公司披露2019 年三季報(bào)，2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入97.0 億元，同比增長(zhǎng)24.1%，歸母凈利潤(rùn)38.2 億元，同比增長(zhǎng)74.8%；扣非后的歸母凈利潤(rùn)為38.1 億元，同比增長(zhǎng)75.3%，加權(quán)平均ROE 8.65%，較上年同期+3.3pct；2019 年三季度末歸母凈資產(chǎn)為553.2 億元，較18 年末增長(zhǎng)16.3%。

    投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，股債并駕齊驅(qū)，科創(chuàng)板布局領(lǐng)先。公司2019 年三季度投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入9.1 億元，同比增長(zhǎng)53.0%，前三季度累計(jì)25.3 億元，同比增長(zhǎng)25.6%，剔除其他業(yè)務(wù)收入后占比為26.2%。股權(quán)融資方面，前三季度公司募集資金合計(jì)274 億元，擔(dān)任主承銷家數(shù)29 家，位居市場(chǎng)第二；債券融資方面，公司前三季度募集資金6355 億元，同樣位居市場(chǎng)第二；科創(chuàng)板方面，公司前三季度累計(jì)服務(wù)公司17 家，位居第3 位，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備行業(yè)領(lǐng)先。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好，結(jié)算備付金維持增長(zhǎng)。公司2019 年三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.9 億元，同比增長(zhǎng)38.0%，前三季度累計(jì)21.9 億元，同比增長(zhǎng)19.3%，剔除其他業(yè)務(wù)收入后占比達(dá)到22.6%。公司三季度末結(jié)算備付金和代理買賣證券款為104.4 億元、486.2 億元，較18 年末分別增長(zhǎng)36.9%、38.8%。

    資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速，主動(dòng)管理能力突出。公司2019 年三季度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入2.2 億元，同比增長(zhǎng)18.8%，前三季度累計(jì)5.5 億元，同比增長(zhǎng)13.6%，較上半年提升3.2pct，剔除其他業(yè)務(wù)收入后占比5.7%。截至二季度末，公司私募資產(chǎn)管理月均規(guī)模為6712.5 億元，位居第4 位，其中私募主動(dòng)管理資產(chǎn)月均規(guī)模為1999.4 億元，位居第5 位，主動(dòng)投管理資能力行業(yè)領(lǐng)先。

    自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，交易性金融資產(chǎn)大幅增加。公司2019 年三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.8 億元，同比增長(zhǎng)149.2%，前三季度累計(jì)29.8 億元，同比增長(zhǎng)93.6%，剔除其他業(yè)務(wù)收入后占比30.8%，受益市場(chǎng)回暖下投資收益和公允價(jià)值大幅增長(zhǎng)。三季度末公司交易性金融資產(chǎn)余額804.3 億元，較18 年末提升40.3%，公司自營(yíng)投資風(fēng)格穩(wěn)健，增加債券投資有效跟蹤市場(chǎng)動(dòng)向從而提振業(yè)績(jī)。

    信用業(yè)務(wù)承壓，股票質(zhì)押同比下跌，兩融規(guī)模略有提升。公司2019 年三季度利息凈收入3.7 億元，同比下跌35.1%，前三季度累計(jì)11.8 億元，同比下跌28.8%，剔除其他業(yè)務(wù)收入后占比為12.2%。股票質(zhì)押方面，截止三季度末，公司買入返售金融資產(chǎn)余額為225.0 億元，同比減少5.5%；兩融方面，公司三季度融出資金余額為265.9 億元，同比增加5.8%。

    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2019-2021 年公司歸母凈利45.1、56.5、68.0 億元，同比分別增長(zhǎng)46.2%、25.2%、20.3%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.59、0.74、0.89 元。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)急速下行，中美貿(mào)易關(guān)系持續(xù)惡化，股市大幅波動(dòng)等。