1．稀土資源整合加速，中國大型稀土集團(tuán)已具雛形

　　中國稀土資源主要集中在江西、廣東、福建、湖南和內(nèi)蒙古等地區(qū)，目前在國家稀土產(chǎn)業(yè)政策的推動下，各地大型稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已經(jīng)初具規(guī)模。在江西地區(qū)，贛州稀土集團(tuán)依托贛州稀土礦業(yè)公司于2011 年12 月注冊成立，通過對江西尋烏南方稀土、定南南方稀土和龍南鍇升稀土資源的逐步整合，贛州稀土集團(tuán)稀土分離產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，稀土產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高。以贛州稀土集團(tuán)為主體組建的中國南方大型稀土集團(tuán)已經(jīng)初具規(guī)模。

　　在廣東地區(qū)，2012 年2 月依托廣晟資產(chǎn)經(jīng)營有限公司為主體的廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)正式掛牌成立，并被賦予全面推進(jìn)廣東省稀土行業(yè)兼并重組和資源整合的使命，并力爭成為國家重點發(fā)展的三大稀土企業(yè)集團(tuán)。根據(jù)廣東省的規(guī)劃，到2015 年底，廣東稀土產(chǎn)業(yè)集團(tuán)基本完成對省內(nèi)稀土行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的整合，建立起全省稀土資源的集中勘查和開采、稀土冶煉分離產(chǎn)品的集中收購經(jīng)營機制，稀土開采、冶煉和應(yīng)用技術(shù)水平進(jìn)一步提升，資源綜合利用率和環(huán)境保護(hù)水平顯著提高。以包鋼稀土為整合主體的北方地區(qū)稀土資源整合目前也正在推進(jìn)中，隨著地方稀土資源整合的穩(wěn)步推進(jìn)，中國大型稀土集團(tuán)已具雛形，未來將肩負(fù)國內(nèi)稀土資源整合的重任。

    2．稀土價格構(gòu)筑中期底部，稀土股面臨反彈

　　國內(nèi)稀土價格從2011 年8 月調(diào)整以來，已經(jīng)持續(xù)調(diào)整大約17 個月，稀土價格更是下跌幅度超過80%，從我們對海外稀土生產(chǎn)企業(yè)的運營成本來看，目前的稀土價格已經(jīng)逼近甚至低于海外企業(yè)的成本線。以目前已經(jīng)投產(chǎn)運營的Molycorp 旗下Mountain Pass 的成本來看，其REO 的平均生產(chǎn)成本在40 美元/公斤，按照目前的稀土價格，已經(jīng)出現(xiàn)虧損。
 
　　我們認(rèn)為稀土價格很難長期維持在海外稀土企業(yè)的成本線以下，目前的稀土價格已經(jīng)是中期底部區(qū)域。一旦稀土下游需求出現(xiàn)恢復(fù)，稀土下游企業(yè)將出現(xiàn)補庫存，稀土價格將有一定的反彈空間。國內(nèi)稀土產(chǎn)業(yè)在國家政策的推動下，特別是在大型稀土集團(tuán)已經(jīng)具備雛形的情況下，國內(nèi)稀土資源和產(chǎn)業(yè)鏈的整合將加速進(jìn)行，行業(yè)集中度將顯著提升，對國內(nèi)稀土價格將形成有力支撐。我們判斷如果國內(nèi)外稀土產(chǎn)業(yè)巨頭能達(dá)成合理的定價規(guī)則，維持行業(yè)毛利率在30%左右，那么稀土價格將有20%~30%的反彈空間。稀土股將在國家稀土產(chǎn)業(yè)政策和稀土價格反彈的帶動下面臨反彈，我們相對看好具備中重稀土資源優(yōu)勢的企業(yè)。

　　3．重點推薦：*ST 關(guān)鋁、廣晟有色、包鋼稀土