洪城水業(yè)(600461)事件點評：定增完成 項目落地有望加快
事件：
11 月15 日晚公司發(fā)布公告稱：公司非公開發(fā)行股票152559726 股，發(fā)行價格5.86 元/股，募集資金8.94 億元，扣除發(fā)行費用2759.27 萬元后，實際募集資金8.66 億元。對此，我們點評如下：
投資要點：
定增順利完成，項目落地有望加快
此次定增發(fā)行股票1.53 億股，發(fā)行價格5.86 元/股（定價基準(zhǔn)日的95%），募集資金凈額8.66 億元，用于城北水廠二期項目和9 個污水處理擴(kuò)容及提標(biāo)改造項目以及償還銀行貸款，資金到位后，一方面可以保障項目加速落地，增厚公司業(yè)績，另一方面可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公司抗風(fēng)險能力。
引入三名戰(zhàn)投，大股東參與20.70%并鎖三年彰顯對公司發(fā)展信心此次定增對象總共4 名，分別是南昌城投（認(rèn)購4.47 億元，占50%，發(fā)行后占公司股本8.096%，下同）；南昌市水富君成股權(quán)投資中心（1.79 億元，20%，3.2385%，其控股股東是南昌市水利投資）；上海星河數(shù)碼投資（8311.93 萬元，9.30%），上海星河數(shù)碼投資此前是公司的第六大股東，持股比例4.55%，發(fā)行完畢后，持股5.3192%，成為公司的第四大股東，上海上實集團(tuán)和上海滬寧高速公路（上海段）各自持有星河數(shù)碼45%股權(quán)；上市公司大股東南昌水業(yè)集團(tuán)（1.85 億元，20.70%），大股東鎖定36 個月彰顯出對公司長期發(fā)展充滿信心，其余股東鎖定期12 個月。
江西南昌市綜合公用平臺，三大業(yè)務(wù)均具看點公司主營供水、污水、燃?xì)獾葮I(yè)務(wù)，，在南昌地區(qū)擁有明顯的區(qū)域優(yōu)勢：公司目前供水產(chǎn)能164 萬噸/日，在南昌城區(qū)處于絕對領(lǐng)先地位，污水產(chǎn)能236.4 萬噸/日，在江西縣域市場占80%以上，燃?xì)庠谀喜氖姓悸室殉?0%，公司逐步成長為南昌市的綜合環(huán)保公用平臺。
過去三年公司營收和凈利潤的復(fù)合增速分別為19%和20.25%，發(fā)展相對穩(wěn)健。未來公司三大業(yè)務(wù)均具看點：1）供水業(yè)務(wù)提價：2018年11 月南昌市一級居民用水價格由1.58 元/噸提高至2.03 元/噸，每噸上調(diào)0.45 元，直接帶動公司供水業(yè)務(wù)2019 年半年報營收增長 32%，毛利率從2018 年的40.25%提高到2019H 的47.66%。2）污水處理提標(biāo)擴(kuò)容：公司旗下近百座污水處理廠需在2020 年前完成一級A 提標(biāo)改造，目前僅完成1/3 左右，提標(biāo)改造帶動公司污水業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長；3）燃?xì)鈽I(yè)務(wù)看燃?xì)饴侍嵘�，南昌地區(qū)目前氣化率70%左右，尚有很大發(fā)展空間。
三峽資本入股為第七大股東，期待兩者在長江大保護(hù)中的協(xié)同效應(yīng)此次發(fā)行完成后，三峽資本以4.1065%的股權(quán)比例成為公司的第七大股東。三峽資本是長江三峽集團(tuán)的控股子公司，長江三峽集團(tuán)被黨中央國務(wù)院賦予深度融入長江經(jīng)濟(jì)帶并在抓長江大保護(hù)中發(fā)揮骨干作用，長江經(jīng)濟(jì)帶環(huán)境治理與生態(tài)修復(fù)任務(wù)艱巨，市場空間廣闊。
三峽資本近期入股一方面顯示出對公司未來發(fā)展前景的認(rèn)可，另一方面做公司戰(zhàn)略股東，可以在項目資源和資金上給公司以幫助，助力公司成長，期待兩者在長江大保護(hù)中的協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測和投資評級：維持公司“買入”評級。公司在江西南昌地區(qū)具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，三大業(yè)務(wù)均具看點，我們看好公司的發(fā)展前景，預(yù)計公司 2019-2021 EPS 分別為 0.49、0.56、0.64 元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE 為 12、10、9 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：新增項目及在手項目進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險、利率上行風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、與三峽協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期的風(fēng)險。
