1. 投資事件

    　　公司披露三季報，2019 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5613.57 億元，同比增長14.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤146.89 億元，同比增長16.15%。

    　　2. 分析判斷

    　　業(yè)績?nèi)缙诜�(wěn)健增長，經(jīng)營現(xiàn)金流改善明顯。2019 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入5613.57 億元，同比增長14.59%；實現(xiàn)歸母凈利潤146.89 億元，同比增長16.15%；實現(xiàn)扣非凈利潤136.36 億元，同比增長13.16%。報告期內(nèi)公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-199.42 億元，較上年同期凈流出減少276.97 億元，主要是由于本集團銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致。報告期公司資產(chǎn)負債率為78.43%，同比提高0.71pct。EPS 為1.04 元/股，同比增加0.14 元/股。

    　　盈利能力維持穩(wěn)定，期間費用率有所降低。報告期公司綜合毛利率為9.76%，同比降低0.23pct。凈利率為2.92%，同比提高0.03pct。期間費用率為5.62%，同比降低0.22pct。其中，管理費用率為4.45%,同比降低0.09pct。財務(wù)費用率為0.56%，同比降低0.14pct。銷售費用率為0.61%，同比提高0.01pct。

    　　在手訂單飽滿，業(yè)績有保障。報告期內(nèi)公司新簽合同額11,152.34 億元，為年度計劃的67.18%，同比增長25.07%。其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)新簽合同額10,165.87 億元，占新簽合同總額的91.15%，同比增長24.71%；海外業(yè)務(wù)新簽合同額986.476 億元，占新簽合同總額的8.85%，同比增長28.97%。截至報告期末，公司未完合同額為29,446.10 億元，同比增長9.80%。其中，國內(nèi)業(yè)務(wù)未完合同額23,701.52 億元，占未完合同總額的80.49%；海外業(yè)務(wù)未完合同額5,744.58 億元，占未完合同總額的19.51%。

    　　工程承包新簽訂單增長較快，城軌表現(xiàn)亮眼。工程承包板塊新簽合同額9,518.93 億元，占新簽合同總額的85.35%，同比增長30.30%。其中，鐵路工程新簽合同額1,471.62 億元，占工程承包板塊新簽合同額的15.46%，同比增長14.78%；公路工程新簽合同額1,971.402 億元，占工程承包板塊新簽合同額的20.71%，同比增長26.70%；城市軌道工程新簽合同額1,055.12 億元，占工程承包板塊新簽合同額的11.08%，同比增長71.82%；房建工程新簽合同額2,789.70 億元，占工程承包板塊新簽合同額的29.31%，同比增長46.10%；市政工程新簽合同額1,669.14 億元，占工程承包板塊新簽合同額的17.53%，同比增長20.42%；水利水電工程新簽合同額144.05 億元，占工程承包板塊新簽合同額的1.51%，同比減少50.18%；機場碼頭及航道工程新簽合同額226.87 億元，占工程承包板塊新簽合同額的2.38%，同比增長177.84%。鐵路工程、公路工程及市政工程新簽合同額同比增加的原因是市場招標總量增大以及公司加大了市場開拓力度。城市軌道工程新簽合同額增幅較大的主要原因是國內(nèi)多個城市為優(yōu)化交通結(jié)構(gòu)，提高城市公共交通服務(wù)水平，啟動了城市軌道交通建設(shè)。房建工程新簽合同額增幅較大的主要原因是受益于新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的深入推進，以及公司進一步加大對棚戶區(qū)改造和城鄉(xiāng)老舊小區(qū)改造工程的經(jīng)營力度。非工程承包板塊新簽合同額1,633.42億元，占新簽合同總額的14.65%，同比增長1.39%，總體維持穩(wěn)健增長。

    　　基建投資增速回升受益。2019 年2 月26 日，國家發(fā)改委發(fā)布了《2018 年全國固定資產(chǎn)投資發(fā)展趨勢監(jiān)測報告及2019 年投資形勢展望》（以下簡稱《展望》）�！墩雇�》預(yù)計2019 年我國基建投資有望保持中速增長態(tài)勢。1-9 月，我國廣義基建投資同比增長3.44%，增速持續(xù)回升。從細分領(lǐng)域來看，電力、熱力及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)投資增速持續(xù)回升，交運倉儲郵政也投資增速放緩，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資增速觸底。中西部地區(qū)基建補短板空間較大，基建投資仍是逆周期調(diào)節(jié)的較好手段。隨著基建投資的穩(wěn)步回升，公司有望受益。

    　　3. 財務(wù)簡析

    　　2014-2018 年，公司營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)健增長，2019 年至今營收增速有所加快。2019 年前三季度公司營業(yè)收入同比增長14.59%。歸母凈利潤同比增長16.15%。2017 年Q4 至2019 年Q1，公司單季度營業(yè)收入同比增速逐漸加快，隨后回落。2019 年Q3 公司營業(yè)收入同比增長15%。2018 年Q4 至今，公司單季度凈利潤增速逐漸加快。2019Q3公司凈利潤同比增長17%。

    　　2017 年Q4 至2019 年Q1，公司單季度營業(yè)收入同比增速逐漸加快，隨后回落。2019 年Q3 公司營業(yè)收入同比增長15%。2018 年Q4 至今，公司單季度凈利潤增速逐漸加快。2019Q3公司凈利潤同比增長17%。公司期間費用率2019Q3 較去年同期有所下降，總體來看仍處于近年平均水平。2019Q3公司毛利率及凈利率維持穩(wěn)健。

    　　4. 投資建議

    　　預(yù)計公司2019-2021 年EPS 分別為1.51/1.68/1.86 元/股，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為6.19/5.57/5.03 倍，維持“推薦”評級。

    　　風(fēng)險提示：固定資產(chǎn)投資大幅下滑的風(fēng)險；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險；對外投資不及預(yù)期的風(fēng)險。