公司公布2019 年三季報：公司2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入14.45 億元，同比增長9.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.44 億元，同比增長12.02%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.14 億元，同比增長15.41%。2019Q3 實(shí)現(xiàn)收入5.97 億元，同比增長10.41%；2019Q3 實(shí)現(xiàn)凈利潤1.83 億元，同比降低3.9%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤1.79 億元，同比增長6.09%。

    費(fèi)用總體控制得當(dāng)：2019 前三季度銷售費(fèi)用率同比降低0.73 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率同比降低0.29 個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率同比降低1.04 個百分點(diǎn)（主要系利息收入及匯兌收益增加所致）。2019Q3 銷售費(fèi)用率同比降低1.89 個百分點(diǎn)，環(huán)比降低2.41 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率同比降低0.1 個百分點(diǎn)，環(huán)比降低1.72 個百分點(diǎn)；財務(wù)費(fèi)用率同比降低1.21 個百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.68 個百分點(diǎn)。

    受出口毛利率下滑影響，單三季度毛利率出現(xiàn)下滑：2019 前三季度毛利率達(dá)到40.85%，同比提升0.19 個百分點(diǎn)，其中Q3 為39.61%，同比下降3.99個百分點(diǎn)，環(huán)比下降1.16 個百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要由于中美貿(mào)易摩擦等因素影響。我們認(rèn)為向前看出口毛利率繼續(xù)下行空間很小，毛利率整體會保持在一個相對平穩(wěn)的水平。

    新臂式處于投產(chǎn)前期，為公司長期成長提供動力：升級款臂式新品已進(jìn)行小批量生產(chǎn)并投放市場。公司募投項(xiàng)目“大型智能高空作業(yè)平臺建設(shè)項(xiàng)目”也已完成主要廠房的建設(shè)工作，現(xiàn)處于建設(shè)末期及設(shè)備采購、安裝階段。項(xiàng)目投產(chǎn)后可新增 3200 臺大型智能高空作業(yè)平臺，能有效提升公司臂式產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，優(yōu)化完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司在高端高空作業(yè)平臺市場的競爭優(yōu)勢，助力高端產(chǎn)品市場開拓。

    盈利預(yù)測與估值：受中美貿(mào)易摩擦影響，公司短期業(yè)績增速放緩，但我們認(rèn)為公司長期成長邏輯沒有發(fā)生變化，長期堅(jiān)定推薦。考慮中美貿(mào)易摩擦對公司短期業(yè)績影響，預(yù)計(jì)公司2019-2021 年的歸母凈利潤為5.91/8.06/11.70億元，分別同比增長23.08%/36.33%/45.06%，EPS 為1.71/2.32/3.37 元。

    我們認(rèn)為公司20 年合理PE 估值區(qū)間為30-35 倍，合理價值區(qū)間為69.6 元-81.2 元，優(yōu)于大市評級。

    風(fēng)險提示：國內(nèi)外需求低預(yù)期；臂式推廣低于預(yù)期