事件：

    　　公司發(fā)布公告 稱將啟動對下屬柳州等七個州市分公司社會化運營合作方的公開招募工作，混改持續(xù)擴大和深化，繼續(xù)激發(fā)企業(yè)活力。

    　　評論：

    　　維持“增持”評級，維持2019 年目標價7.51 元不變。我們維持中國聯(lián)通2019-2021 年凈利潤59.61 億元、76.76 億元、96.99 億元不變，對應EPS 為0.19 元、0.25 元、0.31 元。維持2019 年目標價7.51 元和增持評級不變。

    　　“云南模式”成效顯著，成為央企混改樣板。云南聯(lián)通的混合所有制改革成功將社會資本引入網(wǎng)絡建設，通過員工股權(quán)激勵，激發(fā)員工積極性和企業(yè)內(nèi)在活力，并優(yōu)化企業(yè)管理制度，提升公司運營效益。云南省分公司首期7 個本地網(wǎng)改革，實現(xiàn)2018 年引入建設資金12 億，新建7400 個4G 基站，單位建設成本明顯下降；2018 年收入增長17.7%，遠高于行業(yè)平均水平；2018 年云南省分公司減虧2.5 億元，財務改善明顯。云南模式不僅對聯(lián)通混改具有借鑒意義，也為其它混改提供了一個樣板。

    　　廣西聯(lián)通接力，混改持續(xù)擴大和深化或?qū)⒊�預期。公司公告稱廣西聯(lián)通將啟動對下屬柳州等七個州市分公司社會化運營合作方的公開招募工作，這意味著又一家省份公司將在運營機制和資本層面發(fā)生較大變化。廣西聯(lián)通在廣西的用戶市場份額、網(wǎng)絡部署等方面的競爭相對較弱，以云南效果為例，將會有效激發(fā)組織和員工活力，改變原有經(jīng)營困境，并預期有明顯財務改觀。同時，我們預計還會有更多省市陸續(xù)參與到混改落地中，對集團帶來從量到質(zhì)的變化。

    　　5G 商用開啟背景下，公司內(nèi)生變化帶來大機遇。2019 年10 月31 日，中國聯(lián)通正式發(fā)布5G 套餐并啟動商用。在2C 市場，5G 將帶動用戶ARPU回暖提升；2B 市場，借助5G 切片以及多種特性，業(yè)務將滲透到工業(yè)、交通、電力等垂直領(lǐng)域，打開長期市場空間。同時，2017 年混改之后，公司創(chuàng)新的商業(yè)模式顯著改善了資產(chǎn)負債率水平和盈利能力，各項財務指標趨好，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)高效而完善。在5G 賦能下，公司有望成為應用的孵化者和創(chuàng)造者,在價值鏈上更進一步，實現(xiàn)價值重估。

    　　風險提示：競爭環(huán)境改善或不及預期，5G 用戶發(fā)展或不及預期。