閏土股份（002440）：訴訟案達(dá)成庭外和解 利好行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展

　　一、事件概述

　　公司發(fā)布公告稱，公司和浙江龍盛（600352）的專利侵權(quán)訴訟案達(dá)成庭外和解。和解協(xié)議如下:1、雙方就專利糾紛事宜達(dá)成和解和解協(xié)議簽訂后，浙江龍盛向上海市第一中級(jí)人民法院就涉及閏土股份的專利訴訟撤訴，公司向國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利復(fù)審委員會(huì)撤回專利無(wú)效宣告請(qǐng)求。2、雙方達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系雙方將利用各自優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源共享，擬就相互采購(gòu)原料、產(chǎn)品供貨等進(jìn)行合作，擬搭建產(chǎn)品供應(yīng)、技術(shù)交流、科技共享、成果轉(zhuǎn)化等合作平臺(tái)。

　　二、分析與判斷

　　庭外和解有利于行業(yè)發(fā)展，寡頭壟斷格局進(jìn)一步穩(wěn)固本次案件涉及到的分散染料產(chǎn)量有90%左右集中在浙江地區(qū)。從產(chǎn)能上看，浙江三家公司浙江龍盛、閏土股份、杭州吉華產(chǎn)能分別為12萬(wàn)噸/年、10萬(wàn)噸/年、5萬(wàn)噸/年，占行業(yè)總產(chǎn)能達(dá)74%。2010年，浙江龍盛和閏土股份的分散染料市場(chǎng)占有率已分別達(dá)到28%和30%，分散染料前三家企業(yè)的市場(chǎng)占有率已超過(guò)65%。浙江龍盛、浙江閏土和浙江吉華三家是分散染料行業(yè)內(nèi)最主要的生產(chǎn)企業(yè)，其余廠商的產(chǎn)能規(guī)模與其相差甚遠(yuǎn)。

　　塞翁失馬焉知非福，兩巨頭競(jìng)合關(guān)系向合作方向發(fā)展公司和浙江龍盛是染料行業(yè)的兩大巨頭，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在著既競(jìng)爭(zhēng)又合作的微妙關(guān)系。訴訟案的提起，是兩巨頭競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的最激烈表現(xiàn)。本次訴訟案的庭外和解，不僅解除了兩巨頭之間緊張的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，反而使得他們之間的合作更加緊密，未來(lái)存在聯(lián)手提價(jià)的可能。

　　行業(yè)長(zhǎng)期低迷利于其健康發(fā)展，預(yù)計(jì)13年染料價(jià)格將小幅上漲2012年是分散染料價(jià)格低迷的一年，并且低迷的態(tài)勢(shì)持續(xù)了一年之久，長(zhǎng)期低迷惡化了行業(yè)內(nèi)小廠商的生存環(huán)境，達(dá)到了行業(yè)洗牌的效果，使行業(yè)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局更加穩(wěn)固。我們預(yù)計(jì)2013年分散染料的將穩(wěn)中向上。三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們維持公司12-13年EPS0.76元、0.84元的盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE20倍、18倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。（民生證券劉威）

　　華力創(chuàng)通（300045）：備戰(zhàn)北斗 低基數(shù)有望造就未來(lái)高成長(zhǎng)

　　事件:2013年1月15日，公司公布2012年業(yè)績(jī)預(yù)告。全年凈利潤(rùn)4274.01萬(wàn)-6105.73萬(wàn)，比上年同期增長(zhǎng)-30%-0%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　備戰(zhàn)北斗，前期投入奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)。鑒于對(duì)北斗市場(chǎng)的預(yù)判，12年公司在多個(gè)層面集中精力儲(chǔ)備北斗相關(guān)技術(shù):成功發(fā)布基于民用的多模導(dǎo)航型基帶芯片GNiStar-1，另有在研智能多媒體芯片等，同時(shí)，在業(yè)務(wù)層面，公司在著力軍用的基礎(chǔ)上也積極參與民政、林業(yè)、公安等各部委對(duì)北斗應(yīng)用的推廣，以期在民用市場(chǎng)也獲得一席之地，我們相信公司的這些前期投入必將為未來(lái)北斗業(yè)務(wù)的快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　資源傾斜，業(yè)績(jī)下滑，造就低基數(shù)。由于公司資源大幅向北斗業(yè)務(wù)傾斜，在一定程度上影響了傳統(tǒng)仿真業(yè)務(wù)，導(dǎo)致仿真收入較去年同期下降，另外，公司12年人員增加較多，人力成本及折舊等導(dǎo)致管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，全年凈利潤(rùn)呈下滑態(tài)勢(shì)。但換個(gè)角度，北斗目前已經(jīng)提供正式服務(wù)，12年中國(guó)衛(wèi)星（600118）導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超過(guò)1200億，到2020年有望超過(guò)4000億，屆時(shí)北斗將占70-80%的市場(chǎng)份額，日前交通部已經(jīng)率先發(fā)出通知，“要求江蘇等9個(gè)示范省市的大客車、旅游包車和危險(xiǎn)品運(yùn)輸車輛必須在3月底前完成80%以上的北斗終端安裝，6月1日后，凡未按規(guī)定安裝北斗終端的車輛，將不予核發(fā)或?qū)忩?yàn)道路運(yùn)輸證”，相信后續(xù)其他行業(yè)也會(huì)推出相關(guān)要求，可以說(shuō)北斗市場(chǎng)已經(jīng)踏入正式征程，公司低業(yè)績(jī)基數(shù)有望造就13年高增長(zhǎng)。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。調(diào)整12-14年的EPS分別為0.20、0.32和0.49元，近期由于北斗宣布提供正式服務(wù)，加之新聞媒體撰文及軍事局面緊張等影響，公司股價(jià)漲幅過(guò)大，短期建議獲利了結(jié)，長(zhǎng)期仍維持“推薦”評(píng)級(jí)，強(qiáng)調(diào)重視波段性機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:北斗組網(wǎng)減慢；市場(chǎng)開(kāi)拓的不確定性；短期漲幅過(guò)大。（國(guó)聯(lián)證券盧文漢）