封閉式基金屬于信托基金，是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定、在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)固定不變并在證券市場(chǎng)上交易的投資基金。自從上世紀(jì)90年代初至今，我國(guó)已成立54只封閉式基金。
　　
　　由于封閉式基金在證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)的方式，因此交易價(jià)格受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響而并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值，即相對(duì)其凈資產(chǎn)值，封閉式基金的交易價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)現(xiàn)象。國(guó)外封閉式基金的實(shí)踐顯示其交易價(jià)格往往存在先溢價(jià)后折價(jià)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。從我國(guó)封閉式基金的運(yùn)行情況看，無(wú)論基本面狀況如何變化，我國(guó)封閉式基金的交易價(jià)格走勢(shì)也始終未能脫離先溢價(jià)、后折價(jià)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律。目前，我國(guó)封閉式基金正運(yùn)行在“折價(jià)”的階段，并且自2002年以來(lái)我國(guó)封閉式基金的折價(jià)率（市價(jià)減凈值再除于凈值）呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢(shì)，部分封閉式基金長(zhǎng)時(shí)間的折價(jià)率竟高達(dá)30%以上，明顯高于國(guó)外封閉式基金的折價(jià)水平。
　　
　　另外，在西方國(guó)家一百多年的基金發(fā)展史中，一直是封閉式基金獨(dú)占鰲頭，直到上世紀(jì)八十年代后才讓位于開(kāi)放式基金而居次席。相對(duì)國(guó)外封閉式基金的發(fā)展歷程，我國(guó)封閉式基金尚屬嬰幼兒階段，理應(yīng)有巨大的生存發(fā)展空間。但令人困惑的是，經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的我國(guó)封閉式基金，卻在最近一年多時(shí)間里止步不前了。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，封閉式基金上市即跌破發(fā)行價(jià)、而且價(jià)格不斷走低，成交日趨萎縮，原本精彩紛呈的基金市場(chǎng)幾成一潭死水，波瀾不興。特別是封閉式基金的發(fā)行渺無(wú)音訊已一年有余。這一切似乎在昭示：封閉式基金已窮途末路。
　　
　　 一 、封閉式基金的前世今生
　　
　　上世紀(jì)90年代初，珠信基金的成立標(biāo)志著我國(guó)投資基金（封閉式基金雛形）的起步。之后，天驥、藍(lán)天、淄博等投資基金作為首批基金在深圳、上海證券交易所上市，標(biāo)志著我國(guó)全國(guó)性投資基金市場(chǎng)的誕生。從封閉式基金十多年的發(fā)展歷程看，封閉式基金大致經(jīng)歷了起步、規(guī)范和發(fā)展的幾個(gè)階段。
　　
　　（一）封閉式基金的起步期
　　
　　1991年7月，伴隨著海外（香港）中國(guó)基金迅猛的發(fā)展勢(shì)頭，發(fā)行規(guī)模達(dá)6930萬(wàn)元的珠信基金(原名一號(hào)珠信物托)成立了，它是國(guó)內(nèi)發(fā)行時(shí)間最早的基金。之后，武漢基金（第一期）、南山基金相繼發(fā)起設(shè)立。1992年8月，金華市信托投資公司創(chuàng)立的“金信基金”在浙江金華市信托投資公司證券部按股票交易模式上市競(jìng)價(jià)交易。同時(shí)，深圳投資基金管理公司成立，這是我國(guó)大陸投資基金業(yè)中成立的第一家專(zhuān)業(yè)性基金管理公司。11月中國(guó)人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)深圳投資基金管理公司發(fā)行天驥基金，規(guī)模為5.81億元，天驥基金是當(dāng)時(shí)全國(guó)基金中發(fā)行規(guī)模最大的基金。此后又有多家基金發(fā)行，包括淄博基金等。1992年6月，中國(guó)人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行頒布了《深圳市投資信托基金管理暫行規(guī)定》，這是當(dāng)時(shí)唯一一部有關(guān)投資基金監(jiān)管的地方性法規(guī)。
　　
　　1993年3月，中國(guó)人民銀行深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)分行批準(zhǔn)天驥投資基金、藍(lán)天基金作為首批基金在深圳證券交易所上市。同年8月20日，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)淄博基金在上海證券交易所上市，標(biāo)志著我國(guó)全國(guó)性投資基金市場(chǎng)的誕生。此后，上海證券交易所和深圳證券交易所又陸續(xù)上市了幾家基金，并與其他證券交易中心的基金市場(chǎng)進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)交易，全國(guó)性基金交易市場(chǎng)已經(jīng)初步形成。
　　
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，1993年1月至5月期間，中國(guó)人民銀行廣東、深圳、四川等分行共批準(zhǔn)設(shè)立基金12家，規(guī)模達(dá)到18億元人民幣，國(guó)內(nèi)基金業(yè)進(jìn)入了快速擴(kuò)張階段。1992至1993年是投資基金成立較多的幾年，至1993年底，共設(shè)立各類(lèi)基金近50只，發(fā)行地主要集中在廣東、黑龍江、深圳、沈陽(yáng)、大連、海南、江蘇等省市。其中基金發(fā)行規(guī)模最大的是深圳市，達(dá)13.7億元人民幣。但過(guò)快的擴(kuò)張速度為基金的統(tǒng)一監(jiān)管帶來(lái)了較大的困難。為防止基金市場(chǎng)的盲目發(fā)展，制止各地出現(xiàn)越權(quán)審批基金的現(xiàn)象，1993年5月19日，中國(guó)人民銀行作出了制止不規(guī)范發(fā)行投資基金的規(guī)定，其中投資基金的發(fā)行和上市、投資基金管理公司的設(shè)立以及中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立投資基金和投資基金管理公司，一律須由中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)，任何部門(mén)不得越權(quán)審批。此后，除1993年9月經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)上海發(fā)行了額度各為1億元人民幣的金龍基金、寶鼎基金、建業(yè)基金外，相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里（直至1998年上半年），未再批準(zhǔn)設(shè)立過(guò)各類(lèi)基金，國(guó)內(nèi)基金的發(fā)行陷入停滯狀態(tài)。
　　
　　相對(duì)處于停滯狀態(tài)的基金發(fā)行市場(chǎng)而言，此階段的基金交易市場(chǎng)卻較為活躍。1996年3月18日，深圳基金指數(shù)開(kāi)始編制，基準(zhǔn)指數(shù)為1000點(diǎn)，將當(dāng)時(shí)在深圳證券交易所直接交易或聯(lián)網(wǎng)交易的10只基金全部納入計(jì)算范圍。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止于1998年初，我國(guó)共設(shè)立各類(lèi)投資基金78只，募集資金總規(guī)模為76億人民幣，在上海深圳掛牌（聯(lián)網(wǎng)）交易的基金共27只。在此期間，專(zhuān)業(yè)性基金管理公司很少（不足10家），基金總的說(shuō)來(lái)規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)范，也稱(chēng)為“老基金”時(shí)期。
　　
　　（二）封閉式基金規(guī)范和發(fā)展期
　　
　　1997年11月14日，《證券投資基金管理暫行辦法》正式頒布。同時(shí)，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)替代中國(guó)人民銀行作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。從此，中國(guó)證券投資基金業(yè)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展的嶄新階段。從1998年3月起，陸續(xù)有開(kāi)元證券投資基金、金泰證券投資基金等多家大型基金上市，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于92、93年成立的基金，多為10億至30億人民幣。1999年是基金業(yè)大發(fā)展的一年，基金迅速增加22只，資產(chǎn)規(guī)模躍升為484.2億元；同時(shí)，這些基金在規(guī)范性方面也有比較大的進(jìn)步，根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，基金投資范圍僅限于國(guó)債和國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行、上市的股票，基金的投資組合為80%投資于股票，20%投資于國(guó)債。在基金的發(fā)起、募集以及后期的運(yùn)作上也有相對(duì)比較嚴(yán)格和細(xì)致的規(guī)定，如持有一家上市公司的股票，不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%；基金與基金管理人管理的其他基金持有一家公司發(fā)行的證券總和，不得超過(guò)該證券的10%；禁止基金之間相互投資；禁止將基金資產(chǎn)用于抵押、擔(dān)保、基金拆借或者貸款；禁止基金從事證券信用交易等等。隨著新的證券投資基金隊(duì)伍不斷壯大，我國(guó)的投資基金業(yè)開(kāi)始走上規(guī)范發(fā)展的道路。
　　
　　然而那些成立于《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)前的基金（俗稱(chēng)老基金），卻在運(yùn)作上存在諸多方面的缺陷，如基金治理結(jié)構(gòu)不符合信托法的原理，規(guī)模相對(duì)偏小，投資效率低下，且流通渠道相當(dāng)不規(guī)范，同時(shí)其投資組合嚴(yán)重不合理，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力差。當(dāng)時(shí)有為數(shù)不少的老基金在未經(jīng)過(guò)科學(xué)分析與論證的前提下，將大量基金資產(chǎn)投入南部沿海省份的房地產(chǎn)項(xiàng)目或其他實(shí)業(yè)項(xiàng)目，使基金資產(chǎn)缺乏應(yīng)有的流動(dòng)性。此后，在九十年代中期各地房地產(chǎn)投資普遍降溫的大環(huán)境下，很多投資無(wú)法收回，基金資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，投資者損失慘重。對(duì)此，1999年3月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)出了對(duì)原有投資基金進(jìn)行清理規(guī)范方案的通知，各證券交易中心交易的基金逐步摘牌，交易所上市基金也進(jìn)行清理規(guī)范。在經(jīng)過(guò)一系列的基金合并、資產(chǎn)重組，將原先老基金的不良資產(chǎn)全部置換為流通性較強(qiáng)的上市公司股票、國(guó)債或現(xiàn)金資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上完成了基金的擴(kuò)募和續(xù)期，最終實(shí)現(xiàn)了新老基金的歷史過(guò)渡。如現(xiàn)在的“景博證券投資基金”即是由湘建信基金和湘農(nóng)信基金合并而成；“同智證券投資基金”則為海灣基金、武漢基金、贛中基金、中盛基金、開(kāi)信基金和長(zhǎng)江基金重組而來(lái)。
　　
　　截至2002年9月，我國(guó)共有基金管理公司18家，已經(jīng)批準(zhǔn)籌備、正等待開(kāi)業(yè)的基金管理公司有1家，另有14家（不包括中外合資基金管理公司）處于申請(qǐng)籌備階段；國(guó)內(nèi)已募集成立并已掛牌上市的封閉式基金達(dá)54只，籌資總額達(dá)807億元。