勁勝股份（300083）:盈利拐點(diǎn)來(lái)臨，估值優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司自成立以來(lái)，一直聚焦差異化的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，在塑膠精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域耕耘積累，市場(chǎng)地位不斷提升。對(duì)富士康、捷普等廠商來(lái)說(shuō)，其塑膠機(jī)殼業(yè)務(wù)僅僅是組裝業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，不是其發(fā)展的重點(diǎn)，因而在生產(chǎn)效率、供貨及時(shí)性、后續(xù)服務(wù)方面相對(duì)于勁勝股份并無(wú)優(yōu)勢(shì)。此外，由于金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)的高毛利及CNC機(jī)臺(tái)的重資產(chǎn)投入，這些大型EMS廠商大多把發(fā)展和研發(fā)重點(diǎn)放在金屬機(jī)殼及結(jié)構(gòu)件方面。而在與Intops及通達(dá)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)中，公司也擁有快速響應(yīng)、成本效率等優(yōu)勢(shì)。

　　盈利拐點(diǎn)來(lái)臨。我們認(rèn)為公司未來(lái)的管理費(fèi)用率有望穩(wěn)定在10%左右。首先，公司對(duì)管理費(fèi)用的控制已經(jīng)卓有成效，通過(guò)提高生產(chǎn)效率，裁減冗余人員來(lái)不斷改善。其次，隨著公司產(chǎn)能釋放及組織架構(gòu)的成熟，公司管理人員及一般生產(chǎn)工人人數(shù)都已經(jīng)達(dá)到穩(wěn)定水平，未來(lái)工資及福利費(fèi)用占比將穩(wěn)中有降。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，公司產(chǎn)能利用率每提升10%，相應(yīng)毛利率將提升1%。三季度以來(lái)公司訂單旺盛，目前產(chǎn)能利用率已提升至70%以上。如果未來(lái)公司產(chǎn)能利用率能一直維持在高位，毛利率也將隨之提升。

　　此外，公司不斷提高外購(gòu)件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　智能終端外殼景氣高企，公司主要下游客戶趨勢(shì)向好。我們堅(jiān)定看好三星智能機(jī)明年的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)明年三星智能機(jī)出貨量能達(dá)到3.2億臺(tái)左右。

　　國(guó)內(nèi)中低端智能機(jī)明年也有望獲得出貨量的迅猛增長(zhǎng)。在單價(jià)、換機(jī)周期、附加值等方面公司都將受益于智能機(jī)行業(yè)的高景氣。此外，13年平板電腦外殼有望成為公司業(yè)績(jī)新的重要增長(zhǎng)點(diǎn)，潛力較大。

　　強(qiáng)化玻璃業(yè)務(wù)有望錦上添花。華清光學(xué)去年上半年仍舊處于虧損狀態(tài)。一季度虧損240萬(wàn)，二季度虧損260萬(wàn)左右。但從三季度開(kāi)始，客戶訂單逐漸穩(wěn)定，出貨量增長(zhǎng)，良率及毛利率都回升明顯，三季度華清光學(xué)已實(shí)現(xiàn)盈利。強(qiáng)化玻璃與機(jī)殼終端用戶相同，有利于公司產(chǎn)品的快速導(dǎo)入。公司不斷加大對(duì)強(qiáng)化玻璃業(yè)務(wù)的投入，未來(lái)有望貢獻(xiàn)客觀業(yè)績(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司12-14年?duì)I收為18.1、26.9、32.5億元，凈利潤(rùn)為0.95、1.43、1.77億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.48、0.71、0.88元，首次覆蓋，給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:全球經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。（平安證券盧山）

　　萬(wàn)科A（000002）:積極擴(kuò)張奠定未來(lái)增長(zhǎng)

　　投資要點(diǎn):

　　淡季不淡，同比大增。公司12月實(shí)現(xiàn)銷售面積116.8萬(wàn)平米，銷售金額140.7億元；銷售面積和金額同比分別上升95.0%和141.8%，環(huán)比分別下降18.7%和17.9%。銷售均價(jià)12046元，同比升1.0%，環(huán)比升24.0%。

　　12年全年銷售業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期，實(shí)現(xiàn)銷售面積1295.6萬(wàn)平米，同比增19.8%；實(shí)現(xiàn)銷售金額1412.2億元，同比升15.6%，再創(chuàng)佳績(jī)；銷售均價(jià)1.09萬(wàn)元，同比跌3.5%，降幅不斷縮小。預(yù)計(jì)13年可售量2300-2400億元，預(yù)計(jì)13年銷售額增長(zhǎng)20%左右。

　　公司四季度突擊拿地，12月新增20個(gè)項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面433.8萬(wàn)平米，需支付權(quán)益地價(jià)143億元。新增部分多為一二線優(yōu)質(zhì)地段土地，平均樓面地價(jià)3299.5元。

　　12年超額完成拿地計(jì)劃，新增76個(gè)項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面1464.1萬(wàn)平米，極大豐富了公司儲(chǔ)備。平均樓面地價(jià)2939元，與11年平均拿地成本相比高12.2%，補(bǔ)充了大量一二線城市優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備，持續(xù)強(qiáng)化了成本優(yōu)勢(shì)。

　　公司產(chǎn)品集中于普通住宅中小戶型，符合政策引導(dǎo)方向，適銷定價(jià)的策略也保證了去化順暢。如果公司順利登陸H股市場(chǎng)有望帶來(lái)低成本融資，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。高周轉(zhuǎn)的盈利模式使公司在調(diào)控中立于不敗之地，不斷提高市場(chǎng)份額。公司12-13年業(yè)績(jī)已鎖定，預(yù)計(jì)公司12-14年EPS1.05、1.32和1.58元，對(duì)應(yīng)PE分別為10/8/6倍。RNAV9.18元。隨著調(diào)控的深入公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的彰顯，公司中長(zhǎng)期估值仍有提升空間，維持"推薦"評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　行業(yè)發(fā)展超預(yù)期，價(jià)量暴漲，調(diào)控加緊，銷售大幅回落，企業(yè)盈利難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。（中投證券李少明）

　　同方國(guó)芯（002049）:居民健康卡全國(guó)發(fā)卡助推業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　事項(xiàng):

　　同方微電子為居民健康卡設(shè)計(jì)了多款專用芯片。目前，同方微電子的芯片已經(jīng)在遼寧、湖北、江蘇、四川等多地市的居民健康卡中獨(dú)家首發(fā)使用。

　　經(jīng)過(guò)半年多的試點(diǎn)，居民健康卡發(fā)卡已經(jīng)在全國(guó)鋪開(kāi)，除公司公告涉及四省外，廣東、湖南等省也開(kāi)展了發(fā)行工作，其余各省在2013年也將陸續(xù)啟動(dòng)發(fā)行。

　　按照衛(wèi)生部的解釋，居民健康卡是國(guó)家衛(wèi)生信息化"3521工程"框架提出的基于電子健康檔案、電子病歷和三級(jí)信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)跨系統(tǒng)、跨機(jī)構(gòu)、跨地域互聯(lián)互通和信息共享所必須依賴的個(gè)人信息基礎(chǔ)載體，是計(jì)算機(jī)可識(shí)別的CPU卡。

　　居民健康卡的發(fā)行和使用會(huì)快速推動(dòng)我國(guó)醫(yī)療信息共享，具有實(shí)際價(jià)值。

　　平安觀點(diǎn):

　　方案及特點(diǎn):

　　該芯片采用同一個(gè)卡片操作系統(tǒng)、兩個(gè)應(yīng)用架構(gòu)的模式:

　　非接觸部分應(yīng)用于居民健康應(yīng)用，具備電子病歷、診療信息等居民健康卡的基本功能。

　　接觸部分應(yīng)用于金融應(yīng)用，確保了居民健康卡的衛(wèi)生應(yīng)用和金融應(yīng)用的獨(dú)立管理。

　　居民健康卡的幾大特點(diǎn):

　　不需要大規(guī)模和系統(tǒng)性的后臺(tái)改造。與社保卡醫(yī)療費(fèi)用的清算不同，由于居民健康卡目前主要起儲(chǔ)存醫(yī)療信息的功能，所以發(fā)卡節(jié)奏不受系統(tǒng)改造進(jìn)度的影響。

　　具備功能的可拓展性。雖然目前居民健康卡功能仍相對(duì)單一，但是由于具有雙界面特點(diǎn)，并且擁有銀行結(jié)算等金融功能，卡片具有很大的功能拓展空間。比如有的地方發(fā)行的居民健康卡搭載了城市通卡的功能。

　　未來(lái)將逐步替代新農(nóng)合卡。目前，我國(guó)新農(nóng)合基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋、參合率已超過(guò)97%。

　　參保人數(shù)接近8.5億。2012年新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的財(cái)政補(bǔ)助將提高到年人均240元，個(gè)人繳納部分約上提到60元；2015年政府補(bǔ)助將達(dá)到360元。農(nóng)合卡具有醫(yī)保的結(jié)算與報(bào)銷功能。

　　發(fā)卡費(fèi)用由銀行承擔(dān)，患者辦卡積極性高。從目前的發(fā)卡模式來(lái)看，居民健康卡的發(fā)行費(fèi)用全部由銀行承擔(dān)，有利于卡片的推廣與普及。

　　擁有金融功能，銀行具有發(fā)卡積極性。明年，各家銀行金融IC卡發(fā)卡進(jìn)度都將顯著加快，預(yù)計(jì)全年金融IC卡發(fā)卡將達(dá)到1.5億張。銀行更傾向于發(fā)行一些具有復(fù)合功能和客戶粘性的特色金融IC卡，而居民健康卡的這些優(yōu)點(diǎn)使銀行具有很高的發(fā)卡積極性。

　　市場(chǎng)空間測(cè)算

　　按照衛(wèi)生部的目標(biāo)，到"十二五"末期，居民健康卡持有率與居民電子健康檔案建檔率同步達(dá)到80%。在"十二五"期間發(fā)卡量將達(dá)到9億張，2013年計(jì)劃發(fā)卡2億張。目前芯片價(jià)格平均為8元/張，即使考慮芯片價(jià)格下降，"十二五"期間，居民健康卡芯片的潛在市場(chǎng)空間也將超過(guò)50億元。

　　同方微電子在居民健康卡芯片領(lǐng)域占有龍頭地位。公司提供的芯片在遼寧、湖北、江蘇、四川等地市均為獨(dú)家首發(fā)。預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)份額將在40%以上。

　　上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，給予推薦評(píng)級(jí)

　　今年，居民健康卡的大規(guī)模推廣將明顯推動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升。僅保守估計(jì)，今年居民健康卡的發(fā)卡量為1500萬(wàn)張，將提升公司EPS達(dá)到1毛錢以上。預(yù)期公司2012-2014年EPS分別為0.68、0.91、1.17元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值2013年、2014年估值為23倍和18倍。

　　考慮公司收購(gòu)國(guó)微電子后，進(jìn)入特種集成電路領(lǐng)域，行業(yè)未來(lái)市場(chǎng)空間巨大；預(yù)期，今年1季度公司拿到金融IC安全牌照仍為大概率事件，公司業(yè)績(jī)存在大幅上調(diào)空間。給予推薦評(píng)級(jí)。（平安證券盧山，郝蕾）

　　佳都新太（600728）:慧眼工程廣州首個(gè)大單花落佳都新太，2013年將迎來(lái)更多收獲

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監(jiān)控項(xiàng)目）的廣州市第一個(gè)大單落戶佳都新太，我們認(rèn)為這是對(duì)公司在智能安防領(lǐng)域?qū)嵙Φ恼J(rèn)可。我們?cè)�在公司深度�?bào)告中指出，公司作為國(guó)內(nèi)智能融合監(jiān)控平臺(tái)的領(lǐng)跑者，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，已經(jīng)在智能安防領(lǐng)域積累了強(qiáng)大的技術(shù)能力，打造了中國(guó)首家全流程（前、中、后）監(jiān)控安防平臺(tái)，并自主研發(fā)了行為分析、視頻摘要、故障自動(dòng)檢測(cè)等產(chǎn)品，其中公司開(kāi)發(fā)的視頻故障檢測(cè)系統(tǒng)已經(jīng)被納入公安部的20余項(xiàng)科技推廣計(jì)劃產(chǎn)品之一；并擁有多個(gè)重大項(xiàng)目成功實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，承接過(guò)國(guó)內(nèi)最大的社會(huì)治安視頻監(jiān)控網(wǎng)管理及應(yīng)用平臺(tái)項(xiàng)目（攝像頭數(shù)量達(dá)26萬(wàn)個(gè)）和廣州亞運(yùn)會(huì)開(kāi)閉幕式梅心沙主場(chǎng)館視頻監(jiān)控安保系統(tǒng)，公司將成為廣東省300億安防大蛋糕的重大受益者，有望獲得10%-15%左右的整體份額。

　　廣東省300億慧眼工程（平安城市視頻監(jiān)控項(xiàng)目）建設(shè)的大幕已經(jīng)拉起，今明兩年將迎來(lái)建設(shè)高峰期。在2012年6月，《廣東省社會(huì)治安視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)三年規(guī)劃（2012-2014年）》就已經(jīng)廣東省委省政府主管領(lǐng)導(dǎo)審批，由廣東省委政法委、省綜治委聯(lián)合發(fā)文，明確指出三年內(nèi)完成96萬(wàn)個(gè)一、二類視頻圖像采集點(diǎn)建設(shè)任務(wù)，對(duì)建設(shè)指標(biāo)、覆蓋范圍、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及建設(shè)進(jìn)度都做了明確規(guī)定。2012年10月，省委政法委、省綜治委再次召開(kāi)全省深化社會(huì)治安視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)應(yīng)用工作會(huì)議，根據(jù)《三年規(guī)劃》，部署和安排下一步工作，廣東省平安城市視頻監(jiān)控項(xiàng)建設(shè)全面啟動(dòng)。我們認(rèn)為由于去年廣東省絕大多數(shù)地區(qū)并未展開(kāi)招標(biāo)，只是為今年上半年全面啟動(dòng)、今明年的大規(guī)模建設(shè)做準(zhǔn)備。我們預(yù)計(jì)2013-2015年，特別是今明年，將是廣東省、廣州市實(shí)施慧眼工程的高峰期。

　　公司融合安防平臺(tái)全項(xiàng)通過(guò)GB/T28181標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試，將領(lǐng)航新一輪"平安城市"建設(shè)。我們?cè)��?jīng)指出，未來(lái)安防產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)是，將與物聯(lián)網(wǎng)相互融合，硬件、軟件、運(yùn)營(yíng)、物聯(lián)網(wǎng)廠商將四分天下，我們最看好的是以融合安防管理平臺(tái)和視頻分析為主的軟件廠商；今年6月份，公安部發(fā)布了《安全防范視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)信息傳輸、交換、控制技術(shù)要求》，即GB/T28181標(biāo)準(zhǔn)，主要解決了安防監(jiān)控的通信、視頻、音頻、報(bào)警和維護(hù)的統(tǒng)一接入與統(tǒng)一管理問(wèn)題，"佳都新太融合安防平臺(tái)5.0"順利通過(guò)了符合性檢測(cè)的全部89個(gè)測(cè)試項(xiàng)目（包括所有可選項(xiàng)），意味著佳都新太安防監(jiān)控平臺(tái)產(chǎn)品完全滿足公安部對(duì)標(biāo)準(zhǔn)性和開(kāi)放性的要求，預(yù)示著該平臺(tái)將被更廣泛地應(yīng)用于公共安防事業(yè)，助力打造新一代互聯(lián)互通的城市"大安防"管理，領(lǐng)航新一輪"平安城市"建設(shè)。

　　就短期業(yè)績(jī)而言，該中標(biāo)對(duì)公司2012年業(yè)績(jī)無(wú)影響，將對(duì)13年業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響，并且公司有望在今年陸續(xù)啟動(dòng)的視頻監(jiān)控項(xiàng)目招標(biāo)中獲得更多的訂單。本次中標(biāo)項(xiàng)目采用租賃模式，系統(tǒng)驗(yàn)收后租賃期為五年，公司在視頻監(jiān)控領(lǐng)域的12年收入我們預(yù)計(jì)大概在1.5億以內(nèi)。

　　公司已經(jīng)停牌進(jìn)入資產(chǎn)注入事項(xiàng)，擬注入的軌道交通業(yè)務(wù)，將與智能安防業(yè)務(wù)，并肩成為上市公司今后幾年最具發(fā)展?jié)摿Φ膬纱蟾咚侔l(fā)展業(yè)務(wù)。

　　控股股東目前的ICT資產(chǎn)主要有智能軌道交通、ICT外包服務(wù)和產(chǎn)品集成分銷三項(xiàng)，分別由旗下子公司新科佳都、佳眾聯(lián)和佳都電子單獨(dú)運(yùn)營(yíng)。

　　2008年，佳都集團(tuán)入主佳都新太后，就規(guī)劃在上市公司平臺(tái)基礎(chǔ)上，通過(guò)持續(xù)自主研發(fā)，在軟件與信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)群中的智能安防、軌道交通智能化、通信增值業(yè)務(wù)、云計(jì)算與ICT綜合服務(wù)四大領(lǐng)域形成了具有國(guó)際領(lǐng)先水平的核心競(jìng)爭(zhēng)力，占領(lǐng)價(jià)值鏈高端。我們最看好的，是新科佳都從事的智能軌道交通業(yè)務(wù)，其是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)掌握自動(dòng)售檢票系統(tǒng)、屏蔽門系統(tǒng)、綜合監(jiān)控系統(tǒng)三大核心技術(shù)產(chǎn)品的服務(wù)提供商，并占據(jù)廣州市場(chǎng)近50%的份額。截至目前，我國(guó)已有34個(gè)城市的軌道交通規(guī)劃獲批，預(yù)計(jì)明年還有大量的項(xiàng)目獲得許可，整個(gè)十二五期間，全國(guó)城市軌道交通運(yùn)營(yíng)里程有望突破上升到4000公里，在現(xiàn)有1500公里在運(yùn)行里程上新增2500公里，總投資規(guī)�；虺�過(guò)1.25萬(wàn)億元，而廣州市2013-2015年地鐵建設(shè)投資就有望達(dá)到1000億元。

　　維持原有盈利預(yù)測(cè)。不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)測(cè)12、13、14年EPS分別為0.18、0.27、0.45元，三年復(fù)合增速在50%以上，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，P/E分別為47.5、32和19倍。如果注資能順利進(jìn)行并在今年內(nèi)完成，2013年注入資產(chǎn)的業(yè)績(jī)?cè)谏鲜泄�司合并�?bào)表中能夠計(jì)入，并考慮股本增加后攤薄效應(yīng)，預(yù)測(cè)將為13年的每股業(yè)績(jī)?cè)龊?.15~0.2元左右（攤薄后），13年EPS將達(dá)到0.42~0.47元，PE將降低到18~21倍左右。

　　維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，由于資產(chǎn)注入已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，我們看好資產(chǎn)注入后的業(yè)績(jī)彈性和業(yè)績(jī)釋放潛力。在今明年珠三角安防和軌道交通建設(shè)大發(fā)展的背景下，公司作為廣州本土市場(chǎng)的龍頭企業(yè)，擁有過(guò)硬的技術(shù)、最佳的客戶關(guān)系和豐富的項(xiàng)目案例資質(zhì)三大優(yōu)勢(shì)，無(wú)疑將成為最大受益者，智能安防和軌道交通業(yè)務(wù)（擬注入）將迎來(lái)高速成長(zhǎng)期，今明年業(yè)績(jī)爆發(fā)的可能性正在逐步加強(qiáng)。綜合考慮公司今后幾年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的高增速，以及現(xiàn)有業(yè)務(wù)構(gòu)架和戰(zhàn)略方向?qū)�公司未�?lái)發(fā)展的強(qiáng)大支撐，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。（第一創(chuàng)業(yè)郭強(qiáng)）