中國經(jīng)濟增速有望在2020 年觸底反彈，疊加流動性寬松環(huán)節(jié)和地產(chǎn)后周期影響，工業(yè)品消費有望復(fù)蘇。供給側(cè)改革和環(huán)保安監(jiān)政策的持續(xù)推進限制上游供應(yīng)的釋放彈性，供需格局改善和行業(yè)出清帶來商品價格彈性，企業(yè)迎來盈利拐點。同時半導(dǎo)體和新能源汽車等新興領(lǐng)域增長依然顯著，國內(nèi)擁有技術(shù)儲備和進入國際高端供應(yīng)鏈體系的企業(yè)料將迎來業(yè)績的釋放和市場份額的提升。

    流動性寬松和經(jīng)濟回暖帶來的工業(yè)品板塊機遇。流動性寬松環(huán)境疊加經(jīng)濟復(fù)蘇，工業(yè)品需求有望改善。原油、黑色、工業(yè)金屬以及基礎(chǔ)化工品消費增長帶來行業(yè)回暖，同時低庫存與高消費基數(shù)之間的比值處于歷史偏低水平，消費邊際改善將為對應(yīng)商品價格帶來彈性，企業(yè)盈利水平也有望顯著抬升。

    行業(yè)競爭格局改善，處于盈利拐點位置的子行業(yè)板塊值得關(guān)注。經(jīng)歷長期價格下跌，行業(yè)主動停產(chǎn)減產(chǎn)，供應(yīng)過剩局面大幅改善。或受供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響，行業(yè)產(chǎn)能被動出清，格局愈發(fā)清晰。疊加企業(yè)自身產(chǎn)能擴張，2019年下半年有望成為企業(yè)盈利拐點，2020 年料將迎來量增價漲，帶動企業(yè)盈利大幅增長。

    具備高成長性的中下游材料板塊。半導(dǎo)體和新能源汽車等新興行業(yè)成長性依然顯著，憑借技術(shù)積累和市場開拓，國內(nèi)部分電子化學(xué)品和新能源材料領(lǐng)域的企業(yè)已經(jīng)進入國際高端供應(yīng)鏈體系，有望伴隨行業(yè)高速成長迎來市場份額提升和業(yè)績增長，該領(lǐng)域未來必將產(chǎn)生具有全球影響力的企業(yè)。

    風(fēng)險因素：全球經(jīng)濟下行導(dǎo)致需求不及預(yù)期的風(fēng)險；中美貿(mào)易局勢惡化的風(fēng)險；環(huán)保、安監(jiān)、新能源補貼政策不及預(yù)期的風(fēng)險；大宗商品價格波動的風(fēng)險。

    投資策略：流動性寬松環(huán)境下經(jīng)濟復(fù)蘇，終端消費好轉(zhuǎn)疊加行業(yè)格局不斷改善，重點把握：1、經(jīng)濟回暖與地產(chǎn)后周期階段的工業(yè)品消費增長，推薦工業(yè)板塊龍頭，如寶鋼股份、萬華化學(xué)、紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等；2、供需格局改善疊加盈利拐點的細(xì)分子行業(yè)龍頭：龍蟒佰利、寒銳鈷業(yè)、久立特材等；3、業(yè)績增長確定性較強且低估值的煤炭、油服工程和煉化板塊，如陜西煤業(yè)、露天煤業(yè)、海油工程和桐昆股份等。