事件：11月14 日，山東黃金召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)《關(guān)于公司全資子公司參與認(rèn)購(gòu)紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)增發(fā)股份的議案》。公司全資子公司山金金控資本管理有限公司擬出資不超過(guò)人民幣5 億元參與認(rèn)購(gòu)紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司公開(kāi)增發(fā)的股票。

    　　紫金礦業(yè)擬公開(kāi)增發(fā)A 股募集資金約人民幣80 億元用于收購(gòu)NevsunResources Ltd. 100%股權(quán)。紫金礦業(yè)本次增發(fā)的股票為境內(nèi)上市的人民幣普通股，每股面值為人民幣0.10 元，發(fā)行數(shù)量為23.46 億股，發(fā)行價(jià)格為3.41元/股，擬募集資金總額約為80 億元（含發(fā)行費(fèi)用）。假設(shè)紫金礦業(yè)本次增發(fā)獲得足額認(rèn)購(gòu)，總股本將增加至253.77 億股，不考慮超額認(rèn)購(gòu)的情況下，5 億元所能認(rèn)購(gòu)的股數(shù)約為1.47 億股，約占紫金礦業(yè)發(fā)行后總股本的0.58%。

    　　紫金礦業(yè)是國(guó)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的礦山企業(yè)之一，核心礦產(chǎn)品持續(xù)放量。紫金礦業(yè)通過(guò)逆周期并購(gòu)和全球化布局近年來(lái)在海外市場(chǎng)獲得一批擁有超高資源儲(chǔ)量的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，隨著海外項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司礦產(chǎn)品規(guī)模將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)公司最新發(fā)布的未來(lái)三年（2020-2022 年）主要產(chǎn)品產(chǎn)量規(guī)劃，2019/2020/2021/2022年預(yù)計(jì)礦產(chǎn)金產(chǎn)量為39/40/42-47/49-54 噸；礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為37/41/50-56/67-74萬(wàn)噸；礦產(chǎn)鋅產(chǎn)量為37/40/37-41/38-42 萬(wàn)噸，其中尤其以礦產(chǎn)銅產(chǎn)量增長(zhǎng)最為明顯，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.9-26.0%。

    　　山東黃金認(rèn)購(gòu)紫金礦業(yè)公開(kāi)增發(fā)的股份，有望獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅。紫金礦業(yè)作為A 股市場(chǎng)上最具長(zhǎng)周期投資價(jià)值的礦業(yè)企業(yè)，目前受制于行業(yè)和金屬價(jià)格的影響，估值處在底部位置。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，山東黃金能夠獲得紫金礦業(yè)股價(jià)上漲帶來(lái)的收益；另一方面，也能夠享受到長(zhǎng)期穩(wěn)定的分紅。紫金礦業(yè)2016/2017/2018 年現(xiàn)金分紅分別是13.82/20.73/23.03 億元，占當(dāng)期歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比率分別是75.33%/59.09%/56.26%，始終保持較高的分紅比例。

    　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2019-2021 年EPS 分別為0.49 元、0.78 元、0.97元，對(duì)應(yīng)PE 分別為61 倍、38 倍和31 倍。考慮到全球開(kāi)啟降息周期，金價(jià)長(zhǎng)周期上行，公司作為國(guó)內(nèi)最大的黃金礦山企業(yè)之一，對(duì)于金價(jià)上漲公司業(yè)績(jī)有高彈性，維持“買入”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不及預(yù)期；美國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期導(dǎo)致黃金價(jià)格下跌。