    政策面上，央行公布了《第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，報告提出當(dāng)前外部不確定不穩(wěn)定因素增多，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，內(nèi)生增長動力還有待進(jìn)一步增強，食品價格指數(shù)同比上漲幅度較大，未來一段時間需警惕通脹預(yù)期發(fā)散。基于上述判斷，央行一方面提出要加強逆周期調(diào)節(jié)，加強結(jié)構(gòu)調(diào)整，妥善應(yīng)對經(jīng)濟短期下行壓力，另一方面也繼續(xù)強調(diào)要保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，堅決不搞“大水漫灌”。針對通脹問題，央行提出要注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散，保持物價水平總體穩(wěn)定。此外，央行還提出繼續(xù)堅持用市場化改革方法降低實體經(jīng)濟融資成本，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定等政策目標(biāo)。我們認(rèn)為未來貨幣政策寬松的大方向并未變化，但受制于短期多目標(biāo)的制約，政策空間較為有限。

    綜合而言，目前市場整體情緒不高，宏觀方面，十月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)承壓，國內(nèi)經(jīng)濟增速趨于下行，通脹水平上行，經(jīng)濟將繼續(xù)呈現(xiàn)出滯漲的狀態(tài)。在滯漲狀態(tài)下，貨幣政策的作為空間將嚴(yán)重受限， 再加上中美貿(mào)易的不確定性和對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，預(yù)計市場短期將以震蕩為主。配置方面，建議以具有避險屬性的貴金屬和高科技股為主。