深振業(yè)：異地項目結(jié)算增加，期待平臺價值體現(xiàn)

　　一、事件概述。

　　報告期內(nèi)，公司完成營業(yè)收入306,884.58萬元，較上年同期增長18.52%；實現(xiàn)營業(yè)利潤84,575.17萬元，較上年同期增長50.07%；歸屬母公司所有者的凈利潤62,411.14萬元，較上年同期增長43.82%。

　　二、分析與判斷。

　　異地項目進入結(jié)算收獲期，全年銷售平穩(wěn)。

　　報告期內(nèi)，公司周轉(zhuǎn)速度快，毛利率較高的南寧、西安項目進入結(jié)算期，是銷售收入及凈利潤快速增長的主要原因，預計結(jié)算進度分別達到70%和45%，約貢獻14億收入。深圳本地及惠州項目銷售平穩(wěn)，報告期內(nèi)振業(yè)城4、5期、巒山谷花園一期以及惠州振業(yè)城一期B、C組團和G、H組團繼續(xù)平穩(wěn)結(jié)算，約貢獻 14.5億收入。此外，深圳本地寫字樓項目星海名城七期進入尾盤，但由于其毛利率較高，因此對收入仍有部分貢獻。整體看來，公司異地項目進入結(jié)算爆發(fā)期，帶動報告期內(nèi)營業(yè)收入增長18.52%。

　　2012年全年公司簽約金額預計將超過40億，同比增長超過25%。其中天津城中央、深圳振業(yè)城、南寧青秀山、西安振業(yè)泊墅是主要簽約項目，預計分別簽約15億、7億、5億和5億，累計占比將近80%。

　　深圳國資委控股的優(yōu)質(zhì)上市房企，平臺價值尚未體現(xiàn)。

　　在深圳市國資委控股的A股地產(chǎn)公司中，與同城的深長城、深天健、深物業(yè)和深深房等公司相比，公司ROE始終居首，投資收益在幾個公司中保持領先，成為國資系中回報最高，盈利能力最強，資質(zhì)最好的公司，也正因為此，在與 “寶能系”幾年來的股權(quán)紛爭中，深圳國資委始終緊握對公司的絕對控制權(quán)。未來在國營企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化，加速推進國有資產(chǎn)整合的背景下，公司將可能被作為上市公司地產(chǎn)平臺進行進一步整合。

　　三、盈利預測與投資建議。

　　我們看好公司未來幾年的穩(wěn)定增長，振業(yè)在深國資地產(chǎn)業(yè)務整合的平臺價值在長城股權(quán)轉(zhuǎn)讓落定后，將得到進一步加強，預計2013-2014年EPS分別至0.56、0.66元，對應2013-2014年的PE分別為8X和7X,維持“強烈推薦”的評級。

　　開山股份：螺桿膨脹發(fā)電站簽署銷售框架協(xié)議，新產(chǎn)品市場開拓取得重要進展

　　事件：公司公告，與美國ChenaPower公司簽署了《銷售代理框架協(xié)議》，雙方約定，ChenaPower公司為開山授權(quán)的美國阿拉斯加州獨家代理銷售商；自公司第一臺用于地熱發(fā)電的朗肯螺桿膨脹發(fā)電站(預計在2013年2月份交貨)在ChenaPower公司開始發(fā)電之日起的兩年內(nèi)，ChenaPower公司銷售開山的朗肯螺桿膨脹發(fā)電站累計裝機容量要求最低達到4萬KW。

　　公司螺桿膨脹發(fā)電站的市場開拓取得重大進展，長期發(fā)展空間廣闊。螺桿膨脹發(fā)電站是公司新開發(fā)的產(chǎn)品，此次銷售協(xié)議的簽署標志著公司產(chǎn)品在市場開拓方面取得重要進展。根據(jù)公司同類產(chǎn)品此前的銷售情況，我們預計，銷售協(xié)議中螺桿膨脹發(fā)電站4萬KW裝機容量對應的銷售額約為4億元，產(chǎn)品的毛利率為50%左右。

　　朗肯循環(huán)螺桿膨脹發(fā)電站是低品位能源回收裝備，能夠?qū)⑷魏涡问疆a(chǎn)生的飽和蒸汽、80℃以上熱水以及煙道廢氣等低品位能源轉(zhuǎn)化為高品位的電力能源，符合節(jié)能減排的政策導向。公司的螺桿膨脹發(fā)電站具有能源轉(zhuǎn)化效率與可靠性較高等優(yōu)勢，產(chǎn)品的推出將有助于增強公司綜合競爭力與提高盈利能力。

　　螺桿膨脹發(fā)電站在工業(yè)節(jié)能領域的市場需求空間較大。公司此前已有一臺螺桿膨脹機在浙江元立鋼鐵公司試用，運行效果良好。螺桿膨脹機是能源利用領域的新型能源回收裝置，產(chǎn)品在鋼鐵、石化等行業(yè)的市場需求空間較大。

　　盈利預測與投資評級：預計12年-14年的EPS為1.07、1.29、1.60元，對應的市盈率為32.9、27.5、22.1倍，短期估值較為合理。螺桿膨脹機等新產(chǎn)品有望打開未來成長空間，看好公司長遠發(fā)展前景，維持“謹慎推薦”評級。

　　風險因素：制造業(yè)等下***業(yè)的景氣度下滑，螺桿膨脹機等新產(chǎn)品的市場需求低于預期等。

　　中國玻纖：產(chǎn)能收縮帶來供求改善，行業(yè)龍頭有望迎來向上周期

　　玻纖行業(yè)集中度高，前六大企業(yè)占據(jù)全球70%以上的玻纖產(chǎn)能，我國玻纖企業(yè)具備原料和人工成本優(yōu)勢。中國玻纖按照產(chǎn)能計算為國內(nèi)龍頭，世界領先，在收購主要子公司巨石集團少數(shù)股東權(quán)益后進一步增強了盈利能力和業(yè)績彈性。2011年下半年以來受行業(yè)需求放緩影響公司盈利能力有所下滑，同時行業(yè)新增供給自2011年以來明顯減少，按照產(chǎn)能投放計劃預計2013年全球投產(chǎn)的玻纖產(chǎn)能在20萬噸以下，而同年因窯爐冷修和技改而減少的產(chǎn)能將達到20萬噸，同時行業(yè)落后產(chǎn)能的淘汰有望使得行業(yè)產(chǎn)能有所收縮。公司憑借成本和規(guī)模優(yōu)勢在行業(yè)低谷仍保持較好盈利，預計在需求復蘇的情況下，盈利水平有望回升，業(yè)績對銷售價格的高敏感性使公司業(yè)績的向上彈性巨大。首次評級為“買入”，目標價格為11.30元。

　　支撐評級的要點。

　　玻纖行業(yè)集中度高，中國玻纖為國內(nèi)玻纖龍頭。玻纖行業(yè)集中度高，前六大企業(yè)占據(jù)全球70%以上的玻纖產(chǎn)能。從國際競爭格局看，OCV和PPG在產(chǎn)品研發(fā)和高端產(chǎn)品市場占有率較高，但生產(chǎn)成本較高，盈利能力低于中國公司，基本沒有進行產(chǎn)能擴張的計劃。中國玻纖地處葉蠟石資源豐富的江浙地區(qū)，產(chǎn)能規(guī)模國內(nèi)遙遙領先，具備產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu)勢。

　　公司收購巨石集團少數(shù)股東權(quán)益后權(quán)益比重提升，彈性加強。公司的主要業(yè)務都是通過子公司巨石集團來進行，2011年8月公司完成對巨石集團少數(shù)股東權(quán)益的收購，股權(quán)由之前的51%上升為100%，進一步增強了盈利能力和業(yè)績彈性�？v向來看公司目前凈利潤率處于較低水平，在未來需求有所復蘇情況下，毛利率和財務費用率都存在改善空間，業(yè)績對銷售價格的高敏感性使公司業(yè)績的向上彈性巨大。

　　生產(chǎn)商庫存量存在一定壓力，但渠道庫存量低，需求好轉(zhuǎn)情況下有望迎來渠道補庫存過程。從11年下半年以來，需求減弱導致公司庫存周轉(zhuǎn)率有所下降，截止到2012年3季度公司存貨16.6億元，存貨周轉(zhuǎn)率仍處于相對較低的水平。庫存量較高，但主要集中在生產(chǎn)企業(yè)手中，經(jīng)銷商庫存較低，與09年相比，龍頭公司對渠道的控制力更強，玻纖價格并沒有出現(xiàn)大幅下滑，未來需求好轉(zhuǎn)情況下有望迎來渠道補庫存過程。

　　冷修和技改致產(chǎn)能收縮，供求關(guān)系改善。新增供給方面，按照產(chǎn)能投放計劃來看預計2013年全球投產(chǎn)的玻纖產(chǎn)能在20萬噸以下。而因窯爐冷修和技改而減少的產(chǎn)能將達到20萬噸，另外伴隨著部分落后產(chǎn)能的淘汰明年供給有可能出現(xiàn)小幅收縮，在經(jīng)濟復蘇的背景下，玻纖需求增速將有所改善，行業(yè)盈利水平有望觸底回升，公司作為國內(nèi)玻纖龍頭，將充分受益于行業(yè)的回暖。

　　評級面臨的主要風險。

　　需求低于預期的風險。

　　估值：

　　考慮到13年供求關(guān)系改善帶來可能的銷售價格的小幅上漲，由于盈利對價格的敏感度較高，我們預計2012-2014年歸屬上市公司股東凈利潤為 3.04億、4.70億和5.31億，同比增長4%、55%、13%，對應每股收益0.348元、0.539元和0.608元。給予目標價11.3元，對應2013年21倍市盈率，首次評級為“買入”。

　　賢成礦業(yè)（600381）周三上漲10.02%公司2011年通過重組轉(zhuǎn)型，主營業(yè)務變更為煤炭生產(chǎn)、加工、銷售及煤炭能源延伸產(chǎn)業(yè)，目前享有的煤炭保有資源儲量增長到7226萬噸，增長約204.51%。此外，公司還曾于2011年募資用于投資青海創(chuàng)新礦業(yè)，以實施鹽湖、有色金屬選礦尾渣、尾礦資源化再利用循環(huán)經(jīng)濟項目。消息面上，公司5億工程款去向仍不明，子公司高管沉默。二級市場上，該股今日尾盤放量漲停，短線連續(xù)現(xiàn)身大宗交易平臺，參與需謹慎。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為0.285，大單金額為1486.98萬元。

　　蘭花科創(chuàng)（600123）周三上漲8.91%公司是一家以煤和煤化工產(chǎn)業(yè)為主導，集精細化工、新能源等多元產(chǎn)業(yè)的大型煤與煤化工企業(yè)集團。主導產(chǎn)品年總產(chǎn)能煤炭1060萬噸、尿素120萬噸、甲醇40萬噸、二甲醚20萬噸，在建的新建和收購整合煤礦7座，設計年總產(chǎn)能780萬噸。展望未來，公司將從“強煤、調(diào)肥、上化、發(fā)展新能源新材料”四條路徑推進轉(zhuǎn)型跨越發(fā)展。二級市場上，今日實力游資沖進煤炭股，該股尾盤急拉并一度創(chuàng)出新高，關(guān)注消息變化。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為0.256，大單金額為6150.39萬元。

　　霞客環(huán)保（002015）周三上漲10.03%公司主營彩纖、無染彩棉、無染紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司彩纖的生產(chǎn)原理在熔融聚酯中加入色母粒，混合均勻后噴出成絲，纖維無需再染色。公司的這種新生產(chǎn)方法符合國家節(jié)能減排、提倡環(huán)保的大方向，擁有一定的環(huán)保和成本優(yōu)勢。消息面上，公司9日披露，大股東中基礦業(yè)尚無將雙利礦業(yè)股權(quán)注入上市公司的計劃。二級市場上，資產(chǎn)注入落空，該股今日開盤卻快速拉漲停，疑似主力拉高出貨，觀望為宜。數(shù)據(jù)顯示周三該股的 DDX為1.969，大單金額為2578.63萬元。

　　北斗星通（002151）周三上漲9.36%公司從事基于位置的信息系統(tǒng)應用、衛(wèi)星導航定位產(chǎn)品供應以及基于位置的運營服務，集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，服務于導航定位、指揮控制、精密測量、目標監(jiān)控等軍民應用領域。目前公司的三大業(yè)務相互補充，互相促進，形成了“產(chǎn)品+系統(tǒng)應用+運營服務”的業(yè)務發(fā)展模式。另據(jù)報道，中央軍委力推北斗導航系統(tǒng)發(fā)展。二級市場上，該股今日繼續(xù)高開高打，盤中反復沖擊漲停，但主力分歧顯現(xiàn)，不建議追高。數(shù)據(jù)顯示周三該股的 DDX為0.881，大單金額為2532.77萬元。

　　聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513）周三下跌4.37%公司是一家制造和銷售化學原料藥、化學藥制劑及有機中間體的醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)品包括治療前列腺增生藥物、抗過敏藥物和心血管藥物三大系列。公司產(chǎn)品具性價比優(yōu)勢，且多數(shù)產(chǎn)品進入社保用藥目錄，為公司帶來較好的經(jīng)濟效益。消息面上，國務院日前印發(fā)《生物產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》；公司擬4867萬購揚州制藥，標的資產(chǎn)疑遭注水。二級市場上，今日生物醫(yī)藥板塊多數(shù)回調(diào)，該股高開低走，疫苗概念炒作退潮，減持。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為-1.124，大單金額為-1697.48萬元。

　　豐林集團（601996）周三下跌2.18%公司是中國最大的木業(yè)企業(yè)集團之一，人造板和營林造林是公司的兩大業(yè)務板塊。公司主要產(chǎn)品為豐林牌中/高密度纖維板，以林業(yè)“三剩物”和“次、小、薪” 材為原料，是國家鼓勵的資源綜合利用項目，廣泛用于裝飾、裝潢和家具、地板、音響制作，擁有穩(wěn)定的客戶群和較高的市場信譽。另據(jù)悉，公司日前遭金石投資減持 1454萬股。二級市場上，該股今日再度收低，盤中資金維持出逃跡象，仍建議逢高減磅。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為-0.739，大單金額為 -1115.58萬元。

　　聯(lián)創(chuàng)節(jié)能（300343）周三下跌10.00%公司主營聚氨酯硬泡組合聚醚的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司擁有強大的技術(shù)團隊，始終秉執(zhí)專業(yè)精神，在建筑保溫、太陽能、家電、管道等行業(yè)有著深入的研究和領先的理念，不斷引領產(chǎn)業(yè)升級，向客戶提供個性化的聚氨酯解決方案，主持制定多項國家及行業(yè)標準。消息面上，公司否認高送轉(zhuǎn)傳聞，提前披露10派4預案。二級市場上，該股今日復牌跌停，19連陽后自潑冷水降溫，后市仍有調(diào)整需求，暫勿介入。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為-0.417，大單金額為-270.85萬元。

　　輝隆股份（002556）周三下跌2.44%公司專業(yè)從事化肥、農(nóng)藥及種子等重要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的連鎖經(jīng)營業(yè)務，是目前安徽省內(nèi)最大、全國知名的大型農(nóng)資商貿(mào)流通企業(yè)，也是省級化肥 農(nóng)藥儲備和國家化肥淡季商業(yè)承儲企業(yè)，與國內(nèi)100多家大中型化工企業(yè)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與30多個國家有貿(mào)易往來。另據(jù)悉，公司擬打造小貸集團；今年中央一號文件再度聚焦三農(nóng)。二級市場上，該股今日沖高受阻，3連陽后緊接2連陰，盤中拋壓仍存，暫回避。數(shù)據(jù)顯示周三該股的DDX為-1.469，大單金額為-2929.51元。

　　傳聞：紫光股份（000938）全國股份轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)（新三板）有望在京正式舉辦揭牌儀式

　　傳聞：安潔科技（002635）公司透露有參與蘋果手機新機種的研發(fā)

　　傳聞：1月7日，上海市、山西省晉中市甲醇汽車試點實施方案審議論證會在京召開。甲醇汽車概念股：遠興能源（000683）、天茂集團（000627）。

　　傳聞：根據(jù)央行“推進金融IC卡應用”的時間表，2013年將是推行金融IC卡的一個重要節(jié)點。天喻信息（300205）攬括了工行2011年1400萬張發(fā)行量的80%-90%，去年前三季度公司發(fā)卡量已超過2000萬張。

　　傳聞：2012全球新能源汽車大會（2012GNEV）1月10日-14日將在海南博鰲、�？趦傻卣匍_。相關(guān)比亞迪（002594）、奧特迅（002227）、動力源（600405）等。

　　傳聞：寶勝股份（600973）本周公告年報預增600%，亞洲最大防火電纜基地，防火概念股。

　　傳聞：航天長峰（600855）中標沈陽智能交通指揮中心信息化建設項目9000多萬

　　傳聞：共達電聲（002655）年報10送10

　　傳聞：長高集團（002452）年報10送10

　　傳聞：輕紡城（600790）近期將轉(zhuǎn)讓浙商銀行3.52億股股權(quán)

　　傳聞：延長化建（600248）1月7日，延長石油集團與美國斯倫貝謝集團及斯倫貝謝長和公司簽訂天然氣開發(fā)技術(shù)合作協(xié)議。

　　傳聞：順絡電子（002138）工信部公布2012年信息產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)發(fā)明，《低溫共燒陶瓷（LTCC）關(guān)鍵材料、工藝技術(shù)、及器件設計》被工信部認定重大技術(shù)創(chuàng)新。

　　傳聞：貴糖股份（000833）國務院參事就貴港市申請設立保稅區(qū)開展調(diào)研

　　傳聞：丹化科技（600844）亞洲乙二醇價格一直維持上漲趨勢，6周里上漲了15%。近日來，化工產(chǎn)品漲價消息不斷，如丙烯、苯乙烯等，相關(guān)個股還有：華魯恒升、東華能源、華昌化工、海越股份、衛(wèi)星石化、煙臺萬華、紅太陽、沙隆達。

　　傳聞：位于山東榮成市的石島灣高溫氣冷堆電站示范工程日前低調(diào)開工，該項目是全球首座將第四代核電技術(shù)成功商業(yè)化的示范項目，其命運具有標志性意義。去年底以來包括福建福清、石島灣核電站等四大核電項目已相繼重啟，這意味著核電裝備市場將進入恢復期。相關(guān)個股：江蘇神通（002438）、沃爾核材（002130）、中核科技（000777）、東方鋯業(yè)（002167）。

　　傳聞：有關(guān)部門正研究建立上海浦東自由貿(mào)易園區(qū)可行性方案，該園區(qū)可能將在年內(nèi)啟動。相關(guān)個股：東方創(chuàng)業(yè)（600278）、浦東建設（600284）、浦東金橋（600639）、新世界（600628）、上海物貿(mào)（600822）、世茂股份（600823）、友誼股份（600827）、上海九百（600838）。

　　傳聞：截至6日，南方電網(wǎng)199條輸電線路出現(xiàn)覆冰，該公司已將低溫冰凍災害藍色預警提升為橙色預警，目前電力供應正常。相關(guān)個股：貴繩股份（600992）、寶勝股份（600973）、齊心鐵塔（002359）、東方鐵塔（002545）。

　　傳聞：工信部發(fā)布《移動通信轉(zhuǎn)售業(yè)務試點方案》征求意見，鼓勵、支持和引導民間資本進一步進入電信業(yè)。移動通信概念股：盛路通信（002446）、朗瑪信息（300288）、北緯通信（002148）、恒信移動（300081）、三五互聯(lián)（300051）、碩貝德（300322）。

　　傳聞：北斗將同目前壟斷國內(nèi)導航產(chǎn)業(yè)95%以上的GPS展開正面競爭。據(jù)賽迪顧問透露，目前中國衛(wèi)星導航市場規(guī)模是1000億，2015年將達到2000 億，2020年將會是4000億，北斗的逐步完善將成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展最核心的推動力。相關(guān)龍頭：北斗星通（002151）、四維圖新（002405）、中國衛(wèi)星（600118）、海格通信（002465）、合眾思壯（002383）。