11月5日，央行開展4000億MLF操作以對沖到期的4035億MLF，并下調(diào)MLF利率5BP。

    央行下調(diào)MLF利率，可能有以下幾點(diǎn)原因：

    一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大；

    二是2020年通縮風(fēng)險(xiǎn)大于通脹風(fēng)險(xiǎn)；

    三是有利于降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)LPR下行；四是中美利差處于安全區(qū)間，下調(diào)政策利率不會對匯率造成較大影響。

    下調(diào)MLF利率的影響和后市展望：

    11月LPR有望下調(diào)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本。LPR=MLF利率+銀行加點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)11月銀行加點(diǎn)維持不變，受MLF利率下調(diào)5BP影響，1年期LPR下調(diào)5BP。除此之外，10月央行未開展TMLF，可能與時(shí)間窗口不合適等原因有關(guān)，四季度仍有可能恢復(fù)TMLF操作。

    預(yù)計(jì)之后央行會下調(diào)OMO利率。根據(jù)近幾年的經(jīng)驗(yàn)，央行政策利率一般都是聯(lián)動(dòng)調(diào)節(jié)。

    對于利率債而言，其走勢和OMO利率關(guān)系更大。我們預(yù)計(jì)，為降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)信貸成本下行，近期OMO利率會被跟隨下調(diào)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：通脹上行超預(yù)期、逆周期調(diào)節(jié)不及預(yù)期。