國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2019年10月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示：CPI同比上漲3.8%，環(huán)比增速為0.9%；PPI同比增速為-1.6%，環(huán)比增速為0.1%。

    　　投資要點(diǎn)：

    豬肉價(jià)格繼續(xù)高漲，拉動(dòng)CPI增幅超市場(chǎng)預(yù)期

    10月CPI同比上漲3.8%，較前一月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)，上漲幅度較多，略超市場(chǎng)預(yù)期�；鶖�(shù)來(lái)看，10月翹尾因素下行0.2個(gè)百分點(diǎn)至-0.3%，因此，CPI上漲主要是環(huán)比上漲帶動(dòng)，10月CPI環(huán)比上漲0.9%，與9月環(huán)比漲幅一致。環(huán)比分項(xiàng)來(lái)看，食品項(xiàng)（3.6%，+0.1pct）進(jìn)一步高增長(zhǎng)，其中豬肉（20.1%，+0.4pct）繼續(xù)維持高漲幅，鮮菜（-1.7%，+0.7pct）和鮮果（-5.7%，+1.9pct）價(jià)格降幅有所收窄；非食品項(xiàng)（0.2%，0）環(huán)比增速與9月一致，受石油價(jià)格抬升影響，交通通訊及服務(wù)（0.1%，+0.5pct）價(jià)格增速提升，而衣著（0.3%，-0.5pct）價(jià)格增速放緩則抵消了這一拉升因素。但核心CPI來(lái)看，10月繼續(xù)停留在了1.5%的歷史低位，顯示出去除食品和能源價(jià)格的影響之外，物價(jià)整體穩(wěn)定，并由于需求疲弱等因素而水平較低。

    PPI短期環(huán)比小幅正增長(zhǎng)，同比主要受基數(shù)效應(yīng)拖累

    PPI同比下跌1.6%，較前一月繼續(xù)下行0.4個(gè)百分點(diǎn)，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，這主要是受到基數(shù)效應(yīng)拖累較大，10月翹尾因素下行0.4個(gè)百分點(diǎn)至-1.2%，但環(huán)比小幅上漲0.1%。分生產(chǎn)和生活大類來(lái)看，生產(chǎn)資料環(huán)比漲幅為零，其中采掘工業(yè)價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，加工工業(yè)價(jià)格則有所下降，但未來(lái)上游的傳導(dǎo)或?qū)⑻嵘�下游價(jià)格；生活資料在食品類（1.1%，+0.1pct）價(jià)格的提升下也維持著正增長(zhǎng)，但受到一般日用品和耐用品等價(jià)格的拖累，增速有所放緩。分行業(yè)來(lái)看，與石油、黑色金屬相關(guān)行業(yè)價(jià)格有所提振。

    物價(jià)或繼續(xù)向上，債市短期謹(jǐn)慎

    　　未來(lái)來(lái)看，CPI方面，豬肉價(jià)格在達(dá)到10月底的高位后，11月上旬略有穩(wěn)定，但絕對(duì)值仍高；其他肉類如牛肉、羊肉、雞肉等價(jià)格走勢(shì)也與豬肉有較大相關(guān)性，價(jià)格逐漸抬升但本月初有所穩(wěn)定；蔬菜價(jià)格企穩(wěn)，而水果價(jià)格繼續(xù)下行；整體來(lái)看，CPI環(huán)比增速或能有所放緩，但同比增速將繼續(xù)向上，可能破4。PPI方面，能源價(jià)格上漲，部分化工產(chǎn)品和有色價(jià)格也上漲，而鋼鐵和建材價(jià)格整體穩(wěn)定，環(huán)比有望繼續(xù)小幅正增長(zhǎng)，同比則由于翹尾因素影響，或維持當(dāng)前水平。貨幣政策方面，隨著MLF利率下調(diào)，本月LPR利率有望跟隨，未來(lái)幾個(gè)月，看待經(jīng)濟(jì)整體價(jià)格水平或許都需要更多關(guān)注核心CPI 和PPI 的表現(xiàn)。對(duì)市場(chǎng)而言，股市可關(guān)注漲價(jià)品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而債市短期需要保持謹(jǐn)慎。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化超預(yù)期，國(guó)內(nèi)政策變動(dòng)，外圍市場(chǎng)波動(dòng)等。